报告行业投资评级 - 热卷短期震荡偏强，中期需重点跟踪制造业需求复苏与钢厂复产情况，若需求持续回暖、产量受控，有望开启趋势性反弹；若需求疲软、复产加速，价格将维持震荡格局 [7] 报告的核心观点 - 热卷呈现供需双增、库存持续去化格局，短期震荡偏强，中期走势取决于制造业需求复苏与钢厂复产情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增仓56773手，成交量167674手，相比上一交易日小幅缩量，短期跌破5日均线3312附近，中期在30日均线3275、60日均线3290附近上方运行 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨 [2] - 基差：期现基差 -18元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量305.61万吨，周环比 +5.4万吨，产量小幅回升，钢厂复产意愿边际增强，若价格持续反弹、钢厂利润进一步修复，产量或继续回升；若需求不及预期，产量难有大幅增长 [4] - 需求端：表观消费313.63万吨，环比上周 +3.12万吨，需求环比回暖，但涨幅弱于产量，需求修复力度仍有不足，3 - 4月是制造业传统开工旺季，若行业产销数据向好，表需有望进一步回升；若海外需求疲软、国内制造业开工不及预期，需求修复将受阻 [4] - 库存端：社会库存369.42万吨，周环比 -6.91万吨，社会库存持续去库；钢厂库存83.85万吨，环比 -1.11万吨，钢厂库存小幅去化；库存合计453.27万吨，环比 -8.02万吨，总库存连续去化，整体库存压力边际缓解 [4] - 政策面：2026年3月5日全国两会召开，提出发行超长 期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元，强化基建与“两新”项目支撑，提振市场中长期信心，但当前制造业PMI仍处收缩区间，下游订单未见实质性改善，政策传导至热卷需求端仍需时间，短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：总库存持续去化、社库去库节奏加快，表需环比回暖，热卷价格有底部支撑；制造业需求韧性强于建筑用钢，长期有基本面支撑 [6] - 偏空因素：产量小幅回升，供给端边际扩张；需求修复幅度弱于产量，供需格局弱于螺纹；总库存仍处高位，制约价格反弹高度 [6] 短期观点总结 - 热卷主力周二偏弱震荡，已完成主力换月，10合约下方支撑30日均线和60日均线附近，日均线来看中期走强，压力关注前期压力平台附近 [7]