投资评级 - 报告对赣锋锂业的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [2][4][6][20] 核心观点 - 报告认为，随着锂价触底反弹，公司2025年第四季度利润环比大幅改善 [2][9] - 公司是全球最优质的锂业公司，已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质锂资源布局，成长性值得期待 [4][20] - 由于锂价大幅上涨，报告大幅上修了公司的盈利预测 [4][20] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营收230.82亿元，同比增长22.08%；实现归母净利润16.13亿元，同比增长177.77%；扣非净利润为-3.85亿元，同比增长56.56% [2][9] - 2025年第四季度业绩：实现营收84.57亿元，同比增长69.78%，环比增长35.34%；实现归母净利润15.87亿元，同比增长210.73%，环比增长185.13%；实现扣非净利润5.57亿元，同比增长205.06%，环比增长2010.23% [2][9] - 产销数据：2025年锂产品产量约18.24万吨，同比增长40.05%，销量约18.48万吨，同比增长42.47% [2][13] - 产销数据：2025年动力储能产品产量约27GWh，同比增长135.99%，销量约17.82GWh，同比增长117.41% [2][13] - 财务数据：截至2025年末，公司资产负债率为54.23%，较2024年末上升1.43个百分点；在手货币资金约84.22亿元，同比增长41.68%；在手存货约130.02亿元，同比增长50.95% [14] - 利润分配：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），总计派发现金分红约3.15亿元 [2][14] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为421.49亿元、481.69亿元、552.32亿元，同比增速分别为82.6%、14.3%、14.7% [4][20] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为67.77亿元、79.05亿元、87.15亿元，同比增速分别为320.2%、16.6%、10.3% [4][20] - 估值指标：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.23元、3.77元、4.16元，当前股价对应市盈率（PE）分别为24倍、21倍、19倍 [4][20] 锂资源项目进展 - 澳大利亚Mt Marion项目：2026年计划进行选矿工艺升级，预计2027年末完成，升级后产能预计为60万吨折6%高品质精矿 [3][17] - 阿根廷Cauchari项目一期：2025年生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年生产3.5-3.0万吨碳酸锂；二期规划年产能4.5万吨LCE，已于2025年12月提交环境许可申请 [3][17] - 阿根廷Mariana项目：一期年产2万吨氯化锂生产线于2025年2月正式投产 [3][17] - Goulamina项目：一期产能50.6万吨锂精矿，2025年全年产出精矿33.66万吨（干） [3][17] - 阿根廷PPGS项目：远期产能规划约为15万吨LCE，目前处于前期准备阶段 [3][17] - 江西横峰松树岗项目：目前处于施工设计和相关报告完善阶段 [3][17] - 内蒙古蒙金矿业加不斯项目：一期60万吨/年采选工程2025年开始试生产并实现单月达产，预计2026年满产 [3][17] - 青海一里坪项目：目前已形成年产1.5万吨碳酸锂产能 [3][17] - 非洲塞拉利昂邦巴利项目：初期建设目标为采选生产规模200万吨/年，目前正处于基础建设中 [3][17] 锂盐深加工与锂电池业务 - 锂盐深加工产能：公司总计已形成25万吨LCE以上的锂盐产品生产能力，计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨的锂产品设计产能 [18] - 四川赣锋项目：年产5万吨锂盐项目于2025年上半年完成生产线调试，产能逐步释放 [18] - 青海赣锋项目：一期年产1000吨金属锂项目处于试生产阶段 [18] - 锂电池业务布局：公司在东莞、宁波、苏州、新余、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地 [19] - 消费类电池：新余赣锋电子和惠州赣锋锂电已形成150万只/天的产能规模 [19] - 固态电池技术：400Wh/kg电池循环寿命已突破1100次并完成工程验证；全球首款500Wh/kg级10Ah产品实现小批量量产 [19]