报告行业投资评级 - 原油投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油投资评级为两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 沥青投资评级为两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 短期油价双向波动风险大，长期油价走势核心变量在于霍尔木兹海峡能否保持畅通 [1] - 燃料油供应端刚性、持续性收缩，绝对价格紧跟原油及战局演变，结构性矛盾短期内难化解，裂解价差有望再度走强 [2] - 沥青价格走势跟随原油，基本面边际好转赋予其向上弹性，回调空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 伊朗与美国停战诉求难以兼容，短期内达成谈判协议可能性极低 [1] - 美国增派部队，伊朗袭击美军事基地并重申控制霍尔木兹海峡，胡塞武装威胁封锁曼德海峡 [1] - 中东替代输油管道运力与霍尔木兹海峡正常运输量差距大，国际能源署成员国释放战略石油储备后有补库需求 [1] - 市场消息繁杂，地缘局势不明朗，霍尔木兹海峡仅有极少数船只通行 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 受特朗普表态影响，原油系品种下挫 [2] - 中东地区发运量低，浮仓高位，炼厂降负，能源设施受袭，发运恢复需时间 [2] - 俄罗斯供应有增长空间但难足额对冲 [2] - 天然气产能受损，中东、南亚等地区对燃料油发电替代需求有望提前释放 [2] - 3月国内主营炼厂低硫排产环比上涨13万吨，后续炼厂开工率或下滑 [2] - 科威特断供，尼日利亚炼厂3月未见发运船期，运费高限制西方套利船货，低硫供应边际收窄 [2] 沥青 - 国内炼化企业担忧进口原料问题，部分炼厂下调装置产能利用率，沥青供应收缩 [3] - 华东、华南地区多数主力炼厂停产停发，3月沥青排产计划下修，4月炼厂排产降至158万吨 [3] - 本周样本炼厂出货量同比、环比下滑，累计同比降幅扩大 [3] - 炼厂库存环比减少，社会库存同比转负，整体商业库存水平偏低 [3]