核心观点 - 整体市场风格保持均衡，多数因子表现出现回暖，根据宏观量化模型修正后的结果，当前经济偏弱、流动性偏松、信用收缩，因子选择上倾向于对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的因子 [4][11] - 大类资产配置方面，债券观点进一步好转，黄金因波动增加而仓位下降，美股仓位也小幅下降 [4][33] - 经济前瞻指标显示经济仍处于下行期，预计将持续下降至2026年10月见底 [4][15] - 流动性环境进一步转向宽松，利率信号偏松，货币投放量和超储率信号均转为宽松 [4][27][30] - 市场关注点从PPI（工业生产者出厂价格指数）再次转向流动性，显示市场对后续需求回升的关注度突出，同时流动性关注度回升 [4][35] 各宏观指标方向与资产配置观点 - 经济前瞻指标：2026年4月处于2026年3月以来的下降周期初期，预计未来持续下降，于10月达到底部位置 [15]，具体来看，2026年3月PMI为50.4，PMI新订单为51.6，但多个领先指标如产量:挖掘机:当月同比、M2:同比、OECD综合领先指标:中国、贸易差额:当月同比和金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值均位于下降周期中 [16] - 流动性指标：2026年3月流动性综合信号为3（数值越大越宽松），利率信号为-1（偏松），货币净投放为0.06（偏松），超储率为1.32%（高于历史同月，偏松） [27]，短端利率下滑、长端利率平稳，货币投放量维持正值，超储率回升，信号全面宽松 [4][30] - 综合信用指标：本月信用价格、结构平稳，信用总量较上月略有好转，综合信用指标回升到0附近 [4][31] - 大类资产配置观点：修正后宏观环境为经济偏弱、流动性宽松、信用收缩，据此调整资产配置权重：A股中性（权重50%），黄金中性（权重7.52%），商品偏空（权重0%），国债偏多（权重10%），企业债（权重24.61%），美股中性（权重7.87%） [33] 整体风格与因子表现 - 根据宏观指标与微观映射修正后的方向为：经济偏弱、流动性偏松、信用收缩 [11] - 本期因子选择主要按照对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的标准，成长因子得分有所回归，在中证500和中证1000中，低波动率因子均为共振因子，在沪深300中增配盈利因子 [4][11] - 2026年4月综合因子选择为：沪深300配置成长、盈利、红利因子；中证500配置成长、低波动率、小市值、红利因子；中证1000配置成长、低波动率因子 [12] - 2026年3月因子表现：沪深300中估值类因子继续回归，成长有所回撤，盈利表现回暖；中证500中多数因子表现回归，估值、低波、市值因子均有回暖 [12] 市场关注点 - 根据Factor Mimicking模型，2024年通胀（通缩）关注度较高，但2024年9月后流动性持续为最受关注变量 [35] - 2025年10月末，PPI关注度小幅超越经济，成为最受关注变量，提示市场对后续需求回升的关注度突出 [35] - 近期，流动性的关注度再次提升 [4][35] 宏观视角下的行业选择 - 结合各宏观维度指标观点，本期行业配置倾向于选择对经济不敏感、对流动性敏感、对信用不敏感的行业 [37] - 各项得分靠前的行业如下：经济得分最高为电子、计算机、通信；流动性得分最高为综合、商贸零售、电子；信用得分最高为商贸零售、银行、钢铁；综合得分最高为计算机、商贸零售、电子 [37] - 本期行业选择与上期保持一致 [4][37]