报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜中期看涨判断，认为其需求有增量、供给有限制，中期可买入持有，下周关注铜9.6w附近支撑 [1] - 铝相对其他有色金属有相对优势，预计供给交易短期成主要思路，后续铝厂出口加工景气度将上行 [1] - 锌国内基本面一般，海外存减停产风险 [2] - 镍价预计维持区间震荡 [4] - 不锈钢基本面整体偏弱，预计跟随镍价维持区间震荡 [7] - 铅价预计维持偏弱震荡 [9] - 锡价受全球宏观流动性影响大，若流动性宽松向上弹性强，若流动性收紧回调空间大 [12] - 工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [16] - 短期碳酸锂价格以宏观驱动为主，二季度现货紧缺概率大幅提升，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地才能打开 [18] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价反弹至9.5 - 9.6w区间，废铜供应偏紧或推动精铜库存去化，精铜消费产业支撑乐观，虽高盛下调国内电铜2026年消费增速，但铝代铜推进幅度存疑 [1] 铝 - 伊朗局势与油价影响有色金属，周末阿联酋和巴林铝厂受打击致全球电解铝产量增速下行，海外升贴水上升、显性库存去化，国内铝锭库存由升转降，铝棒加工费回升 [1] 锌 - 供应端中期锌矿预计偏紧，国产和进口TC低位，春季北方矿山复产或带动反弹，冶炼利润尚可；需求端北方环保影响解除，下游复产观望，整体库存累积超25万吨，海外有减停产风险 [2] 镍 - 供应端2月纯镍产量环比减少，需求端刚需为主，金川和俄镍升水走弱，库存端国内累库、LME小幅度去库，基本面短期偏弱，预计矿全年偏紧，镍价区间震荡 [3][4] 不锈钢 - 供应端钢厂排产环比小幅回落，需求端下游陆续恢复，成本端矿价推升镍铁和铬铁价格，库存本周小幅度去库，仓单小幅度减少，基本面偏弱，预计跟随镍价区间震荡 [7] 铅 - 供应端原生利润充足，春季精矿开工或提升带动TC反弹，再生复产延迟；需求端电池开工率恢复，3月排产回暖，现货社库本周去库近2万吨，预计铅价偏弱震荡 [9] 锡 - 本周锡价震荡受流动性压力压制，供应端佤邦出口恢复，国内加工费有上调趋势，印尼配额下26年平衡偏中性小累库但有供应扰动风险；需求端刚需坚挺，社会库存多在交易所，价格下滑后补库意愿强，海外消费偏平、库存震荡 [12] 工业硅 - 北方个别工厂有检修计划，西南处于枯水期末期，中小厂家多停炉，多数厂家对丰水期开工观望，供需接近平衡，价格预计随成本震荡，中长期产能过剩、开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [16] 碳酸锂 - 近期盘面偏强运行，原料端津巴布韦出口禁令未恢复，国内货源偏紧，锂盐加工费走低，锂盐企业挺价观望，散单出货意愿不强，下游低位采购，本周期现成交量减少，基差成交偏弱，短期价格以宏观驱动为主，二季度现货紧缺概率大，后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地 [18]