报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球风险偏好继续升温，美国经济增长稳健，中国经济超预期改善；近期市场聚焦中东地缘风险，国内股指市场预期整体回暖；各资产有不同表现和操作建议 [2] - 各板块商品受不同因素影响，价格有不同走势和风险，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 [3][4][6][8] 各板块总结 宏观金融 - 海外方面，白宫讲话引发中东冲突接近尾声希望，原油价格回落，美元指数和美债收益率下跌，美国经济和就业数据好于预期；国内方面，3月中国PMI景气回升，经济超预期改善，出口大超预期，通胀修复回升；政策目标和力度低于2025年；短期国内经济好于预期，海外市场回暖，国内股指市场预期整体回暖；后续关注中东地缘局势、两会后政策实施情况和市场情绪变化 [2] 股指 - 在生物医药、游戏、元件等板块带动下，国内股市大幅上涨；基本面和政策面情况与宏观金融部分一致；近期市场聚焦中东地缘风险，短期国内经济好于预期，海外市场回暖，国内股指市场预期整体回暖；后续关注中东地缘局势、两会后政策实施情况和市场情绪变化；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周三夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1057.84元/克，上涨2.01%；沪银主力合约收至18795元/千克，上涨0.69%；现货黄金连续第四个交易日上涨，收涨1.92%，报4756.67美元/盎司；现货白银震荡走低，收跌0.16%，报75.04美元/盎司；短期贵金属大幅震荡、短期反弹，操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材现货市场持平，盘面价格小幅走弱，市场成交量低位运行；中东局势降温，原油、焦煤价格回调带动钢材价格走弱；基本面现实需求略有改善但恢复不明显，五大品种表观消费量同比下滑；供应方面，本周五大品种钢材产量环比小幅回落，但铁水产量依然小幅回升；短期内钢材市场跟随成本运行，4月有阶段性回调风险 [4][6] 铁矿石 - 周三国内铁矿石期现货价格小幅反弹；除能源价格支撑外，铁矿石价格谈判消息也是上涨原因；需求方面，铁水产量环比回升至230万吨以上，盈利钢厂占比43%附近，铁矿石需求有韧性；供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量回升211.3万吨，供需阶段性错位问题逐步缓解；预计矿石价格继续上涨空间有限，需注意能源价格走弱后的阶段性调整风险 [6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格小幅回落，盘面价格跌幅扩大；硅锰6517北方市场价格6050 - 6150元/吨，南方市场价格6150 - 6250元/吨，锰矿现货价格高位；成本上涨导致部分工厂减产，全国187家独立硅锰企业样本开工率32.01%，较上周减4.08%，日均产量27380吨/日，减650吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450 - 5550元/吨，75硅铁价格报5950 - 6100元/吨；厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，社会库存维持低位，无明显累库压力；兰炭原料价格偏强，主产区电价分化，整体生产成本有支撑 [7] 有色新能源 铜 - 截至3月27日，三大交易所显性库存达125万吨，国内外库存分化，国内铜社会库存降至41.27万吨仍处高位，LME铜库存达36.2万吨，Comex铜库存在持续一年累库后近一个月下降；下游逢低集中补库，铜社会库存大幅下降，需观察去库持续性，补库告一段落后库存去化节奏预计放缓；铜市供应宽松，下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，制约库存下降幅度和速度，当前整体库存仍处高位；铜现货TC接近刷新新低，但硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位；基本面核心矛盾在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高 [8] 铝 - 阿联酋环球铝业和巴林铝业生产基地受攻击，若消息属实全球铝供应将收紧，铝价受提振，需继续跟踪冶炼厂受损情况和中东局势进展；当前国内铝锭社库处于高位，去化缓慢，即使铝价下挫下游也逢低补库，原因是国内铝供应维持高位，前两个月国内电解铝产量同比增3%，创历史最高水平，进口在大幅亏损背景下仍是历史次高水平 [9] 锌 - 国内锌锭库存基本与上周持平，达21.4万吨，环比下降0.04万吨，随着锌价反弹下游拿货放缓，库存仍为近年来高位，仅略低于22年同期；伦锌库存维持在12万吨附近，较前期明显增加；国内锌矿加工费有变化，南方大区从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区维持在1500元/金属吨，进口矿TC从20美元/干吨降至10美元/干吨；国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位；25年海外冶炼厂减产，26年将复产，产量回升；需求端难言乐观，地产、基建、交通运输及新兴领域光伏等难给需求带来明显提振，甚至可能下滑 [10] 铅 - 国内铅锭库存下降趋势暂停，从5.76万吨增至6.01万吨；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方；国内原生铅和再生铅产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.86万吨，上周为5.71万吨，处于近年来高位，再生铅产量恢复速度与往年相当，随着再生铅成品库存下降，复产速度有所提升；需求端旺季高峰已过，转入淡季，以旧换新政策透支后期需求；由于1、2月进口窗口持续打开，前两个月我国精铅和粗铅进口量均大幅增加，其中精铅进口3.34万吨，同比增加732%，粗铅进口2.52万吨，同比增加85%，3月铅锭进口将维持高位 [11] 镍 - 印尼政策反复，原计划4月1日征收镍暴利税，后表示不征收；矿端是核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期有提高空间但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局；中东冲突导致印尼硫磺紧缺，影响MHP生产，尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险；镍价下方有支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限 [11] 锡 - 供应端，前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，月均水平与去年11月和12月相当，随着缅甸佤邦矿洞抽水加快，预计我国进口量仍有增长空间；从缅甸之外的锡矿进口量为21444吨，同比增速高达57%，反映我国锡矿进口来源更加多元；开工率小幅回落0.62%至67.89%，但仍为近年同期高位；由于进口窗口持续关闭，1 - 2月锡锭进口3269吨，同比下降27%；需求端，26年1月全球半导体销售额同比增长46%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1 - 2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳；随着锡价回落，下游逢低补库需求集中释放，锡锭社会库存继续下降1379吨至9656吨，LME库存持续增加后下降200吨达到8750吨 [12] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2605合约下跌2.62%，最新结算价159160元/吨，加权合约减仓4708手，总持仓63.24万手；SMM报价电池级碳酸锂161500元/吨，环比下降1500元，期现基差 - 200元/吨；澳洲锂辉石CIF最新报价2340美元/吨，环比下降20美元；外购锂云母生产利润2064元/吨，外购锂辉石生产利润 - 4268元/吨；昨日仓单增加6340吨；碳酸锂大幅下跌主因网传津巴布韦锂矿出口放开消息，该消息真实性有待确认；碳酸锂基本面依然强势，供需双旺，社会库存偏低且冶炼厂库存持续低位，强现实延续；操作上逢低布局或谨慎持多 [13] 工业硅 - 周三工业硅主力2605合约下跌0.77%，最新结算价8370元/吨，加权合约持仓量35.96万手，减仓723手；华东通氧553报价9100元/吨，环比下降50元，期货贴水775元/吨；北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑，区间操作 [14] 多晶硅 - 周三多晶硅主力2605合约下跌3.58%，最新结算价35110元/吨，加权合约持仓5.3万手，减仓476手；钢联最新N型复投料报价40500元/吨，环比持平，N型硅片报价0.99元/片，环比持平，单晶Topcon电池片(M10)报价0.37元/瓦，环比下降0.02元，Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦，环比持平；多晶硅仓单数量11030手，环比持平；盘面回归成本定价，当前价格位于行业完全成本区间，现金流成本约3 - 3.3万；多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况；谨慎持空或部分止盈 [15] 能源化工 甲醇 - 内地甲醇市场走弱，港口甲醇市场基差偏弱，甲醇现货价格指数2809.64， - 46.73，其中太仓现货价格3215， - 150，内蒙古北线价格2602.5， - 42.5；截至2026年4月1日，中国甲醇港口库存总量在103.40万吨，较上一期数据减少12.15万吨，样本生产企业库存41.40万吨，较上期降2.10万吨；美伊和谈消息扰动市场，叠加伊朗装置重启消息，盘面继续回落，波动明显加剧；短期内伊朗出口受阻叠加中东装置不稳，进口到港低于预期，港口加速去库，内地受旺季带动需求回暖，转口利润可观分流货源，现货紧张加剧；短期基本面强势未改，情绪溢价回吐，高位波动加剧，应保持谨慎 [16] PP - 市场报盘调整区间为 - 150 - +100元/吨，华东拉丝主流在9100 - 9300元/吨；隆众资讯4月1日报道两油聚烯烃库存89万吨，较前一日增加4万吨；地缘冲突局势缓和，能化集体回落；基本面上国内炼化企业减产及降负荷覆盖面逐步扩大，上游供应收缩叠加下游需求提升，现货市场已显现紧张态势，为价格提供有力支撑，预计市场将维持偏强格局；当前最大不确定性仍集中在霍尔木兹海峡的通航情况，其变动或成为打破平衡、引发行情波动的关键变量，关注和谈情况 [17] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，线型成交价8450 - 9900元/吨，华北LL市场价格上涨50元/吨，华东下跌50元/吨；上游供应持续收缩，需求端受传统旺季支撑，开工稳步上行；进口窗口关闭抑制外流，出口好转分流供应，供减需增下，库存去化加速，货源紧张从预期走向现实；预计聚乙烯延续偏强运行，部分地区有胀库情况，短期内压制现货价格；地缘政治仍是外部供应的关键变数 [17] 尿素 - 尿素行情暂时持稳运行，山东临沂市场1900元/吨，较上一个工作日持平，部分区域新单成交有所转好；政策保供稳价持续施压，但工业刚需托底，市场情绪偏强，现货受限价管控，下游按需刚需采购，交投相对平稳，行情短期难有大幅波动；出口继续收紧，货源仍以内销为主；综合来看，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡 [18][19]