报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 出口业务已成为公司重要的增长引擎，海外本地化建设进入新阶段 [1] - 兆瓦闪充技术引领行业进入闪充新时代，人工智能驱动智能化迭代升级 [2] 2025年财务业绩回顾 - 2025年全年实现营业收入8040亿元，同比增长3.5% [1][4] - 2025年全年实现归母净利润326.2亿元，同比减少19% [1][4] - 2025年第四季度实现营业收入2377亿元，同比减少13.5% [1][4] - 2025年第四季度实现归母净利润92.9亿元，同比减少38% [1][4] 海外业务进展 - 新能源汽车运营足迹已遍布全球119个国家和地区，覆盖范围位居中国车企前列 [1] - 市场格局呈现“拉美领跑、欧洲突破、亚太多点开花”：拉美核心国家销量稳居前列，成为海外增长支柱；欧洲在英、西、意、德、法等国实现倍数增长；东南亚成功跻身新加坡、泰国、印尼等国销量前三；中东市场精准对接高端出行需求 [1] - 多个海外本地化基地已进入投产或扩产阶段 [1] 技术与产品创新 - 发布第二代刀片电池和闪充技术，实现“常温充电，从10%到70%，仅需5分钟；从10%到97%，仅需9分钟；零下30℃，从20%到97%，仅需12分钟”，创造全球量产最快充电速度新纪录 [2] - 发布“闪充中国”战略，引领中国新能源汽车迈入闪充时代 [2] - 在智能化领域，以人工智能为引擎，加快“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统的迭代升级 [2] 未来盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入有望达到9344亿元、10224亿元、11439亿元 [2][3] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为16.2%、9.4%、9.0% [3] - 预计2026-2028年归母净利润有望达到424亿元、536亿元、620亿元 [2][3] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为30.0%、26.4%、15.5% [3] 估值与关键财务指标 - 基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为23倍、18倍、16倍 [2] - 基于当前股价，对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为3.2倍、2.7倍、2.3倍 [3][7] - 2026-2028年预测每股收益（EPS）分别为4.65元、5.88元、6.80元 [3][7] - 2026-2028年预测净资产收益率（ROE）分别为15.7%、16.8%、16.4% [7] - 2026-2028年预测毛利率稳定在17.7% [7]