行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 安徽省“十五五”规划纲要全面布局核聚变，提出确保到2028年建成紧凑型聚变能实验装置（BEST），并加速构建聚变能全产业链，行业资本开支进入上行周期，未来3-5年将是核聚变项目投招标的高峰时期 [1][6][9][10] - 可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构，国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量，预计国内主要核聚变项目总投入达到1465亿元 [6] - 行业已逐步从密集招标步入密集中标阶段，资本开支扩张逻辑持续验证，2025年初至2026年3月31日，BEST项目招标预算金额达21.88亿元，远超同期EAST和CRAFT项目 [23] 政策与产业动态 - 安徽省“十五五”规划全面布局：规划提出“聚变能源商业化进程走在世界前列”，并明确推进核聚变研发工程化，突破关键工程技术，开发大型超导磁体、偏滤器等装备，确保2028年建成BEST装置 [1][7][9][10] - 企业融资进展：岩超聚能于3月26日完成亿元级天使+轮融资，已得到2家A股上市公司注资，公司即将于第二季度启动pre-A轮融资，其中超过50%融资额度已被认购锁定 [1][14] - 技术突破：全球最大托卡马克装置JT-60SA于3月25日成功实现全球首次周期低于100微秒的高频确定性实时通信验证，为核聚变反应堆的核心控制难题提供了关键技术解决方案 [2][19] 招标与市场数据 - 近期招标情况：3月下半月，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额3829万元，其中预算超1500万的项目1个，预算500-1000万的项目2个 [6][20] - 近期中标情况：3月下半月，合计中标项目预算总额1.81亿元，其中预算超5000万的项目2个，预算1000-1500万的项目2个，国光电气等公司成为中标候选人 [6][21] - 行业招标趋势：2026年第一季度，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额约6.41亿元，同比增长43% [27] - 项目对比：2025年初至2026年3月31日，BEST项目招标数量54个，预算金额21.88亿元，显著高于EAST项目的0.23亿元和CRAFT项目的0.82亿元 [23] 行情表现 - 半月涨跌幅（3月16日至31日）：涨幅前五为爱科赛博（+9%）和永鼎股份（+0.5%）；跌幅前五为中国核建（-27%）、国光电气（-25%）、合锻智能（-23%）、海陆重工（-20%）、精达股份（-20%） [6][30] - 全年累计涨跌幅：涨幅前五为中钨高新（+72%）、新风光（+49%）、应流股份（+48%）、永鼎股份（+11%）、许继电气（+6%）；跌幅前五为四创电子（-29%）、航天晨光（-25%）、联创光电（-21%）、王子新材（-19%）、国光电气（-16%） [6][31] 投资建议与标的梳理 - 聚变堆核心卡位标的：继续推荐合锻智能（高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，中标BEST真空室项目金额2.09亿元，远期可参与CFEDR千亿级项目）、联创光电（业务聚焦托卡马克装置磁体环节，价值量占比超40%，预计“星火一号”项目相关订单规模可达50亿元），建议关注国光电气（参股先觉聚能，发力核工业设备） [3][34][35][36][39][40] - 超导-磁体环节：该环节价值量占比高（在ITER项目中占比近30%，在ARC项目中达46%），推荐联创光电，建议关注西部超导（参与CRAFT和BEST项目建设）、永鼎股份（旗下东部超导主营高温超导带材）、精达股份（上海超导第一大股东） [3][40][41] - 堆内结构件及其他：强推久立特材（核聚变磁体铠甲关键供应商，中标中科院不锈钢铠甲项目金额5816.8万元），持续推荐四创电子（控股子公司中标EAST电源项目）、应流股份（偏滤器通过试验验证）、皖仪科技（氦质谱检漏仪满足核聚变检测要求，与能源研究院成立联合实验室），建议关注安泰科技（具备聚变钨铜偏滤器生产能力） [3][42][43][45]