报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA多头趋势已出，处于主升浪阶段，继续上涨可能性大。2026年供应无新增扩产计划、下游配套需求维持正增长预期，整个局势有所改善；当下虽处淡季，但库存本身偏低。供需上在05合约有上行修复的驱动，叠加地缘不稳定推动成本上行，中长期偏多[7] - 对二甲苯多头趋势已出，处于主升浪阶段，继续上涨可能性大。2026年供应无新增扩产计划，下游配套需求维持正增长预期，整个局势有所改善，当下虽处淡季，但库存本身偏低。供需上在05合约有上行修复的驱动，叠加地缘不稳定、中长期偏多[11] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 |参与角色|行为|情形导向|现货敞口|策略推荐|套保衍生品|操作|套保比例(%)|入场价格|相关场外产品| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |炼厂|库存管理|有库存，担心PTA价格下跌|多|可针对未卖出PTA库存，按比例小部分套保做空来预防意外风险|TA605P5300|买入|40|100| | |聚酯贸易|库存管理|有库存，担心PTA价格下跌|多|可针对未卖出PTA库存，按比例小部分套保做空来预防意外风险|TA605P5300|买入|40|100| | |聚酯贸易|采购管理|建库存，寻求低价买入PTA|空|针对未来的采购计划，可按照比例适当的在盘面做期货或期权买入套保，防止PTA价格突然的大涨|TA605|买入|80|5500| | |聚酯工厂|库存管理|有库存，担心PTA价格下跌|多|可针对未卖出PTA库存，按比例小部分套保做空来预防意外风险|TA605P5300|买入|40|100| | |聚酯工厂|采购管理|采购PTA，担心PTA价格上涨|空|针对未来的采购计划，可按照比例适当的在盘面做期货或期权买入套保，防止PTA价格突然的大涨|TA605|买入|80|5500| | |纺织企业|采购管理|采购聚酯，担心聚酯价格上涨|空|针对未来的采购计划，可按照比例适当的在盘面做期货或期权买入套保，防止PTA价格突然的大涨|TA605|买入|80|5500| | | |库存管理|有库存，担心PX价格下跌|多|未卖出PX库存，按一定比例在盘面卖出套保|PX605P6700|买入|100|80| | |聚酯贸易商|采购管理|建库存，寻求低价买入PX|空|短期买入期货以防价格暴涨|PX605|买入|100|6800| | |聚酯贸易商|库存管理|有库存，担心PX价格下跌|多|短期防止价格下跌，可以在盘面卖出套保保护库存|PX605P6700|买入|100|80| | |化纤工厂|采购管理|需要PX，担心PX价格上涨|空|根据生产计划进行采购，买入期货防止价格暴涨|PX605|买入|100|6800| | |聚酯工厂|库存管理|有库存，担心原料PX价格下跌|多|短期防止价格下跌，可以在盘面卖出套保保护库存|PX605P6700|买入|100|80| | |纺织企业|采购管理|需要聚酯，担心聚酯价格上涨|空|根据生产计划进行采购，买入期货防止价格暴涨|PX605|买入|100|6800| |[4][5][11][12] 基本面综述与策略 - 供应端：三月份供应端装置检修与重启计划并行，整体按计划进行，无太多计划外变化，无新增产能压力；四月以后有新材料30%扩产计划，日韩有93.7的检修降负计划，海峡持续封锁需关注是否有计划外检修，以及二季度上游PS传统集中检修落地情况对供应的影响[15] - 需求端：聚酯开工近期在87%左右，库存水平属同期中性位置，利润波动较大但整体尚可，终端各项数据一般，高价让终端偏观望，需关注高价持续后终端接受情况及其对产业链的支撑[15] - 现货端：PTA现货基差维稳，现货贴水05合约50元/吨左右[15] - 估值：近期价差修复后维持，目前PSM在150美金/吨左右震荡，PTA现货加工费在250元/吨左右，产业链估值偏低，后续估值能否维持取决于下游对原料估值修复的接受程度以及供应端受海峡封锁后的收紧程度[15] - 单边策略：考虑地缘问题未实质性解决，海峡持续封锁对原油和芳烃供应冲击加深，继续关注05合约上的做多机会[15] 行情回顾 - 三月份TA的价格强势上行，价格重心大幅上移，主要受美伊冲突影响，成本端原油价格攀升，霍尔木滋海峡封锁影响原油价格和亚洲地区炼厂原料供应，后续亚洲炼厂四月有大规模降负计划，供应受冲击，国内PX不少依托日韩台进口，成本抬升叠加供应危机致价格大幅攀升[21] - PX装置变动：浙石化一套200万吨装置计划停车至少一个月，PX负荷下滑，韩国和国内不少装置计划四月以后检修，叠加海峡封锁对原料供应的担忧，后续可能出现计划外停车检修，二季度本身是检修季，供应会比较紧张[22] PX基本面 - PX负荷：亚洲、国内、台湾、韩国、日本开工率均有相关数据展示，需关注各地区开工率变化情况[26][30][35] - PX利润：本月PX加工费150美金/吨左右，近期有所压缩，从高位滑落，因成本端价格波动过快，PX和石脑油裂解价差常大幅波动，整体PX对原油的估值在三月大幅攀升后稳定在较高水平[36] - PX区域价差：展示了PX欧韩价差、美韩价差以及MX美韩价差情况，数据频率为日度[47][48] - PX进口情况：展示了PX中国月进口韩国、台湾、日本的历史数据，数据频率为月度[48] PTA基本面 - TA开工率：有效开工80%，近期PTA装置检修和重启基本符合预期，盛新材料宣布四月以后减产30%应对原料紧张，目前无太多计划外降负检修，关注后续因原料短缺出现降负情况，2026年无新装置投产，整体格局偏乐观[50] - TA利润：PTA现货加工费250元/吨左右，近期被动走弱，因成本端上涨过快，下游加工费被动压缩，高价不利下游复苏，聚酯工厂联合减产打压PTA加工费，得益于中长期格局改善及后续原料可能供应短缺，当下加工费难压缩，能否走高取决于下游对原料高价的接受程度[56] - PTA出口情况：展示了PTA月出口历史以及出口印度、俄罗斯、沙特等国家的情况，数据频率为月度[60] 聚酯基本面 - 聚酯开工：聚酯开工87%，三月份重启情况低于预期，因原料价格上涨过快，终端下游观望偏多，聚酯长丝工厂联合降负减产，但聚酯库存和利润数据尚可，关注后续终端接受情况及高价盘整后产销持续性[64] - 聚酯利润：聚酯产品利润因原料价格波动有不同程度上下大幅波动，但整体情况尚可，关注提价后下游和终端接受程度，得益于前期减产，关注高价稳定后产业链支撑情况[66] - 聚酯库存：聚酯库存在三月累库较多，因价格波动大，下游工厂观望、买盘少；随着高价成既定现实且聚酯工厂联合减产，产销开始恢复，预计后续库存缓和[82] 终端织造基本面 - 终端织造相关数据：展示了织造开工率、化纤纺企开工率、纺织企业产成品库存天数、原料库存天数、订单天数、华东印染开工等数据，数据频率多为周度[89][91] - 服装出口：展示了服装及衣着附件出口、中国纺织原料及纺织制品出口到美国、欧盟、日本、越南等国家和地区的情况，以及越南纺织品和服装出口金额，数据频率为月度[93][97][103][106] 2026年PTA月度供需平衡表 展示了PTA月产量、月产量同比、当年累计PTA月产量、当年累计PTA月产量同比、PTA月进口、PTA月出口、PTA月出口同比、当年累计PTA月出口、当年累计PTA月出口同比、PTA月表需、聚酯月产量、聚酯月产量同比、当年累计聚酯月产量、当年累计聚酯月产量同比、产品消耗TA量、PTA月需求量其他、PTA总消费量、PTA月库存变化等指标在1 - 12月的数据[110] 基差价差 - 标品基差反映现货对盘面的强弱，月间基差可提供套利机会并规避单边风险，主力合约持仓量可反馈虚实比影响交割，成交量反映主力合约活跃程度[114] - 展示了PX5 - 9价差、PX05合约基差、TA09合约基差、TA期货价差_1 - 5、TA期货价差5 - 9、TA期货价差9 - 1等数据，数据频率为日度[115][125] 持仓与成交 展示了PTA 05合约持仓量、成交量以及PX 05合约持仓量、成交量情况，数据频率为日度[125][135] 产能及成本汇总 - PTA产能：截止2026年1月，国内总产能9209万吨；2026年预计新增产能0万吨，新增产能增速为0%，当前已投产能为0万吨；下一个季度新增产能0万吨；投产速度放缓，中期方向看多；PTA全是油制产能，大部分装置加工成本在200 - 300元/吨左右，当下PTA现货加工费300元/吨左右[139] - 聚酯产能：截止2026年1月，国内总产能8972万吨；2026年预计新增产能437万吨，新增产能增速为4.8%，当前已投产能为66万吨；下一个季度新增产能80万吨；投产速度放缓[139] - PX产能：截止2026年1月，国内总产能4337万吨；2026年预计新增产能200万吨，新增产能增速为4.58%，当前已投产能为0万吨；下一个季度新增产能0万吨；投产速度放缓，中期方向看多；PX为纯油制，生产工艺流程相似，市场普遍认为PXN在200 - 300美金/吨左右是成本附近，当下PXN在350美金/吨左右[142]