投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[1] - 核心观点：2025年公司业绩逐季增长，盈利质量稳步提升，2026年有望加速增长，主要得益于全球生物医药投融资复苏、新签订单增长以及2026年获得大额CDMO订单，增强了全年收入确定性[3] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营收140.95亿元，同比增长14.8%；实现归母净利润16.64亿元，同比下降7.2%（主要因2024年同期处置股权产生大额投资收益）；实现Non-IFRSs经调整归母净利润18.16亿元，同比增长13.0%，经调整净利率达12.9%[3] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入40.09亿元，同比增长15.9%，环比增长10.0%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长40.7%，环比增长19.0%；实现经调整Non-IFRS归母净利润5.90亿元，同比增长18.0%，环比增长25.2%，经调整净利率达14.7%[3] - 盈利预测上调：预计2026-2028年公司归母净利润为22.13亿元、29.34亿元、37.65亿元（原预测2026-2027年为22.74亿元、27.82亿元），对应EPS为1.20元、1.60元、2.05元，当前股价对应PE为22.2倍、16.8倍、13.1倍[3] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为165.42亿元、195.71亿元、232.93亿元，同比增长率分别为17.4%、18.3%、19.0%[6] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为36.1%、37.9%、38.8%；净利率分别为13.4%、15.0%、16.2%[6] 业务板块表现与发展 - 小分子CDMO服务：2025年实现营收34.83亿元，同比增长16.5%，毛利率33.8%，同比提升0.7个百分点；2025年第四季度实现营收11.90亿元，同比增长17.6%，环比增长37.8%，毛利率达37.8%，下半年盈利质量改善明显[4] - 新签订单情况：2025年CMC服务板块新签订单同比增长约13%；2026年第一季度与一家国际大型制药公司签订大规模小分子CDMO订单，为公司达成2026年收入指引上限的关键因素之一[4][7] - 临床研究服务：2025年实现营收19.57亿元，同比增长7.1%，在中国临床服务行业整合过程中，公司服务项目和收入实现逆势增长[4] - 大分子和细胞与基因治疗服务：2025年实现营收4.75亿元，同比增长16.5%；公司通过控股佰翱得，提升了复杂药靶蛋白制备及分析能力[4] - 客户拓展：2025年新增客户超过950家[3] 公司估值与市场数据 - 当前股价：26.76元（截至2026年3月30日）[1] - 市值数据：总市值491.66亿元，流通市值380.00亿元[1] - 股本数据：总股本18.37亿股，流通股本14.20亿股[1] - 近期交易：近3个月换手率93.1%[1] - 历史股价：一年最高价37.63元，最低价20.47元[1]