中国通信服务 (552 HK) - 投资评级：买入，目标价从原价下调至4.57港元 [6][8][9] - 核心观点：尽管短期收入承压，但公司收入结构持续优化，非电信业务增长且占比过半，中期增长受益于AIDC全栈能力建设和AI算力基础设施需求，同时股东回报改善 [6][8][9] - 财务表现：2025年下半年收入同比下降3.7%，净利润保持稳定为14.8亿元人民币，低于预期；2025年非电信客户收入同比增长5.5%；2025年下半年毛利率微降0.1个百分点至12.4% [6][7][9] - 估值与回报：目标价基于7.5倍2026年预测市盈率；2025年每股股息同比增长2.5%，派息率提升至43%，股息率达6.0% [8][9] 舜宇光学科技 (2382 HK) - 投资评级：买入，目标价上调至72.00港元 [10][11][12] - 核心观点：2025年下半年业绩符合预期，受智能手机ASP提升和汽车业务强劲驱动；公司在高端手机镜头及摄像模组市场份额有望持续提升；长期战略布局光通信（含CPO），光学制造核心能力有望在AI时代抓住新机遇，驱动估值重估 [10][11][12] - 财务与预测：基于运营费用控制的新指引，将2026/2027年每股收益预测分别上调5%和3% [11][12] - 估值：新目标价基于15倍2027年预测市盈率 [11][12] 邮储银行 (1658 HK) - 投资评级：买入，目标价小幅下调至6.62港元 [13][14] - 核心观点：2025年四季度盈利增长加速，但净息差持续收窄；当前估值处于低位 [13][14] - 财务表现：2025年四季度归母净利润同比增长1.7%，增速高于第三季度的1.2%；2025年全年净息差为1.66%，较2024年收窄21个基点 [13][14] 农业银行 (1288 HK) - 投资评级：买入，目标价上调至7.27港元 [15][16] - 核心观点：2025年四季度基本面保持稳健，盈利增长，资产质量稳定 [15][16] - 财务表现：2025年四季度归母净利润同比增长3.6%；2025年全年净息差为1.28%，较2024年收窄14个基点 [15][16] 工商银行 (1398 HK) - 投资评级：买入，目标价上调至9.21港元 [17][18] - 核心观点：2025年四季度盈利保持正增长，资产质量改善，当前估值仍具吸引力 [17][18] - 财务表现：2025年四季度归母净利润同比增长1.9%；2025年全年净息差为1.28%，较2024年收窄14个基点 [17][18] 招商银行 (3968 HK) - 投资评级：买入，目标价上调至59.58港元 [19][20] - 核心观点：2025年四季度盈利增长加速，资产质量保持优异，净息差企稳；预计2026年ROAE将继续领跑同业 [19][20] - 财务表现：2025年四季度归母净利润同比增长3.4%，增速显著高于第三季度的1.0% [19][20] 建设银行 (939 HK) - 投资评级：买入，目标价上调至11.28港元 [21][22] - 核心观点：2025年四季度业绩回升，资产质量同步改善，当前估值处于低位 [21][22] - 财务表现：2025年四季度归母净利润同比增长2.2%；截至2025年12月末不良贷款率为1.31%，较9月末的1.32%有所下降 [21][22] 三生制药 (1530 HK) - 投资评级：买入，目标价调整为38.30港元 [23][25][26] - 核心观点：2025年业绩受药品销售下滑影响低于预期，但核心产品SSGJ-707的全球开发进展顺利，未来授权里程碑收入可期 [23][24][26] - 财务表现：2025年总收入同比增长94.3%至177亿元人民币，主要受来自辉瑞的94亿元人民币授权收入驱动；药品销售额同比下降10%至80亿元人民币；剔除授权收入后，基础盈利因毛利率下滑和运营费用上升而下降 [23][26] - 研发进展：辉瑞已启动SSGJ-707的三项全球III期研究，并计划2026年新增两项注册研究；多项研发里程碑已触发，预计2026年将产生收入 [24][26] - 预测与估值：下调药品销售预测，上调授权收入预测，基于滚动DCF模型得出新目标价 [25][26] 青岛啤酒 (168 HK / 600600 CH) - 投资评级：买入 (H股&A股)，H股目标价58.80港元，A股目标价71.80人民币 [27][29][30] - 核心观点：2025年业绩符合预期，管理层预计2026年销量、收入、利润均有望实现正增长；当前估值有上行空间，风险回报比吸引，且销售旺季存在正面催化剂 [27][28][29][30] - 财务表现：2025年收入同比增长1.0%，净利润同比增长5.6% [27][30] - 增长动力：产品结构持续升级、产品创新、新渠道发展及即饮场景消费复苏 [28][30] - 估值：H股和A股目标价分别对应15倍和21倍2026年预测市盈率 [29][30] 名创优品 (MNSO US / 9896 HK) - 投资评级：买入 (ADR&H股)，ADR目标价下调至18.20美元，H股目标价下调至35.60港元 [31][33][34] - 核心观点：2025年四季度业绩好坏参半，核心业务表现优于预期并呈现全面改善，但受永辉超市投资亏损拖累；若永辉拖累减轻，公司估值将重现吸引力 [31][32][33][34] - 财务表现：2025年四季度承担来自永辉超市的5.5亿元人民币亏损，远超市场预期 [31][34] - 未来展望：预计2026年净利润仍受永辉拖累，但部分可被投资MiniMax的收益抵消；2026年全年指引预示经调整净利润仅为中单位数同比增长，但IP中心化战略有望支撑未来更强增长 [32][33][34] 中国中免 (1880 HK) - 投资评级：买入，目标价维持在81.00港元 [35][36][37] - 核心观点：2025年四季度业绩积极，毛利率显著提升；尽管股价在春节后回调，市场预期已回归理性；核心投资逻辑稳健，增长来自海南业务有机扩张及对DFS的整合 [35][36][37] - 财务表现：2025年四季度净利润同比增长54%至5.34亿元人民币；若剔除上海机场业务商誉减值，净利润同比大增151%至8.72亿元人民币；四季度毛利率同比提升4.6个百分点至30.9% [35][37] - 增长前景：2025年11月出台的海南免税新政影响将在2026年全年显现，带来进一步增长空间 [35][37]