核心观点 - 报告对2026年4月港股市场保持谨慎乐观态度，认为尽管基本面偏弱、资金面回落且避险情绪主导，但市场周月线级别趋势仍位于右侧区间，短期波折无需过度悲观 [2][5] - 板块配置看好三大方向：行业景气且受益于政策的新能源、创新药、AI科技；业绩稳健且受益于政策的低估值国央企红利板块；基本面独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股 [2][5][89] 2026年3月港股市场表现回顾 - 市场走势：3月港股市场受外部流动性收紧预期及避险情绪升温影响深幅回调，恒生指数全月下跌6.92%，恒生科技指数下跌9.50% [3][11] - 行业表现：市场风格转向极端避险，恒生一级行业跌多涨少，能源业逆势上涨4.43%，成为唯一录得正收益的行业，成长板块表现显著落后 [11] - 估值水平：截至3月末，恒生综指市盈率（TTM）为13.04，较上月末的13.37下降；其5年PE估值分位点从90.38%降至88.06%，持续处于5年均值上方 [15] - 风险溢价：由于美国十年期国债收益率从上月末的4.26%回落至3.97%，恒生综指的市场风险溢价为3.70，较上月末的3.22有所回升，但仍处于5年均值以下一个标准差附近的低位 [15] - 南向资金：3月南向资金净买入额为614.00亿港元，今年以来累计净买入额持续攀升，在市场回调中发挥“压舱石”作用 [21] - 资金流向：行业层面，信息技术及可选消费南向资金净流入量最高，分别为238亿港元与139亿港元；个股层面，腾讯控股、盈富基金位列月度净买入前列，而中国人寿、中芯国际、紫金矿业等位列净卖出前列 [22][29][30] 港股市场宏观环境解读 - 国内消费：2026年1-2月社会消费品零售总额同比+2.8%，高于市场预期的+2.5%，消费动能有所修复，其中粮油食品、服装鞋帽、烟酒、通讯器材、金银珠宝等品类增长亮眼 [31][32] - 国内进出口：1-2月出口额6565.8亿美元，同比大幅增加21.8%，远超预期；进口额4429.6亿美元，同比增加19.8%；贸易顺差2136.2亿美元，同比多增427亿美元 [33] - 出口结构：受益于全球AI投资热潮，1-2月集成电路出口同比增速达72.6%；汽车及配件出口同比增速达67.1%；对东盟、韩国、中国香港等地区出口保持强劲增长 [34] - 国内投资：1-2月固定资产投资同比+1.8%，由降转增；其中基建投资同比+11.4%，制造业投资同比+3.1%，地产投资同比-11.1%，跌幅较前值收窄但仍为主要拖累 [36] - 工业生产：1-2月工业增加值同比+6.3%，高于市场预期，主要受外需改善及装备、高技术制造业拉动，铁路船舶航空航天制造业和计算机通信电子设备制造业同比分别增长13.7%和14.2% [42] - 企业利润：1-2月累计工业企业利润同比-4.8%，较前值的-20.1%明显收窄，盈利下行压力有所缓解，上游黑色、有色行业利润维持较强韧性，中下游汽车、计算机通信行业增势稳健 [43][44] - 物价水平：2月CPI同比+1.3%，环比+1.0%；核心CPI同比+1.8%；PPI同比下降0.9%，降幅持续收窄，环比连续5个月上涨，显示需求修复与工业品价格企稳 [47] - 金融数据：2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元；新增人民币贷款9000亿元，同比少增1100亿元；金融数据呈现“总量平稳、结构分化”特征，居民信贷需求疲软是主要短板 [53][54] - 经济景气度：3月制造业PMI为50.4%，非制造业PMI为50.1%，综合PMI为50.5%，三大指数均重返扩张区间，反映经济景气水平回升 [59] - 国内政策：2026年3月全国两会及“十五五”规划开局，政策基调明确，重点包括着力建设强大国内市场、发展新质生产力、实施适度宽松的货币政策、支持科技创新与内需等 [64][65][66] - 海外经济与政策：美联储3月议息会议维持基准利率3.5%-3.75%不变；2月美国CPI同比+2.4%，核心CPI同比+2.5%；2月美国非农就业人数减少9.2万人，失业率升至4.4%；美国3月Markit PMI初值显示经济增长动能衰减 [69][71][73][76] - 资金面环境：3月内外部资金面环境较上月收紧，外部因美联储降息预期降温，十年期美债收益率反弹至4.30%，美元指数升破100至100.07，离岸人民币汇率由6.86贬至6.90 [78][79] 2026年4月港股市场展望及配置策略 - 基本面判断：经济数据整体仍处于筑底企稳过程，但3月PMI重返扩张区间显示景气度有所回升 [86][87] - 政策面判断：全国两会及“十五五”规划奠定了以新质生产力和扩大内需为重点的后续政策基调 [87] - 资金面判断：内外部资金面环境较上月末有所回落，南向资金维持稳健流入但外部因美债收益率反弹和美元走强而承压 [87][88] - 市场趋势与态度：港股市场周月线级别趋势仍位于右侧区间，对中短期走势保持谨慎乐观，即使短期有波折也不建议悲观 [5][89] - 具体配置方向：重申看好三大板块：1）行业景气的政策受益板块（新能源、创新药、AI科技）；2）低估值国央企红利板块；3）香港本地银行、电信及公用事业红利股 [5][89] 浙商国际月度十大金股 - 推荐标的：报告列出了2026年4月十大金股，涵盖公用事业、综合企业、煤炭、食品饮料、保险、工业工程、金属、银行及电讯等多个行业，具体包括北控水务集团、周大福创建、中国神华、现代牧业、友邦保险、绿色动力环保、中国宏桥、中银香港、锅圈、香港电讯-SS [90]