报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价探底回升LME铜与沪期铜分别在11700美元/吨与91500元/吨附近获短期支撑后跌势放缓 清明节前价格走势存不确定性 预计假期后逐步企稳 届时支持因素包括美伊缓和可能性、中国强去库以及非洲硫磺、硫酸供应问题导致湿法铜产出受限的可能性 [3] - 自年初以来柴油和航空燃油价格大致翻番 投资者把长期供应风险计入油价 若美伊局势扰动持续 这种畸形价差还会变化 世界多国设法避免霍尔木兹海峡被长期全面封锁 期间包括铜、铝在内的有色金属价格波幅会更大 应注重应对策略而非预测 避险需求强于投资获利需求 [3] - 铜处于脆弱的紧平衡状态 LME铜12500为重要心理关口 投资者观察中国实体企业买盘能否对冲宏观及情绪对价格的冲击 谨慎情绪下建议以短线交易和套利策略为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 月度平衡表 - 展示2025年3月至2026年8月铜的总产量、抛储量、进出口量、总供应、总消费、过剩量等数据 以及各指标同比、累计同比情况 [4] 周度基本面情况 - 中方呼吁推动刚果（金）东部恢复持久和平 [7] - 2026年1 - 2月有色金属冶炼和压延加工业营业收入、成本、利润同比增长 有色金属矿采选业相关数据也同比增长 [7] - 澳大利亚资源部长称法国等国关注澳大利亚关键矿产项目投资 澳大利亚开展相关计划建立稀土等矿产产业 [7] - 智利央行上调2026年铜均价预测至5.4美元/磅 [7] - 紫金矿业新管理层回应市场疑问 认为黄金高价或进一步上涨逻辑未变 [7] 铜精矿/粗铜加工费 - 当前进口铜精矿现货TC重心下探 市场活跃度一般 买卖双方心态谨慎 心理价差拉大 博弈加剧 实际成交有限 铜精矿供应紧张矛盾未缓解 现货TC将继续承压 内贸铜精矿现货市场成交活跃度低 供应偏紧 计价系数维持高位 [12] 铜精矿港口数据 - 上周中国16港进口铜精矿当周库存72.4吨 较上期增15.0万吨 主要增量来自连云港及锦州港 [16] 冶炼利润 - 上周零单TC价格下滑至 - 70美元/吨附近 硫酸价格涨至1400元/吨 铜价平盘整理 冶炼企业长单盈利空间涨至两千元以上 零单转向盈利 长单盈利2288元/吨 零单盈利228元/吨左右 [18] 沪铜价差结构 - 近期价格市场反复 宏观市场对铜价扰动未减 部分冶炼厂到货量减少 进口货物流入 月末市场资金压力大 市场选择性接单 或影响后期去库节奏 市场库存下降 期货与现货市场表现差异 市场Back结构有望扩大但持有性价比一般 [22] 伦铜结构曲线 - 截至3月27日 伦铜库存增至36.02吨附近 主要增量来自亚洲地区及新奥尔良 注销仓单比例18.76%左右 cash月贴水70.21美元/吨附近 国内出口量在LME亚洲仓库显现 预期将维持一段时间 新奥尔良库存难弥补海外非美地区库存 [32] 伦铜持仓与仓单集中度 - LME的Futures Banding Report显示铜价多头短期轻仓持仓调整至中期 远期轻仓头寸调降 空头近期轻仓调整至中期轻仓 且增加远期轻仓仓位与中期中等仓位 [34] - Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度有所下降 [35] 沪伦比值变动 - 铜价剧烈波动 沪伦比值维持在7.8附近 后期国内冶炼检修或降 炼厂出口维持一定水平 内外比值年内有上修可能但走势反复 [40] 废铜市场 - 废紫铜方面 铜价震荡 市场成交回暖 上游贸易商出货意愿一般 采销谨慎 现货多流向有前期高价订单的贸易商 下游厂家原料库存低 精废价差修复使部分厂家需求回升 但废铜量少价高 厂家采购慢 成交有限 [45] - 废黄铜方面 铜价先抑后扬 周初上游货商出货消极 后部分低价库存扭亏为盈 现货供应改善 终端企业谨慎采购 下游厂家以销定采购 实际成交分化 [45] 下游企业及终端 - 精铜杆企业开工稳定 产出略降 因个别区域厂家设备维修减停产 多数企业有大量待交付订单 产出保持60%以上 铜价上涨限制下游接货意愿 以交付前期订单为主 [47] - 再生铜杆企业产出回升 部分受反向开票政策影响的企业复产 个别时段再生铜杆经济优势体现 订单增加 厂家积极采购原料 [47] - 铜管在下游空调需求支撑下供应能力增强 产量增加 但其他终端需求恢复慢 厂家开工分化 整体开工率小幅上行 [47] - 电子电路铜箔供应趋紧 市场需求拉动 高端铜箔催交严重 现货流通资源偏紧 供需缺口扩大 加工费挺价 锂电铜箔常规规格供应平稳 极薄化铜箔受益于储能及动力电池市场需求 以长单交付为主 供应未明显变动 [47] - 铜板带供应增加 企业高开工率 生产效率高 价格下跌使上下游观望 新增订单减少 但因待交订单多 生产效率不受影响 紫铜板带高产 黄铜板带表现一般 部分企业原料采购难 生产受限 [47] 库存变动 - 三月以来国内社库冲高回落 月末较月度峰值去库16万吨 LME与CMX库存小幅增加 全球库存降幅主要来自中国消费市场支持 [50] 保税区库存变动 - 3月30日上海、广东两地保税区铜现货库存累计7.03万吨 较23日降1.4万吨 较26日降0.23万吨 上海保税区6.21万吨 较23日降1.25万吨 较26日降0.15万吨 广东保税区0.82万吨 较23日降0.15万吨 较26日降0.08万吨 保税区库存延续去库趋势 [52][54] 上海地区社会库存 - 本周初上海库存28.30万吨 较23日降4.20万吨 较26日降1.60万吨 国内社库去库 各市场有降幅 国产货源到货少 部分仓库入库量有限 下游企业有低价采购补库需求 临近月底接货需求谨慎 进口铜到货补充 去库幅度放缓 [56] 广东地区社会库存 - 本周初广东库存5.33吨 较23日降1.83万吨 较26日降0.83万吨 [62] 无锡地区社会库存 - 本周初江苏库存7.00万吨 较23降1.38万吨 较26日降0.44万吨 [69] CFTC持仓 - 3月24日CFTC持仓显示 非商业多头与空头持仓占比分别为30.9%、14% 多头减少3% 空头增加0.8% 市场多头氛围减弱 非商业净多头持仓为37537张 COT指标0.682 [75][76]