行业投资评级 - 投资评级为“看好”并维持 [11] 报告核心观点 - 非洲建材龙头经营持续向好，中长期成长性显著 [5] - 继续看好普通电子布和AI电子布的双重景气，电子布需求远大于供给的局面未改 [6] - 展望2026年，建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [8] 行业专题与公司动态 - 非洲建材龙头业绩高增：科达制造2025年实现归属净利润13.1亿元，同比增长30%，其中海外建材收入约82亿元，同比增长74%，海外建材毛利率约35.3%，同比提升4.1个百分点 [5] - 非洲建材龙头业绩高增：华新建材2025年实现归属净利润28.5亿元，同比增长18%，海外水泥及熟料销量2030万吨，同比增长25%，测算2025年海外吨收入552元/吨，同比提升73元/吨，海外吨毛利232元/吨，同比提升71元/吨 [5] - 电子布景气持续：报告认为海外能源价格上涨有利于中国玻纤产业，且中国巨石电子纱投产对供给影响较小，不改电子布供不应求局面 [6] - 政策动态：成都、武汉等地近期出台公积金贷款优化政策，包括提高贷款额度、放宽首套房认定标准、支持异地贷款等，以支持住房需求 [20][21] 行业基本面数据 - 水泥市场：3月下旬重点地区水泥企业出货率约39%，环比增加约7个百分点，农历同比上升约1个百分点 [7] - 水泥市场：本周全国水泥均价344.84元/吨，环比上升0.32元/吨，全国水泥库存为59.87%，环比上升0.87个百分点 [26] - 水泥市场：本周全国水泥出货率为38.56%，环比上升7.33个百分点 [32] - 玻璃市场：本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，重点监测省份生产企业库存总量6512万重量箱，环比减少70万重量箱，降幅1.06% [7] - 玻璃市场：本周全国玻璃均价为65.80元/重箱，环比上升0.47元/重箱，全国玻璃库存（13省，大口径）为6512万重量箱，环比下降70万重量箱 [39] - 玻璃市场：本周重点监测省份产量1135.19万重量箱，消费量1205.19万重量箱，产销率106.17% [7] - 玻纤市场：电子纱供应量增速有限，传统电子厚布7628供不应求，高端电子布需求缺口短期难以填补，后期价格仍有进一步提涨可能 [48] 2026年投资主线与标的 - 存量链：随着住宅翻新需求占比提升（当前约50%，预计2030年后近70%），消费建材需求优化，消费品特征显著 [8] - 存量链：推荐商业模式最优且稀缺成长的三棵树、低估值的兔宝宝、底部边际改善的东方雨虹 [8] - 非洲链：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥 [8] - AI链：Low-Dk向高阶升级趋势明确，Low CTE供给稀缺国产替代机会较大 [8] - AI链：推荐充分受益普通布涨价的中国巨石、Low-Dk二代布进展快的国际复材、品类最全估值低的稀缺龙头中材科技 [8]