投资评级与目标 - 报告对美的集团给出“买入/维持”的投资评级[1] - 报告给出美的集团目标价为76.35元，昨日收盘价为76.35元[1] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为，美的集团2025年第四季度业绩因并购项目影响短期承压，但楼宇科技业务实现快速扩张[1] - 2025年全年，美的集团实现总营收4585.02亿元，同比增长12.08%；实现归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%；扣非归母净利润412.67亿元，同比增长15.46%[4] - 2025年第四季度，公司实现总营收937.86亿元，同比增长5.69%；但归母净利润为60.62亿元，同比下降11.35%，业绩承压主要系并购项目亏损导致的短期影响[5] 分业务与地区表现 - 分地区看，2025年公司国内收入达2605.04亿元，同比增长9.40%；海外收入达1959.48亿元，同比增长15.92%，海外市场实现双位数增长[5] - 海外OBM业务收入已达到智能家居业务海外收入的45%以上[5] - 分产品看，2025年智能家居业务营收达2999.27亿元，同比增长11.28%；商业及工业解决方案营收达1227.53亿元，同比增长17.47%[5] - 在商业及工业解决方案中，楼宇科技业务收入为357.91亿元，同比增长25.72%，实现较快增速；机器人与自动化业务收入为310.11亿元，同比增长8.05%；工业技术业务收入为272.32亿元，同比增长10.24%[5] - 2025年，美的旗下菱王电梯发货量同比增长超过40%，并连续3年领跑国内货梯行业细分市场[5] 盈利能力与费用分析 - 2025年第四季度，公司毛利率达28.40%，同比提升3.20个百分点，主要得益于产品结构优化和数智化提效[6] - 2025年第四季度，公司净利率为6.30%，同比下降1.19个百分点，小幅下滑或系期间费用率短期波动所致[6] - 2025年第四季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.72%/5.46%/5.16%/0.90%，分别同比+2.17/+0.79/-0.28/+1.29个百分点，其中销售费用率提升较为明显[6] 投资建议与未来展望 - 行业端，国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存在结构性机遇[6] - 公司端，美的集团坚持ToC+ToB双轮驱动，全球化布局继续深化，海外产能建设有效规避风险，AI技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期，收入业绩有望持续增长[6] - 报告预计，2026-2028年公司归母净利润分别为472.29亿元、507.36亿元、547.05亿元，对应EPS分别为6.21元、6.67元、7.19元[6] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为12.29倍、11.44倍、10.61倍[6] 财务预测摘要 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为4892.85亿元、5244.49亿元、5636.43亿元，增长率分别为6.71%、7.19%、7.47%[9] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为7.47%、7.43%、7.82%[9] - 报告预测公司2026-2028年毛利率分别为26.70%、26.95%、27.15%；销售净利率分别为9.69%、9.71%、9.74%[11] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率分别为20.20%、20.52%、20.91%[11] 公司基础数据 - 美的集团总股本为76.03亿股，流通股本为68.52亿股[3] - 公司总市值为5805.1亿元，流通市值为5231.56亿元[3] - 过去12个月内，公司股价最高为83.17元，最低为66.02元[3]