报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涉及国债、股指、贵金属等，综合考虑各品种的市场表现、供需格局、成本因素、地缘政治等，给出不同的行情研判和投资策略建议，如部分品种建议观望，部分建议轻仓参与，部分关注做空或低位做多机会等 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.22%报 111.340 元等[5] - 美国 3 月 ADP 就业人数增 6.2 万人，预期增 4 万人[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，保持谨慎[5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 1.58%等[7] - 1 - 3 月 TOP100 企业拿地总额 1465.2 亿元，同比下降 49.4%，降幅较上月收窄 3.0 个百分点，房企拿地力度回升[7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，但伊朗局势不确定性大，全球滞胀风险上升，市场波动将放大，暂且空仓观望[7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,053.18，涨幅 3.24%；白银主力合约收盘价 18,918，涨幅 4.37%[10] - 美国 2 月零售销售环比升 0.6%，预期升 0.5%等[10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定，市场波动将放大，保持观望[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等[12] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低，供应压力减轻；库存春节累库峰值和时点确认，当前库存压力小[12] - 螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 780 元/吨等[15] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；产业逻辑上全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多铁矿石价格，关注钢厂复产情况；供应端今年前 2 个月铁矿石进口量同比增长 10%，库存总量处于近五年同期最高水平[15] - 需求端利多效果有限，技术面短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌[17] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对焦煤焦炭实际供需格局影响小；焦煤主产地煤矿达正常生产水平，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好，下游采购增加；焦炭供应端平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量可能回升，价格有支撑，现货价格上调预期增强[17][18] - 技术面中期或延续区间震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 2.06%至 6380 元/吨等[20] - 3 月 27 日当周加蓬产地锰矿发运量回落至 6.16 万吨，澳矿恢复正常供应，港口锰矿库存 504 万吨（+29 万吨），主产区电价小幅回升，铁合金成本低位窄幅波动上行；3 月 27 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 197 万吨（环比 - 6 万吨），锰硅、硅铁产量分别为 19.17 万吨、10.21 万吨，较上周分别变化 - 4600 吨、 - 2300 吨，硅铁周度产量回落，供应宽松推动库存累升[20] - 当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏快速转好，成本支撑趋于减弱，短期价格冲高后可考虑关注多头冲高离场机会[21] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因美国称将于 2 到 3 周内结束战争[22] - 3 月 24 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 2,776 手至 127,604 手；3 月 27 日当周美国能源企业连续第二周削减石油和天然气钻机数，总数减少 9 座至 543 座；马来西亚外交部长称伊朗允许数艘滞留在霍尔木兹海峡的马来西亚油轮通行[23] - CFTC 期货及期权净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，美国页岩油生产商减少钻机数量支撑油价，伊朗称霍尔木兹海峡不会对敌人开放，美国称只有海峡开放才考虑停火，原油价格预计震荡走弱，INE 原油关注做空机会[24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势震荡，拉丝主流价格 9100 - 9250 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格调整[26][27] - 供应方面上海赛科等计划近期停车检修，叠加停车检修装置多、出口增多，未来供应压力预计放缓；需求方面下游工厂开工率预计上涨放缓，高价原料打压生产积极性，市场现货充足，宏观面指引强，走势不明朗[27] - 短期聚烯烃市场韧性较强但难有推动动力，预计高位整理为主，关注做空机会[27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收跌 4.33%，山东主流顺丁橡胶现货下调 16400 - 16800 元/吨，基差持稳[29] - 核心矛盾为成本推动与供需博弈，成本端丁二烯价格高位，顺丁橡胶加工利润倒挂约 500 元/吨，支撑减弱；供需端装置检修增多，供应压力略缓，下游轮胎开工率回升，但中东地缘冲突致出口订单延期、高价原料传导不畅；库存端企业库存 3.2 万吨（周降 5%，去库），社会库存仍高位（约 12 万吨）压制上行[29] - 短期成本与需求支撑价格，偏强震荡，关注下旬检修落实、原油走势及轮胎出口订单变化[29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.15%，20 号胶主力收跌 0.62%，上海现货全乳胶价格下调至 16400 元/吨附近，基差基本持稳[31] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求端复苏缓慢的博弈；供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持 73.00 泰铢/公斤高位，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率环比回升但同比疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限；库存端截至 3 月 22 日中国天胶社会库存延续累库，累库趋势未改但增速放缓[31][32] - 短期多空交织维持宽幅震荡[33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 3.26%，华东地区电石法五型现货价格下调 150 元/吨至 5000 - 5200 元/吨，基差持稳[34] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈；供应端乙烯法开工率因原料成本压力维持低位，结构性收紧预期强化；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限；成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为 PVC 提供坚实底部支撑；库存方面行业仍处累库态势，社会库存 137.40 万吨，企业库存 52.6 万吨，累库主要来自社会库存[34] - 短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期关注库存累库节奏及需求复苏力度[34][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.33%，山东临沂现货价下调至 1870 元/吨，基差持稳[36] - 核心矛盾为高供应与政策顶的博弈；供应端日产维持高位，淡储货源投放，市场货源充足，出口管控严格，内外市场隔离；需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，高价抵触强；成本利润端煤制成本提供强支撑，政策保供稳价压制上涨预期；库存方面企业库存 68 万吨，部分主产区工厂零库存，但绝对量仍合理[36][37] - 价格震荡偏弱运行，但成本支撑及需求旺季来临，下行空间有限，中期关注出口政策调整及 4 月后需求衔接情况[37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约下跌，跌幅 6.09%，PX 利润调整，PXN 价差调整至 70 美元/吨左右，PX - MX 价差调整至 115 美元/吨附近[39] - 供需方面受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内 PX 负荷降至 84%，环比下滑 0.6%，亚洲 PX 负荷降至 72.7%，下滑 2.1%，浙江石化一条 200 万吨线检修 40 天左右，韩国 PX 工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，春检或加剧国内供应紧张预期；成本端地缘局势或缓和，原油价格大幅下挫，成本支撑坍塌[39] - 短期 PXN 价差和短流程利润修复，受原料担忧影响 PX 工厂降负增多，美伊冲突局势变动频繁，原油价格大幅波动，PX 价格或宽幅震荡，谨慎操作，关注油价变化与局势进展及曼德海峡遭袭风险[39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌，跌幅 5.69%，PTA 加工费下滑至 140 元/吨附近[40] - 供应端前期部分降负装置恢复，国内 PTA 负荷调整至 82.5%，但逸盛新材料计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行，中国台湾一套 70 万吨 PTA 装置于上周末重启，华南一套 250 万吨 PTA 装置降负至 6 - 7 成附近；需求端聚酯负荷小降至 86.8%附近，环比减少 0.9%，主流涤纶长丝大厂落实长丝减产，幅度从 15%扩大至 20%，江浙终端开工局部调整，备货继续下降；成本端中东地缘局势或缓和，海峡通行放松，油价及亚洲 PX 价格回调[40][41] - 短期 PTA 装置重启增多，下游长丝工厂减产幅度扩大，地缘局势仍不确定，原油或有回调风险，谨慎操作，关注美伊冲突进展与原油价格变化[41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 8.88%[42] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 66.45%（环比上期下降 0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 72.32%（环比上期下降 2.34%），陕西一 180 万吨/年的合成气制乙二醇装置第一套 60 万吨已于近日重启并正常出料，第二套 60 万吨计划于 4 月 15 日起停车检修，预计时长 20 天左右；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 107.5 万吨附近，环比上期增加 3.6 万吨，受清明假期影响，3 月 30 日至 4 月 6 日主港计划到货数量约为 7.8 万吨，环比减少；需求方面下游聚酯开工下滑至 86.8%，近期长丝大厂减产幅度扩大至 20%，江浙终端开工局部调整，原料备货持续下降[42] - 霍尔木兹海峡通行逐渐放松，原油价格波动仍在，乙二醇短期需谨慎对待，持续关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况[42][43] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约下跌，跌幅 5.07%[44] - 供应方面短纤装置负荷增加至 91.03%附近，环比增加 5%；需求方面江浙终端开工局部调整，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别下降至 72%、62%、79%，成本上涨带动部分下游原料追加，但整体跟进力度不足，原料备货量环比下降，下游原料备货多数在 3 月底 4 月初；成本端受地缘局势缓和影响，原油价格或调整，PTA 和乙二醇或跟随回调[44] - 近期短纤供应增加，终端工厂备货继续下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，或存拖累，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约下跌，跌幅 5.17%，瓶片加工费调整至 880 元/吨附近，环比下滑[45] - 供应方面瓶片工厂负荷上升至 72.9%；需求端下游软饮料行业对瓶片的采购多以刚需为主，大规模追高补货的意愿不强；成本方面短期原料端价格宽幅调整[45] - 瓶片供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，近期中东局势多变，原油和 PTA 或调整，短期谨慎参与，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化[45] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1167 元/吨，跌幅 1.85%[46] - 供应相对高位，江苏华昌预期 5 月有检修计划，内蒙古博源银根化工产量尚未恢复，上周国内纯碱产量 77.54 万吨，环比减少 5.22%，同比增加 12.34%；库存无去化，185.19 万吨水平，环比减少 0.1%，同比增加 13.61%；供应窄幅增加下游企业采购积极性不佳，观望居多，高价抵触，随用随采为主；副产品氯化铵方面以河南地区为基准，昨日干铵出厂价收于 600 - 620 元/吨，个别高位 645 元/吨，国内氯化铵市场盘整运行，贸易商出货，复合肥企业刚需补库，联碱企业无库存压力且待发充足，暂时挺价观市，新单收单一般；原料端原盐价格趋稳整理，煤炭价格受地缘局势演绎影响，不确定性较大[47] - 纯碱个别企业停车检修，综合供应震荡下降，下游需求表现一般，高价抵触，保持刚需补库，成本支撑预期受基本面实际压制，现价调整幅度有限，预计后续无更多扰动下，盘面承压至支撑位后僵持[47] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 999 元/吨，跌幅 2.54%[48] - 产线持续收缩，湖北瀚煜建材科技有限公司设计产能 700 吨，昨日已停止投料，上周在产产线 207 条，环比持平，产量 14.49 万吨/日，减少 0.09 万吨；库存去化速度放缓，7362.2 万重量箱，环比减少 1.09%，同比增加 9.86%；上周国内浮法玻璃均价 1196.28 元/吨，较上周均价