报告投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 报告认为，吉利汽车正处于高端化由投入期转向兑现期的关键转折点，同时海外业务投入积极即将迎来放量，预计盈利将迎来爆发点 [6] - 基于对出海和高端化进程的乐观预期，报告上调了2026-2027年的收入和利润预测，并新增2028年预测，认为当前估值具有吸引力 [6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年总销量302.5万辆，同比增长39.0%；营业收入3452.3亿元，同比增长25.1%；归母净利润168.5亿元，同比增长0.2%；毛利率16.6%，同比提升0.1个百分点 [4] - 2025年第四季度业绩：销量85.4万辆，同比/环比增长24%/12%；营收1058亿元，同比/环比增长22%/19%；毛利率16.9%，环比提升0.3个百分点 [6] - 盈利预测：预测2026-2028年营业收入分别为4443.16亿元、4889.85亿元、5496.11亿元；同期归母净利润分别为215.49亿元、261.25亿元、315.92亿元 [5][6] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为9倍、8倍、6倍 [5][6] 业务运营与战略进展 - 销量与目标：2025年销量首次突破300万大关，公司设定2026年销量目标为345万台，同比增长14% [6] - 智能化突破： - 辅助驾驶：发布千里浩瀚智驾方案，实现端到端大模型与AI算法融合 [6] - 智能座舱：Eva超拟人智能体上车，Flyme Auto 2.0系统用户量突破200万 [6] - 三电系统：雷神AI电驱2.0量产，热效率达47.26% [6] - 高端化进程：2025年推出银河M9、领克900、极氪9X等高端车型；2026年已推出极氪8X，并计划上市银河星耀7、银河M7、银河V900等新车型 [6] - 全球化战略：2026年出海销量目标为64万辆，同比大幅增长52%；计划在海外累计建成超1300家门店，并布局全球生产基地 [6] 费用与投入 - 研发投入：2025年第四季度研发投入59亿元，研发费用率5.6%，同比/环比提升0.5/0.7个百分点；研发投入费用化率提升至43%，同比/环比提升7/12个百分点 [6] - 销售与管理费用：2025年第四季度销售费用率6.4%，主要因高端品牌宣发和海外渠道建设；管理费用率2.1% [6]