市场与指数表现 - 上证指数收盘3949点，1日上涨1.46%，5日下跌5.15%，1月上涨0.43% [1] - 深证综指收盘2577点，1日上涨1.65%，5日下跌6.74%，1月下跌0.27% [1] - 风格指数方面，大盘指数1日上涨1.68%，中盘指数1日上涨2.04%，小盘指数1日上涨1.85% [1] - 近1个月表现，大盘指数下跌3.77%，中盘指数下跌9.11%，小盘指数下跌9.75% [1] - 近6个月表现，大盘指数下跌3.38%，中盘指数上涨3.47%，小盘指数上涨3.28% [1] - 涨幅居前行业中，游戏Ⅱ1日上涨6.08%，酒店餐饮1日上涨5.86%，医疗服务Ⅱ1日上涨5.35% [1] - 跌幅居前行业中，航天装备Ⅱ1日下跌1.75%，光伏设备Ⅱ1日下跌1.08%，乘用车Ⅱ1日下跌1.02% [1] 北交所制度研究 - 核心观点：北证询价重启渐近，将开启高质量扩容新篇章 [2][6] - 北证目前单一的直接定价发行方式亟待优化，随着在审科技型明星项目数量增长，询价重启或渐行渐近 [2][11] - 直接定价下，科技型企业难以充分募资，定价依据静态市盈率，部分创新属性强但盈利规模未起量的企业或面临大幅缩减募资额 [11] - 未盈利、高成长型企业更适配市场化的询价机制，政策提及“更好发挥北交所支持科技创新作用”及“用好第四套未盈利企业上市标准” [11] - 北证在审项目中已有两家未盈利创新药企（科州药物和天广实）申报受理 [11] - 历史上北证询价发行案例仅43家，按首日收盘价、均价、最低价计算的破发率分别为58%、56%和79% [11] - 导致历史破发率高的核心因素包括二级市场低迷、老股不限售制度以及发行底价制度扭曲市场定价 [11] - 当前北证流动性与二级估值已大幅提升至双创水平，新股首日平均换手率达80%+，且发行底价制度已于2023年9月取消 [11] - 北证网下询价资格门槛更低，允许个人参与，全A市值门槛为1000万元，预计报价更离散 [11] - 北证采用全额现金申购，预计网下中签率较高，券商自营和私募基金在定价权上或更具优势 [11] - 预计首批参与北证询价的户数较少，冻结资金将远低于网上，中签率较高 [2][11] - 假设募资额6亿元，中性预期单只询价新股网下中签率1.00%，对应1亿元现金申购网下获配金额100.00万元/只 [11] - 建议尽早参与北证网下，享受早期红利，预计首次询价发行后网下报价生态会更明确 [11] 东阳光 (600673) 深度研究 - 核心观点：市场对公司的认知将逐步向“全栈智算基础设施提供商”切换，凭借AIDC全产业链稀缺能力，在“算电协同”趋势中具备显著生态优势 [3][11] - 公司拟通过增发等方式间接100%持股秦淮数据，标志着其核心业务逻辑的全面重塑 [11] - 秦淮数据是领先的超大规模定制化数据中心运营商，长期深度绑定核心互联网大厂，20年起第一大客户收入占比稳定在80%以上 [11] - 截至25年底，秦淮数据拥有数据中心37座，运营中的数据中心总IT容量达799MW [11] - 多模态及OpenClaw等AI应用形态呈现“高吞吐、宽时延”的非实时算力特征，驱动算力需求向具备充沛低价绿电的西部节点转移 [12] - 秦淮数据业内首倡“算电协同”，已与核心客户携手跑通IDC的绿电供应模式 [12] - 秦淮数据拟在内蒙古乌兰察布、广东韶关、宁夏中卫、湖北宜昌等地新建超大规模智算中心，其中内蒙古乌兰察布、广东韶关、宁夏中卫拟开发GW级零碳绿色智算园区，远期总容量将达5GW [12][13] - 东阳光的氟氯化工/制冷剂以及铝箔/电子元器件业务，对应智算中心产业链中上游的温控（液冷）与供配电两大核心板块 [14] - 公司已在冷板/浸没式液冷、电极箔-SST/超级电容等AIDC设备领域进行全方位布局，有望实现“产-算-电”全链协同 [14] - 公司拥有约6万吨三代制冷剂配额，且高度集中于R32、R125等主流高价品种，将受益于行业价格中枢上行 [14] - 公司已于2024年8月投产乌兰察布积层箔项目，并于2024年9月启动了乌兰察布2000万平方米积层化成箔项目 [14] - 调整后公司25-27年归母净利润预测分别为4.05亿元、18.87亿元、24.56亿元 [14] - PEG估值法下给予公司26年PEG 1.19x，对应PE 72x，对应26年目标市值1359亿元 [3][14] 江南布衣 (3306) 深度研究 - 核心观点：江南布衣为设计驱动的中高端设计师品牌集团，以多品牌矩阵覆盖家庭全生命周期消费，以粉丝运营与数智化工具提升运营效率，首次覆盖给予“买入”评级 [3][14][15] - 公司FY25年收入同比增长4.6%至55.5亿元，归母净利润同比增长5.3%至8.9亿元，均创历史新高，毛利率66%，净利率16% [15] - 公司重视股东回报，常年维持70%以上高比例分红 [15] - 2025年中国女装市场规模预计为10592亿元，同比增长约1%，其中高端女装增速明显更快 [15] - 女装行业CR10由2016年4.6%提升至2024年8.1%，集中度小幅提升 [15] - 公司以设计为核心导向，FY25研发投入2.0亿元，费用率3.6%，高于同行2-3%的比例 [15] - 公司多品牌矩阵覆盖男装、女装、童装、家居等领域，FY18-25年7年间公司收入和利润CAGR为10%和12% [15] - 公司基于会员制的粉丝经济策略，高价值会员从FY16的9万个增至FY25年近33万个，CAGR达16%，对应消费额从11亿增至49亿，CAGR达18% [15][16] - 预计公司FY26-28年收入增长7%/7%/6%至59.6亿元、63.9亿元、67.8亿元，归母净利润增长9%/7%/7%至9.7亿元、10.4亿元、11.2亿元 [17] - 给予公司FY26年14倍PE，首次覆盖给予“买入”评级 [17] 领展房产基金 (0823) 深度研究 - 核心观点：亚洲REITs龙头，聚焦民生必选消费，抗周期优势显著，长期回报卓越 [3][17] - 公司市值规模约947亿港元，FY2010-FY2025期间营收CAGR +7.2%，可供分派金额CAGR +18.5%，分红CAGR+8.6%且分红比例持续超9成 [17] - 截至FY2026H1，领展总公平价值为2230亿港元，较FY25年下降1.3% [17] - 分区域看，中国香港业务（占总公平价值74.4%）FY26H1收入约51.1亿港元，同比-2.2%；中国内地业务（占13.8%）FY26H1收入9.9亿港元，同比-4.4%；海外资产（占11.8%）FY26H1整体营收9.3亿港元，同比+4.7% [17] - 公司上市至今已完成103个资产提升项目，平均投资回报率达18.0%，累计资产循环投资收益约123亿港元 [17] - 2025年领展私募基金LREP完成搭建，有助于公司加速优化资产结构，提升ROE [17] - FY2026H1，公司有息负债545.2亿港元，同比+9.8%，净负债率22.5%，融资成本3.2% [18] - 领展当前TTM股息率达7.3% [18] - 预计公司FY2026-FY2028年归母净利润2.0亿港元、32.4亿港元、54.4亿港元；核心净利润67.9亿港元、69.6亿港元、71.8亿港元；可供分派金额65.2亿港元、63.3亿港元、64.0亿港元 [18][19] - 首次覆盖，目标价47.2港元，给予“买入”评级 [18] 今日推荐报告摘要 绿联科技 (301606) - 2025年实现营收94.91亿元，同比增长54%；归母净利润7.05亿元，同比增长52% [22] - Q4单季度营收31.27亿元，同比增长68%；归母净利润2.38亿元，同比增长69% [22] - 2025年充电创意产品销售收入43.56亿元，同比+47.28%；智能办公产品收入24.32亿元，同比+38.41%；智能影音产品收入14.72亿元，同比+38.83% [22] - 以NAS为代表的智能存储类2025年销售收入12.26亿元，同比+213.18% [22] - 2026年1月公司发布AI NAS，内置LLM大语言模型，可作为AI Agent部署载体 [22] - 2024年全球消费级NAS市场规模达5.4亿美元，2020-2024年CAGR达33.4%，预计2029年将达26.8亿美元，2024-2029年CAGR预计达38.0% [22] - 2025Q4公司毛利率36.91%，同比+0.34个pcts；净利率7.57%，同比+0.04个pcts [22] - 预计公司2026-2027年归母净利润9.15亿元、12.33亿元，新增2028年预测15.38亿元 [22] 极米科技 (688696) - 2025年实现营收34.67亿元，同比增长2%；归母净利润1.43亿元，同比增长19% [22] - Q4单季度营收11.41亿元，同比增长2%；归母净利润0.64亿元，同比下降60% [22] - 至2025年极米已连续六年保持国内出货量及销售额双第一 [23] - 2025年，公司投影仪产品在亚马逊欧洲区域全年GMV位居品类第一，并首次实现美国亚马逊黑五期间单月（11月）GMV排名第二 [23] - 公司智能座舱产品已搭载于问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款热门旗舰车型 [23] - 2025Q4公司毛利率31.65%，环比25Q3提升1.06个pcts；净利率5.50%，环比25Q3提升6.83个pcts [24] - 下调公司2026-2027年归母净利润预测为3.48亿元、4.34亿元，新增2028年预测4.96亿元 [24] 海信视像 (600060) - 2025年实现营收576.79亿元，同比下降1%；归母净利润24.54亿元，同比增长9% [25] - Q4单季度营收148.49亿元，同比下降17%；归母净利润8.26亿元，同比下降12% [25] - 2025年全球电视平均尺寸达51.6英寸，同比增长0.8英寸，中国市场平均尺寸达62.4英寸，同比增幅1.6英寸 [26] - 2025年公司MiniLED产品销量同比增长23%，98+英寸以上产品销量同比增长超过50% [26] - 在全渠道百英寸及以上市场，海信系零售量与零售额占有率分别达46.3%和53.06% [26] - 2025年，海信系电视98英寸及以上超大屏产品出货量同比增长超过40%，MiniLED产品出货量同比增长超过26% [26] - 海信系电视98英寸及以上、100英寸及以上超大屏分别以30.3%、57.1%的出货量份额登顶全球第一 [26] - 2025年新显示新业务的主营业务收入为84.58亿元，同比增长24.92% [26] - 2025Q4公司毛利率19.70%，同比+3.25个pcts；净利率6.09%，同比+0.45个pcts [26] - 预计公司2026-2027年归母净利润26.70亿元、29.34亿元，新增2028年预测32.17亿元 [26][27] 康耐特光学 (2276) - 2025年实现收入21.86亿元，同比增长6.1%；归母净利润5.58亿元，同比增长30.2% [28] - 2025年自主品牌、代工业务分别实现收入14.23亿元、7.63亿元，分别同比+11.6%、-2.9% [28] - 2025年公司中国区收入7.51亿元，同比+14.6% [28] - 2025年毛利率42.0%，同比+3.4pct；2025H2毛利率42.9%，同比+4.9pct [28] - 公司XR业务已有累计约20家国内外领先的智能眼镜开发商与其开展合作 [28] - 2025年AI智能眼镜销量746万台，预计2026年全球AI眼镜销量达1600万台 [28] - 上调公司镜片主业2026-2027年归母净利润预测至6.94亿元、8.51亿元，新增2028年预测10.36亿元 [28]