报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 公司稳居行业龙头地位，作为龙头央企券商，背靠中信集团，股东实力强劲，自身综合实力稳居行业头部，有望更加受益于资本市场高质量发展改革及建设一流投资银行的政策 [9] - 公司各业务线条实现高质量发展，2025年业绩创历史新高，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，龙头优势持续巩固 [1] 根据相关目录分别进行总结 整体财务业绩 - 2025年公司实现营业收入748.54亿元，同比增长28.79% [1] - 实现归母净利润300.76亿元，同比增长38.58%，首次突破300亿元，创历史新高 [1] - 扣非后归母净利润303.03亿元，同比增长40.51% [1] - 基本每股收益1.96元，同比增长39.0% [1] - 2025年ROE为10.59%，较上年同期增长2.50个百分点 [1] - 2025年总资产达20,819.03亿元，同比增长21.70%，首次突破2万亿元，创历史新高 [1] 经纪业务 - 2025年实现经纪业务收入147.53亿元，同比增长37.71% [2] - 其中，代理买卖证券业务净收入100.25亿元，同比增长44.93%；代销金融产品业务收入20.26亿元，同比增长36.60% [2] - 增长主要得益于A股市场活跃度提升，2025年股票基金交易量日均规模2.05万亿元，同比提升69.77% [2] - 截至报告期末，客户数量累计超1,700万户，较上年末增长10% [2] - 托管客户资产规模超15万亿元，较上年末增长24% [2] 投行业务 - 2025年实现投行业务净收入63.36亿元，同比增长52.34% [3] - 境内业务持续保持市场第一，完成A股公司主承销项目72单，实现规模2,706.46亿元，同比增长284.66%，市场份额24.36%，较去年同期上涨2.49个百分点，承销规模排名市场第一 [3] - 债券承销方面，共承销境内债券6,221只，同比增长22.27%，总承销规模22,094.62亿元，同比增长5.65%，占全市场承销总规模的6.95% [3] - 完成中国市场并购45单，交易规模2,828.99亿元，排名市场第一；其中完成A股重大资产重组交易11单、交易规模1,682.78亿元，市场份额35.59% [3] 资产管理业务 - 2025年实现资产管理业务净收入121.77亿元，同比增长15.91% [8] - 截至2025年末，资产管理规模合计17,615.41亿元，同比增长14.20% [8] - 其中，集合资产管理计划规模4,289.78亿元，同比增长24.98%；单一资产管理计划规模9,858.57亿元，同比增长8.46%；专项资产管理计划规模3,467.06亿元，同比增长19.46% [8] - 公司私募资产管理业务（不包括养老业务、资产证券化产品）市场份额14.02%，排名行业第一 [8] - 控股子公司华夏基金实现营业收入96.26亿元，同比增长19.86%，占资管业务收入的79.05%；净利润23.96亿元，同比增长11.03% [8] 自营业务 - 2025年自营业务净收入386.04亿元，同比增长46.53%，占总营收的53.80% [8] - 债券投资规模占40.71%，股票投资占比32.98% [8] - 整体交易性金融资产规模同比增长12.52%，其中股票投资增长达27.88% [8] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年基本每股收益分别为2.49元、2.68元、2.79元 [9] - 预测每股净资产分别为19.14元、21.24元、23.41元 [9] - 报告发布日收盘价为24.13元 [5] - 总股本14,820.55百万股，总市值357,619.79百万元 [5] - 市盈率(TTM)为11.89，市净率(PB)为1.27 [5]