投资评级 - 报告未明确给出对埃泰克（603293.SH）的投资评级 [1][3] 核心观点 - 报告认为埃泰克是我国少数具备多功能域汽车电子产品开发能力的国产供应商之一，尤其在车身域控制领域占据显著竞争优势，并预期在汽车电动化、智能化与网联化深度融合背景下，以公司为代表的国产标杆企业或将受益 [3][31] - 报告指出公司由奇瑞汽车合资设立，在股权结构、高管人员、业务合作三方面形成紧密且稳定的协同关系，这是其核心投资亮点之一 [3][29] 公司概况与业务 - 埃泰克是一家行业领先的汽车电子智能化解决方案提供商，主要从事汽车电子产品的研发、生产及销售，同时为客户提供汽车电子EMS和技术开发服务，产品覆盖车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域四大核心功能域 [3][8] - 公司自2002年成立起始终深耕汽车电子领域，已成功打破国际汽车电子厂商在车身控制领域的长期垄断，成为国内少数具备多功能域汽车电子产品开发能力的国产供应商之一 [3][30] - 根据高工智能汽车研究院统计，公司在2024年中国市场（不含进出口）自主品牌乘用车前装标配车身（域）控制器份额为25.50%，连续三年排名第一 [3][31] 财务状况与业绩 - 公司2023-2025年分别实现营业收入30.03亿元、34.67亿元、36.09亿元，同比增长依次为38.10%、15.45%、4.11% [3][5][10] - 公司2023-2025年分别实现归母净利润1.91亿元、2.12亿元、2.46亿元，同比增长依次为107.96%、11.19%、15.88% [3][5][10] - 根据公司初步预测，2026年第一季度营业收入较2025年同期增长4.58%至7.26%，归母净利润同比增长3.55%至5.40% [3][33] - 2025年上半年，公司主营业务收入主要来源于车身域电子产品，收入为9.60亿元，占当期主营收入的63.91% [10][12] 客户与股东关系 - 奇瑞汽车为公司第一大客户，2025年上半年来自奇瑞汽车的收入占比达50%以上 [3][29] - 奇瑞汽车持有公司14.99%的股份，为公司主要股东之一 [3][29] - 公司实控人CHEN ZEJIAN曾任奇瑞汽车工程研究院副院长，部分高管拥有长期奇瑞任职经历 [3][29] - 公司客户还包括长安汽车、长城汽车、上汽集团等自主品牌，以及理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车等造车新势力 [9][31] - 小米通过旗下基金合计间接持有公司14.07%的股权，并与公司开展业务洽谈 [3][31] 行业背景 - 汽车电子占汽车成本比例不断提升，根据中投顾问产业研究中心数据，该比例将从2020年的34.32%提高至2030年的50.00% [22] - 中国汽车电子市场规模持续扩大，根据前瞻产业研究院数据，2023年市场规模为1,261亿美元，预计2026年有望达到1,486亿美元 [22][24] - 智能座舱市场迎来重要发展机遇，根据iHS数据，到2030年中国汽车智能座舱市场规模将超过1,600亿元 [26][28] 募投项目 - 公司本次IPO募投资金拟投入4个项目及补充流动资金，总投资额151，652.61万元，拟使用募集资金150，000.00万元 [32][33] - 主要项目包括：埃泰克年产500万件汽车电子项目、伯泰克汽车电子生产基地扩建项目、埃泰克研发中心建设项目、伯泰克研发中心建设项目 [32] 同业比较 - 报告选取德赛西威、均胜电子、华阳集团、经纬恒润为可比上市公司 [3][34] - 2024年，可比上市公司的平均收入规模为247.95亿元，平均PE-TTM（剔除负值）为24.83X，平均销售毛利率为19.58% [3][34][35] - 相较而言，埃泰克2024年营收规模34.67亿元及销售毛利率17.02%暂未及可比公司平均水平 [3][34][35]