报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年业绩实现稳健增长，归母净利润同比大幅提升31%，盈利能力增强 [1][2] - 公司客户资源多元化，汽车与家电业务均实现增长，有效抵御了部分下游行业的波动 [1] - 公司通过优化产品结构、降本增效和精细化管理，成功提升了毛利率和净利率 [2] - 公司前瞻性战略布局数据中心和机器人领域，特别是在人形机器人机电执行器方面已启动生产线建设，有望开启第三成长曲线 [1][3] - 基于下游需求旺盛及人形机器人产业量产预期，分析师对公司未来三年盈利增长持乐观态度 [3] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入310.12亿元，同比增长11.0%；归母净利润40.63亿元，同比增长31.1% [1][4] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入69.8亿元，同比下降5%，环比下降10%；归母净利润8.2亿元，同比增长3%，环比下降28% [1] - 盈利能力：2025年销售毛利率为28.8%，同比提升1.3个百分点；归母净利率为13.1%，同比提升2.0个百分点 [2] - 费用控制：2025年期间费用率为13.3%，同比下降0.3个百分点，其中销售、管理、研发费用率均同比下降 [2] 业务板块分析 - 汽车业务：2025年收入124亿元，同比增长9% [1] - 行业背景：2025年全球新能源汽车销量2,262万辆，同比增长29%；中国新能源汽车销量1,649万辆，同比增长28%，渗透率达48% [1] - 核心客户特斯拉2025年全球产量166万辆，同比下降7% [1] - 家电业务：2025年收入186亿元，同比增长12% [1] - 行业背景：2025年中国家用空调总产销2亿台，同比下降1%；中央空调行业销售规模1,387亿元，其中内销1,126亿元，同比下降7%，出口261亿元，同比增长13% [1] 战略布局与新业务 - 人形机器人布局：聚焦机电执行器，已开启生产线建设 [3] - 计划在钱塘区投资不低于38亿元建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地 [3] - 与绿的谐波在墨西哥设立合资企业，开发谐波减速器相关产品 [3] - 控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品 [3] - 技术进展：2025年聚焦关键产品技术改进，配合客户进行研发、试制、迭代和送样，获得客户高度评价并实现产品力提升 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为48.11亿元、55.52亿元、65.45亿元，同比增长率分别为18.4%、15.4%、17.9% [3][4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.14元、1.32元、1.56元 [4] - 估值水平：基于2026年3月31日收盘价42.53元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为37.2倍、32.2倍、27.3倍 [3][4][9] - 股价表现：报告期内公司股价表现显著优于沪深300指数 [7]