报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：2月生猪行业出栏均价继续下探，出栏体重延续上升，行业已进入仔猪和商品猪全面亏损状态，报告认为当前是底部前瞻布局时机，应关注效率与质量，预计猪价拐点有望在2026年第二至第三季度出现[1][4][32] 根据目录总结 一、出栏量 - 2026年2月，18家样本猪企合计生猪出栏量1355.16万头，同比增长8.63%，环比减少22.68%[4][7][9] - 出栏量前五名分别为：牧原股份（460.30万头）、温氏股份（269.70万头）、新希望（121.18万头）、德康农牧（75.93万头）、正邦科技（75.73万头）[4][7] - 出栏量同比增速前五名分别为：正邦科技（68.03%）、傲农生物（52.11%）、华统股份（48.78%）、东瑞股份（40.63%）、大北农（39.38%）[4][7] - 6家样本猪企合计仔猪销售量29.34万头，同比减少17.36%，环比减少42.31%[4][8][10][11] 二、销售均价 - 2026年2月，15家样本猪企商品猪销售均价为11.53元/公斤，同比下降22.33%，环比下降8.40%[4][12][13] - 售价最高的五家猪企分别为：东瑞股份（12.31元/公斤）、立华股份（12.08元/公斤）、金新农（11.63元/公斤）、温氏股份（11.62元/公斤）、牧原股份（11.59元/公斤）[4][12] - 售价最低的猪企为天康生物（10.78元/公斤）[4][12] 三、出栏均重 - 2026年2月，7家样本猪企商品猪出栏均重为124.03公斤[4][14] - 考虑数据可比性，牧原股份、神农集团、新希望、立华股份这4家猪企商品猪平均体重为122.68公斤，同比下降0.81%，环比增加0.99%[4][14][17] - 神农集团销售均重最高，为131.71公斤；新希望最低，为118.00公斤[4][14] - 2月份仅华统股份一家猪企出栏降重，环比1月下降3.79%[4][14] 四、生猪行业状况 - 截至2026年3月20日，全国商品猪销售均价10.10元/公斤，环比下降2.9%，同比下降31.8%[4][15] - 截至3月24日，断奶仔猪销售价格为251元/头，环比下降11.3%，同比下降53.0%[4][15] - 截至3月26日，自繁自养企业销售商品猪头均利润为-344.94元/头，已连续6周亏损；销售仔猪头均利润为-29元/头，自2026年1月初以来再度由盈转亏[4][15] - 截至3月26日，行业出栏均重为128.71公斤/头，连续第5周上升，且处于过去5年同期高位[4][15] - 3月20日全国16省宰后均重88.97公斤，同样连续5周上升[4][15] - 截至3月中旬，各省二次育肥栏舍利用率均值为34.3%，同比提升6.5个百分点[4][16] - 截至3月26日，冻品库存率为19.57%，连续第4周累库，且处于过去3年同期高位[4][16] 五、投资建议 - 当前生猪养殖板块估值处在相对低位，安全边际充足[4][32] - 行业降本增效进入深水区，选股应遵循“效率优于成长，质量优于规模”的原则[4][32] - 建议重点关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团等稳健型质优猪企[4][32] - 弹性标的建议关注具备较好外延发展潜力的天康生物等企业[4][32] - 报告认为本轮周期有望出现规模场和散户去化共振，行业产能去化的可预测性增强，预计猪价拐点有望在2026年第二至第三季度出现，猪价中枢有望逐步抬升[32]