报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘风险降温、大矿产量下调、国内二季度精铜产量下降以及需求旺季下，预计铜价将继续走强 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 铜价上涨，美伊均释放结束中东冲突意愿，市场风险偏好抬升，原油重挫，黄金、股市均大幅上涨 [10] - 国内现货涨1255至96855，贴水扩大至60，进口货源冲击以及下游谨慎采购共同作用下，现货贴水小幅走阔，节前下游备库行动仍存，周内去库预期不改 [10] - 现货进口小幅盈利39元/吨，近期宏观风险降低令沪伦比值持续下降，不过海外高库存压力持续，进口窗口依旧打开 [10] - 消息面艾芬豪下调2026年卡莫阿铜矿产量9万吨，叠加年初米多拉铜矿二期延期投产，2026年铜矿新增量缩减20万吨，铜矿供应紧张加剧 [10] - SMM统计二季度精铜产量因检修及冷料紧张将下降，预计4月份下降3.3万吨，五月份续降，国内精铜供应压力缓解将支撑铜价 [10] 行业要闻 - 赞比亚铜生产商Jubilee宣布计划下一个阶段启动Molefe铜矿二期钻探工程，聚焦矿体东部延伸区域，目标12个月内完成建设并投产，后续勘探将进一步延长矿化带、提升资源量与矿山服务年限，平衡近期生产与长期增长，为赞比亚冶炼业务提供稳定铜原料 [10] - 嘉能可2025年铜产量85.16万吨，同比下降11%；下半年产量较上半年反弹近50%；2025年锌产量增7%至96.94万吨，镍、钴产量分别降7%、5%，主要受刚果（金）出口限制影响；预计2026年铜产量81万 - 87万吨，锌70万 - 74万吨，动力煤不超1亿吨，受刚果（金）出口配额不确定性影响，未给出钴产量指导；将依托独立战略，抓住能源转型关键矿产供需缺口，不依赖大型并购实现铜业务主导地位 [10] - 嘉能可正推进铜主导的增长战略，目标成为全球最大铜生产商之一，无需通过大规模并购实现；今年2月退出了与力拓的合并谈判，同时同意将刚果（金）旗舰铜钴资产40%股权出售给美国支持的Orion关键矿产财团；计划到2028年实现年产铜超100万吨，到2035年达约160万吨；增长将来自低资本项目和现有运营改善，包括刚果（金）Katanga（KCC）综合体，该矿与Gécamines签订的土地准入协议支持年产约30万吨铜并延长矿山寿命 [11] - 艾芬豪矿业3月31日更新报告，将刚果民主共和国的Kamoa - Kakula铜矿综合体2026年阳极铜产量预估下调至29 - 33万吨区间，2027年产量展望也下调至38 - 42万吨；该铜矿是全球品位最高的主要铜矿项目之一，已成为重要的增长来源；公司计划2028年起将该综合体的年度铜产量提升至超50万吨；更新后的矿产储量预估为4.66亿吨矿石，铜品位2.82%，含铜金属量1310万吨；公司已开始新的可行性研究，预计约12个月内完成，钻探和测绘工作将于2026年第二季度启动 [11]