投资评级与核心观点 - 报告对骏创科技（920533.BJ）维持“增持”评级 [2] - 核心观点：公司深度配套T公司新能源车功能件，同时受益于机器人轻量化趋势及储能/动力电池业务发展，有望打开第二增长曲线，业绩具备较大增长弹性 [2][4] 公司业务与技术体系 - 公司成立于2005年，2010年转型进入汽车行业，2019年开始提供新能源汽车功能部件 [13][14][15] - 公司聚焦汽车塑料零部件，已形成双色成型、高光免喷漆、金属嵌件埋入成型及“以塑代钢”应用等核心技术体系 [17][18] - 截至2024年末，公司拥有专利77项，其中发明专利22项 [17] - 核心技术已覆盖公司全部汽车塑料零部件产品，并对产品关键性能产生重要影响 [21][22] 客户结构与深度绑定 - 公司服务的核心客户包括斯凯孚、安通林、T公司、广达集团及和硕联合等全球知名企业 [23][26] - 2022-2024年，公司对T公司及其一级供应商广达集团、和硕联合的合计销售收入占比稳定在60.10%-65.66%之间 [4][30] - 2024年，公司对第一大客户T公司的销售收入为3.56亿元，占总营收的47.10% [30][31] - 公司既是T公司的一级供应商（直接供应非电路板保护类零件），也是二级供应商（通过和硕联合、广达集团供应电路板保护盖类零件） [30][33][35] - 自2019年与T公司批量交易以来，配套的新能源汽车功能部件销售收入随T公司车型销量大幅增长，从2019年的641.03万元增至2021年的1.79亿元 [35] 行业趋势与市场机遇 - 政策引导汽车轻量化推进，根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，目标到2035年燃油乘用车和纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低25%和35% [3][36] - “以塑代钢”是轻量化重要路径，1kg塑料可替代2-3kg钢等更重材料，汽车自重每下降10%，油耗可降低6%-8% [3][40][52] - 我国单车塑料用量（最多70kg）与德国（近300kg）、日本（100kg）等发达国家存在较大差距，未来提升空间广阔 [47][50] - 机器人轻量化趋势加速，为工程塑料打开新增长空间，特斯拉Optimus第二代机器人通过使用PEEK等材料成功减重约22磅（约10公斤） [3][56][62] 产品结构与第二增长曲线 - 公司主要产品为汽车塑料零部件，2022-2025上半年该业务收入占比从86.89%提升至95.59% [85][89] - 产品系列包括汽车悬架轴承系列、汽车天窗控制面板系列、新能源汽车功能部件系列等，广泛应用于传统燃油车及新能源车 [66][67][68][71] - 新能源汽车功能部件主要用于T公司配套车型的三电系统、底盘系统、车门等部位 [71][72] - 公司储能/动力电池业务已覆盖家庭储能和商业储能两大领域，2025年该业务营收占比超过10%，有望成为未来业绩增长的重要补充 [4][83][85] - 公司境内二期厂房计划于2026年二季度末至三季度投入使用，初期将重点用于动力电池/储能类产品线生产 [83] 财务表现与盈利预测 - 根据业绩快报，预计2025年公司实现营收6.98亿元，同比下滑7.59%；实现归母净利润3515.88万元，同比下滑31.27% [2][83] - 报告下调了2025和2026年盈利预测，新增2027年预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.35亿元、0.77亿元、0.90亿元 [2][96] - 对应2025-2027年EPS分别为0.27元、0.59元、0.69元/股，对应当前股价的PE分别为83.2倍、38.1倍、32.5倍 [2][96] - 公司北美子公司已于2025年第四季度实现盈利，产能利用率约60%，订单储备充足 [87] - 公司成本管控良好，2022-2025前三季度销售、管理、财务费用率整体稳定 [88] - 公司重视研发，2022-2025前三季度研发费用从2111.49万元增长至3084.63万元 [91]