报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 在地缘扰动下，交通运输行业红利资产基本面韧性延续，战略价值再提升 [1] - 2026年3月，高速公路、铁路运输、港口等红利资产表现较好，均跑赢沪深300指数与交运指数 [4][10] - 港口、铁路不止于红利资产，是典型的“永续不被颠覆的实体硬资产”，应享有更高的确定性溢价，其HALO资产稀缺性逻辑将带来估值重塑机遇 [4][80] - 低利率环境持续，为高股息资产提供有利支撑 [4][20] - 行业不乏高股息优质标的，公路、港口、铁路板块均存在具备配置价值的投资机会 [4][80][81][82] 根据相关目录分别进行总结 一、月度行情表现 - 行业整体表现：2026年3月1日至3月31日，交通运输行业累计下跌5.54%，在31个申万一级行业中排名第10；年初至今累计下跌2.03%，排名第17 [9] - 红利资产板块表现：2026年3月，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-1.78%、+3.13%、-1.99%，均跑赢沪深300指数与交运指数；年初至今，累计涨跌幅分别为-2.33%、+1.2%、+5.31% [4][10] - 个股表现： - A股：3月涨幅前三为山东高速（+9.86%）、皖通高速（+8.88%）、唐山港（+8.31%）[4][13] - H股：3月涨幅前三为安徽皖通高速（+7.22%）、深圳高速公路股份（+4.6%）、江苏宁沪高速（-0.88%）[4][16] - 市场环境： - 利率环境：截至2026/3/30，10年期国债收益率1.81%，30年期2.33%，仍处低位 [4][20][22] - 成交额：2026年3月，高速公路、铁路、港口日均成交额分别为18.53亿元（同比+9.9%）、27.39亿元（同比+82.3%）、36.84亿元（同比+66.9%）[4][23] - 估值与股息率：高速公路、铁路、港口行业整体股息率在3%-4%区间；PE历史分位数分别为38.58、46.44、23.87；PB历史分位数分别为75.00、5.76、63.41 [4][25][28] - 资本运作：皖通高速斥资约4.29亿元增持深高速，持股比例升至3.68% [4][29] 二、公路板块跟踪 - 行业数据： - 2026年1-2月，公路客运量18.19亿人次，同比下降4%；旅客周转量778亿人公里，同比下降2.6% [4][30] - 2026年1-2月，公路货运量61.45亿吨，同比增长6.6%；货物周转量11136亿吨公里，同比增长5.6% [4][30] - 重点公司动态： - 赣粤高速2026年2月通行费收入3.48亿元，同比增长10.2% [39] - 中原高速2026年2月通行费收入3.32亿元，同比增长5.65% [40] - 四川成渝全资子公司完成收购荆宜公司85%股权，并纳入合并报表 [44] - 多家公司发布2025年年报，例如：宁沪高速营收202.89亿元（同比-12.54%），归母净利润45.94亿元（同比-7.13%）；粤高速A分红比例70.11% [46][47] 三、铁路板块跟踪 - 行业数据： - 2026年1月，铁路旅客发送量3.49亿人次，同比-5.2%，环比+8.2%；旅客周转量1171亿人公里，同比-19.1%，环比+15.3% [48] - 2026年1月，铁路货运总发送量4.38亿吨，同比+3.6%，环比-2%；货运总周转量3073亿吨公里，同比+6.5%，环比-4.1% [48] - 重点公司动态： - 大秦铁路2026年2月大秦线货物运输量2804万吨，同比增长1.37%；1-2月累计运量5932万吨，同比增长3.26% [53][54] - 广深铁路2025年归母净利润14.26亿元，同比增长34.49%；拟每股派现0.09元，分红比例44.71% [56] 四、港口板块跟踪 - 行业数据： - 过去四周（2026/3/2-3/29），监测港口货物吞吐量10.14亿吨，同比-1.3%；集装箱吞吐量2609.9万标箱，同比+6.3% [4][58] - 2026年1-2月，港口货物累计吞吐量28.68亿吨，同比+7.2%；集装箱累计吞吐量5877万标箱，同比+9.8% [59] - 重点货种增速（2026年1-2月）：集装箱（+9.7%）> 煤炭（+6.2%）> 铁矿石（+5.5%）> 原油（+5.4%）[4][61] - 重点公司动态： - 招商港口2026年2月集装箱吞吐量1646.6万TEU，同比+14.1%；1-2月累计3512.9万TEU，同比+9.4% [75] - 多家公司发布2025年年报，例如：青岛港归母净利润52.72亿元（同比+0.70%），分红比例42.53%；唐山港分红比例59.31% [78][79] 五、投资建议 - 公路板块：强调典型红利资产配置价值，首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路；重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [4][80] - 港口板块：提出战略价值投资时代来临，重点推荐招商港口（分红比例从2019年30.5%提升至2024年40.7%）、青岛港、唐山港、厦门港务 [4][80][81] - 铁路板块：视为长久期+改革红利的类永续资产，推荐京沪高铁（未来三年分红比例不低于55%）、大秦铁路，关注广深铁路 [4][82] - 高股息标的列举（对应2025年预期分红股息率，截至2026/3/31）： - A股股息率>4%：四川成渝（5.1%）、中原高速（5.1%）、东莞控股（4.8%）、粤高速A（4.6%）、招商公路（4.5%）、皖通高速（4.3%）、唐山港（4.3%）、山东高速（4.2%）、宁沪高速（4.1%）、青岛港（4.0%）等 [4][83] - H股股息率>5%：越秀交通基建（6.4%）、四川成渝高速公路（6.1%）、青岛港（6.0%）、招商局港口（5.7%）等 [4][18][19]