报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - 报告认为，在霍尔木兹海峡遭封锁导致国际油价快速上行的背景下，化工行业配置应超越中东局势的短期变化，寻找受其深刻影响且难以在短期恢复的品种，具体关注氦气、生物柴油、农化三个方向 [7][20][21] - 原油方面，鉴于当前国际局势不确定性，看好具有高股息特征且与油价高度相关的标的 [7] - 长期来看，报告建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [1] 行业与市场表现总结 - 近1个月、3个月、12个月，申万基础化工指数表现分别为-10.3%、+6.9%、+35.8%，同期沪深300指数表现分别为-5.5%、-3.9%、+14.5% [3] - 本周（报告期）涨幅居前的化工产品包括：硫酸（杭州，+43.94%）、蛋氨酸（河北，+41.18%）、纯MDI（华东，+30.81%）、甲醛（华东，+30.43%）、液氯（华东，+28.10%） [5][17] - 本周跌幅居前的化工产品包括：国际汽油（新加坡，-20.02%）、燃料油（新加坡高硫，-15.61%）、TDI（华东，-15.45%）、国际石脑油（新加坡，-6.25%） [6][18] - 截至2026年3月27日，布伦特原油价格为112.57美元/桶，周环比+0.34%；WTI原油价格为99.64美元/桶，周环比+1.44% [7][17] 重点推荐方向与逻辑 氦气 - 氦气是天然气副产品，卡塔尔是全球氦气供应核心国及中国核心供应国，地缘冲突导致供应受限 [7][20] - 即便霍尔木兹海峡恢复通航，氦气也将面临至少2-3个月的全球紧缺 [7][20] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [7][20] 生物柴油 - 欧洲大部分航油运输依赖霍尔木兹海峡，近期欧洲可持续航空燃料（SAF）价格已上涨 [11][20] - 地缘冲突强化欧洲能源安全需求，扩大生物柴油推广是大概率事件，行业已进入量价齐升逻辑 [11][20] - 相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能 [11][20] 农化 - 油价上涨和地缘冲突推高粮食价格，历史上粮食价格上涨后1-2年将是农化品大周期 [11][21] - 预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [11][21] - 化肥价差扩大受益于磷化工和钾肥，相关标的：磷化工（云天化、兴发集团、云图控股）；钾肥（东方铁塔、亚钾国际）；农药（扬农化工、红太阳） [11][21] 原油与重点子行业跟踪 原油与成品油 - 本周中东局势存在缓和可能性，国际油价冲高回落，宽幅震荡，WTI周均价环比下行 [22][23] - 截至3月25日当周，WTI原油价格为90.32美元/桶，较3月18日下跌6.23%，较年初上涨57.57%；布伦特原油价格为102.22美元/桶，较3月18日下跌4.81%，较年初上涨68.26% [22] - 本周地炼汽柴油价格大幅上涨，山东地炼汽油市场均价周涨幅7.48%至9642元/吨，柴油均价周涨幅7.19%至8103元/吨 [24] 聚氨酯（MDI/TDI） - 本周聚合MDI市场均价18000元/吨，周环比上涨5.88%，供方挺市且上海某工厂意外停车 [39] - 本周TDI市场均价18769元/吨，周环比上调7.4%，主要受工厂削减投放量、封盘及高结算价等消息面支撑 [40] 钛白粉与硫酸 - 成本高压倒逼钛白粉企业本月第三次涨价，硫酸法金红石型钛白粉市场均价周环比上升5.1%至14406元/吨 [47] - 硫酸紧缺导致行业控产，攀枝花地区出现“有价无市”局面 [47][48] 磷化工 - 磷矿石价格高位坚挺，主产区30%品位均价报1011元/吨 [42] - 下游磷肥企业春耕备肥生产，但受硫磺成本高企等因素可能降低负荷 [42] 制冷剂 - 制冷剂R134a市场高位持稳，主流出厂报价59000-62000元/吨 [49] - 制冷剂R32市场偏强运行，主流出厂参考报价63500元/吨，受配额约束、成本支撑及旺季预期支撑 [50] 重点覆盖公司观点 万华化学 - 全球MDI产能龙头，是聚氨酯产品涨价最核心受益标的，其福建项目预计2026年Q2新增70万吨MDI产能 [53] - 独特的“煤化工-MDI”一体化产业链带来显著成本优势 [53] 卫星化学 - 2025年功能化学品业务营收258.74亿元，同比增长19.19%，成为业绩主要驱动力 [54] - 是国内轻烃一体化领先企业，成本优势显著，并持续向高端新材料领域拓展 [54] 云天化 - 2025年业绩受硫磺原材料价格大幅上涨压制，但磷、锂协同发展战略明确，积极扩张磷矿产能并发展锂电材料 [55][56] 利尔化学 - 2025年农药主业实现量利齐升，是国内草铵膦、精草铵膦头部企业，正加速全球化布局 [60][62]