报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：377.90元 (上次目标价为293.87元) [5][12] - 核心观点： 国内光纤光缆涨价周期将持续演绎，公司光传输主业盈利将持续修复；光互联组件业务受益于AI算力建设，有望维持50%以上的高增长；海外市场拓展超预期，带动公司营收规模稳步扩大 [2] 财务表现与预测 - 2025年业绩： 营业总收入142.52亿元，同比增长16.8%；归母净利润8.14亿元，同比增长20.4%；毛利率30.73%，同比提升3.43个百分点；第四季度单季毛利率达35.67%，创历史新高 [12] - 2025年第四季度业绩： 营收39.77亿元，环比增长2.21%；归母净利润3.44亿元，环比大幅增长97.81% [12] - 盈利预测大幅上调： 预测2026-2028年归母净利润分别为89.39亿元、109.45亿元、126.62亿元，对应每股收益分别为10.80元、13.22元、15.29元 (上次对2026-2027年的每股收益预测分别为3.84元、4.49元) [4][12][19] - 盈利能力预期显著增强： 预测销售毛利率将从2025年的30.7%大幅提升至2026年的63.0%，并进一步升至2028年的68.1%；预测净资产收益率将从2025年的5.9%跃升至2026年的44.7% [4][13] 业务分拆与增长动力 - 双主业驱动： - 光传输产品（核心基本盘）： 2025年营收83.46亿元，同比增长6.09%，占总营收58.56%；毛利率35.90%，同比提升4.22个百分点 [12][14] - 光互联组件（第二增长曲线）： 2025年营收31.44亿元，同比大幅增长48.58%，占总营收22.06%；毛利率39.73%，同比大幅提升10.45个百分点 [12][14] - 其他业务： 2025年营收27.62亿元，同比增长24.73%，主要来自海洋工程、特种线缆等 [12][14] - 海外业务成为核心驱动力： 2025年海外业务营收60.92亿元，同比大幅增长47.81%，占总营收比重提升至42.74% [12] 行业与公司前景分析 - 光纤涨价周期与盈利弹性： 国内光纤光缆行业进入供需逆转的2-3年长景气周期，预计光纤售价均价从约30元/芯公里上涨至约90元/芯公里，涨价带来的营收增量近乎100%转化为毛利润 [14][16][17] - 2026年业务增长展望： - 光传输业务： 受益于国内运营商集采量价齐升、深远海风电海缆需求爆发等，预计同比增长130% [14] - 光互联业务： 深度绑定AI算力网络建设红利，预计同比增长90%，营收规模突破50亿元 [14][16] - 毛利率提升预期： 预计2026年整体毛利率有望提升至60%-65%区间，其中光传输业务毛利率有望达70%-75%，光互联业务毛利率有望突破65% [15][16] - 公司竞争优势： 作为国内唯一实现光棒-光纤-光缆全产业链100%自给的行业龙头，在本轮涨价周期中盈利弹性最大、受益确定性最高 [17][18] 估值与市场数据 - 当前股价： 308.00元 [6] - 目标价依据： 基于光纤价格涨幅趋势及公司行业地位，给予2026年35倍市盈率，得出目标价377.90元 [12][19] - 市场表现： 过去12个月股价绝对升幅达809% [10] - 财务摘要估值指标： 基于最新预测，2026-2028年对应的市盈率分别为28.66倍、23.41倍、20.24倍 [4]