报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，合约为v2605；当前地缘冲突存在扰动，原料乙烯供应不稳定，后续供应可能减量，出口需求或增强，需谨慎对待[6] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 - 贸易商有库存时，可买入虚值看跌期权（v2605 - P - 5400）防止价格骤跌，入场价格135.5 [4] - 贸易商建库存时，可期货做多（v2605）进行完全套保，入场价格5500 [4] - 终端客户原料库存偏高时，买入虚值看跌期权（v2605 - P - 5400）防止价格骤跌，入场价格135.5 [4] - 终端客户需要原料时，期货做多（v2605）进行完全套保，入场价格5500 [4] - 生产企业库存偏高时，买入虚值看跌期权（v2605 - P - 5400）防止价格骤跌，入场价格135.5 [4] 基本面供需情况 供应方面 - 2026年新增产能38万吨，退出产能28万吨，国内产能共计2990万吨，产能增速为0.34% [11] - 3月27日PVC粉整体开工负荷率为79.67%，环比上期提升1.06%，其中电石法PVC粉开工负荷率为89.66%，环比上期提升0.27%，乙烯法PVC粉开工负荷率为68.66%，环比上期提升2.81% [11][122] - 4月PVC逐步步入春检，生产企业检修计划增多，乙烯法企业存在减产预期，供应可能下降 [11][118] 需求方面 - 本月下游开工环比有所提升，但明显差于去年同期，处于历史低位水平 [12][156] - 亚洲市场价格高位，印度等地对高价抵触，但刚需仍在，若日韩等地原料端持续紧缺，中国出口可能向好 [12][142] - 本周国内PVC粉企业开工变化不大，市场到货增加，上半周下游采购积极性不佳，随着价格回落，周中低价成交较好，华东及华南扩充后样本总库存小幅增加 [12] 成本方面 - 电石开工或整体提升，新增产能释放、价格上行下开工积极性较好，国内电石法PVC提负，对电石需求量可能增加；4月步入春检，PVC检修增多，电石需求减少，价格或回落，整体呈震荡格局 [10] - 部分氯碱企业有装置检修计划，供应端对市场有阶段性提振，下游接货积极性尚可，出口有一定提振，氯碱企业盈利有限，挺价意向浓 [10] 月度价格数据变化 - 期货价格：v2605从4792涨至5615，v2609从4930涨至5725 [16] - PVC现货价格：各地区电石法和乙烯法价格均上涨 [16] - PVC产业链相关品种价格：兰炭、电石、乙烯等价格上涨 [16] - 月差：2605 - 2609从 - 138变为 - 110 [16] - 基差：05基差从 - 250变为 - 165 [16] - 地域价差：电石法华东 - 华南、华东 - 华北价差震荡收窄，乙烯法华东 - 华南价差走强，华东乙烯法 - 电石法价差扩大 [16] - 利润：电石法综合利润和PVC利润增加，乙烯法利润减少，出口利润增加 [16] 盘面回顾与盘面数据 本月行情回顾 - 本月PVC价格大幅上涨后小幅回落，主要受地缘局势、原油情绪、乙烯原料供应问题及出口预期影响，下旬局势反复，价格回落 [20] 盘面数据表现 - 华东05基差在 - 165附近运行，59价差维持弱势，在 - 110附近 [21] - 05合约持仓72.01万手附近，注册仓单下滑至3.23万手附近 [22] 价差与利润 区域价差及品质价差 - 区域价差：华东 - 华南电石法价差震荡收窄至 - 120，华东 - 华北电石法价差震荡收窄至 - 70附近 [46] - 乙电价差：走强至1850附近 [47] 利润 - 电石法：西北一体化氯碱综合利润为652.19元/吨，华北外购电石氯碱综合利润为329.89元/吨 [16] - 乙烯法：华东外购VCM利润为 - 899.92元/吨 [16] - 出口利润：723.77元/吨 [16] 产业链相关产品情况 电石法制PVC原料端 - 兰炭：价格总体平稳，月末上调，陕西兰炭中料价格795 - 825元/吨；本月平均开工较2月上升，月末样本企业开工率55.44%，提升1.67%；后市企业库存低位对价格有支撑 [85] - 电石：市场价格重心大幅上行，开工先降后升，3月27日行业平均开工负荷率为76.23%，环比上升2.61%；后市开工或提升，价格或呈震荡格局 [91] 配套 - 烧碱 - 本月液碱价格重心底部抬升，产能利用率下滑至84.6%；后市部分企业有装置检修计划，供应端有阶段性提振，下游接货积极性尚可，出口有提振，企业挺价意向浓 [96] 投产进展 - 2026年新增产能38万吨，退出产能28万吨，国内产能共计2990万吨，产能增速为0.34% [11] - 已投产能：内蒙中谷矿业技改产能从30万吨调整为35万吨；2026年3月嘉化能源20万吨计入产能；3月中旬内蒙东兴产能从36万吨调整成39万吨；山东泰汶盐化10万吨装置和山东东岳12万吨装置不再计入行业产能；航吊科技6万吨装置3月中旬海饮；内蒙东兴3月中旬产能从36万吨调整成39万吨 [110] - 计划投放产能：2026年无其他新增投产 [110] 检修计划 - 4月PVC步入春检，生产企业检修计划增多，乙烯法企业有减产预期，供应可能下降 [118] - 2026年3月PVC粉新增检修企业不多，个别装置故障停车，其他多为长期停车企业，检修损失量较2月增加 [122] - 本周（3月27日）PVC粉整体开工负荷率为79.67%，环比上期提升1.06% [122] - 本周新增1家企业停车检修，增加3家企业部分产线停车计入损失量，前期检修企业恢复，本周检修损失量较上周增加；下周有1家企业计划检修，预计下期检修损失量环比略减 [122] 进出口 进出口量统计 - 2026年2月PVC进口量0.85万吨，1 - 2月累计2.25万吨，单月进口环比下降39.49%，同比下降47.16%，累计同比下降42.69%，进口来源主要是美国及东北亚地区，进口依存度1%左右 [135] - 2026年2月PVC出口量4.75万吨，1 - 2月累计73.30万吨，单月出口环比增加56.76%，同比增加36.74%，累计同比增加20.13%，主要去往印度，其次是东南亚、中亚、中东、非洲等地 [135] - 2026年2月中国PVC铺地材料出口32.23万吨，较上月减少7.09万吨，降幅为18.02%，1 - 2月累计出口量为11.56万吨，较去年同期增加2.16万吨，增幅为3.1% [135] 外盘情况 - 亚洲市场价格高位，印度等地对高价抵触，但刚需仍在，若日韩等地原料端持续紧缺，中国出口可能向好 [142] 需求 下游开工负荷 - 本月下游开工环比有所提升，但明显差于去年同期，处于历史低位水平 [12][156] 终端情况 - 房地产：1 - 2月份，房地产投资累计同比下跌11.1%，新开工面积累计同比减少23.1%，施工面积累计同比减少11.7%，竣工面积累计同比减少27.9%，销售面积累计同比降13.5%，房企资金压力未缓解，开发意愿减弱，需求端复苏动能不足，对应PVC需求可能持续收缩 [169][170] 库存 - 假期期间上游开工维持高位，下游放假，上游厂家无接单，节后观望市场，接单不多，可售库存增加；本周样本生产企业PVC粉可售库存为 - 24.97万吨，较节前增加51.36万吨，厂区库存为48.29万吨，较节前增加22.071万吨 [182] - 本周国内PVC粉企业开工变化不大，市场到货增加，上半周下游采购积极性不佳，价格回落，周中低价成交较好，华东及华南扩充后样本总库存小幅增加 [12] - 截至3月26日，华东原样本库5.87万吨，较上一期减少1.97%，同比增加40.3%；华东扩充后样本库存16.16万吨，较上一期增加0.28%，同比增加63.91%；华南样本库存3.91万吨，较上一期减少2.49%，同比减少15.18% [182] - 样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存59.78万吨，较上一期减少2.00%，同比增加34.55%；华东及华南扩充后样本仓库总库存120.07万吨，较上一期增加0.20%，同比增加59.08% [9][182] 月度供需平衡表 - 2026年PVC粉月度总产量同比有增有减，进口量和出口量波动，净进口量为负，表观消费量和期末库存有变化 [198] - 2025年PVC粉月度总产量同比有增有减，进口量和出口量波动，净进口量为负，表观消费量和期末库存有变化 [198]