报告公司投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”，且评级为“维持” [3][9] 报告的核心观点 - 三一重工2025年业绩符合预期，营业总收入897亿元，同比增长14.44%，归母净利润84.08亿元，同比增长41.18%，业绩弹性释放，整体表现优异 [1] - 工程机械行业正迈向全面景气，公司作为龙头充分受益，收入连续6个季度增长10%以上，新一轮向上周期已然到来 [1] - 公司凭借领先的国际化、电动化布局，全球竞争力与市场占有率有望持续提升，业绩弹性较高，长期价值突出 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现与财务数据 - 2025年全年业绩：实现营业总收入897亿元，同比增长14.44%，归母净利润84.08亿元，同比增长41.18% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业总收入235.95亿元，同比增长17.84%，归母净利润12.72亿元，同比增长17% [1] - 盈利能力显著改善：2025年毛利率为27.54%，同比提升1.1个百分点，净利率为9.51%，同比提升1.68个百分点，期间费用率合计同比下降2.62个百分点 [6] - 经营质量持续优化：2025年经营性现金流量净额199.75亿元，同比增长34.84%，净现比达2.38，创历史最优水平 [6] - 财务预测：预计2026-2028年收入分别为1029.13亿元、1189.89亿元、1372.88亿元，同比增长15%、16%、15%，归母净利润分别为103.47亿元、132.42亿元、160.45亿元，同比增长23%、28%、21% [8][9] - 估值水平：对应2026-2028年预测PE分别为18倍、14.1倍、11.6倍 [8][9] 分产品业务表现 - 挖掘机：收入345.44亿元，同比增长13.73%，连续15年蝉联国内销量冠军 [1] - 混凝土机械：收入157.38亿元，同比增长9.53%，连续15年蝉联全球第一品牌 [1] - 起重机：收入155.63亿元，同比增长18.67%，全球市占率稳步上升 [1] - 路面机械：收入37.57亿元，同比增长25.18%，海外增速超过30% [1] - 桩工机械：收入28.2亿元，同比增长35.81%，旋挖钻机国内稳居第一 [1] 分区域业务表现 - 国内业务：收入314.14亿元，同比增长14.99% [2] - 海外业务：收入558.56亿元，同比增长15.14%，海外收入占比已达62.59% [2] - 海外分区域收入：亚澳地区238.9亿元（同比+16.17%）、欧洲125亿元（同比+1.5%）、美洲111.6亿元（同比+8.52%）、非洲83.1亿元（同比+55.29%） [2] 行业背景与发展趋势 - 行业全面景气：2025年挖机行业总销量23.53万台，同比增长16.97%，其中内销、出口分别同比增长17.88%、16.06%，非挖品类内销同比“8增2降”，出口同比“9增1降”，行业表现由分化走向收敛 [1] 公司战略与竞争优势 - 国际化布局：2025年10月，公司H股上市，募集资金119.26亿港元，用于补强全球销售及服务网络、增强研发能力、扩张海外产能等 [6] - 电动化战略成效显著：2025年新能源产品收入达86.4亿元，同比增长115%，电动搅拌车、电动挖掘机、电动起重机、电动泵车市占率均居行业第一 [6] - 新产品拓展：SY4000H矿挖（400吨级）新品成功交付并投入实战，标志着公司正式跻身矿挖产品核心制造商行列 [6] - 股东回报规划：2026年3月，公司公告未来三年股东回报规划，股东回报得以进一步保障 [6] 基础数据与股价表现 - 当前股价：20.3元 [3] - 总市值：186.7十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）：9.6元 [3] - ROE（TTM）：9.5% [3] - 资产负债率：48.4% [3] - 股价表现：过去12个月绝对收益为10%，相对收益为-6% [5]