报告公司投资评级 - 投资评级：增持 [2][6] - 目标价格：4.06元 [2][6] 报告核心观点 - 光大银行2025年营收、归母净利润同比分别下降6.7%和6.9% [2][4] - 第四季度单季营收增速改善明显，但公司加大拨备计提力度导致利润端承压 [12] - 负债成本改善驱动净息差边际企稳，理财业务回暖带动手续费及佣金净收入增长提速 [12] - 资产质量整体平稳，但零售风险略有波动 [12] - 给予2026-2028年净利润增速预测分别为0.2%、2.4%、3.1% [12] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业收入1263.11亿元，同比下降6.7%；归母净利润388.26亿元，同比下降6.9% [4][12] - 2025年第四季度：单季营收同比下降3.0%，降幅较第三季度收窄10.1个百分点；归母净利润同比下降44.9% [12] - 未来预测：预计2026-2028年营业收入分别为1251.10亿元、1273.38亿元、1308.25亿元，增速为-1.0%、1.8%、2.7%；归母净利润分别为389.15亿元、398.68亿元、410.91亿元，增速为0.2%、2.4%、3.1% [4][12] - 每股收益与净资产：2025年每股收益为0.66元，每股净资产为8.46元；预计2026-2028年每股净资产分别为9.01元、9.58元、10.17元 [4][12][13] - 分红情况：2025年拟每股分红0.175元，分红比例为30.08% [12] 资产负债与业务结构 - 资产负债规模：2025年末总资产7.17万亿元，同比增长3.0%；贷款总额3.91万亿元，同比增长1.2%；存款总额4.10万亿元，同比增长1.7% [8][12] - 贷款结构：2025年新增贷款463亿元，其中对公贷款增加1317亿元，零售贷款减少163亿元，票据融资减少691亿元 [12] - 资本充足率：2025年末核心一级资本充足率为9.69% [8] 息差与利息收入 - 净息差：2025年全年净息差为1.40%，与2025年上半年持平，较2024年下降14个基点 [12] - 息差变动原因：息差边际企稳主要得益于负债成本改善，2025年贷款收益率、存款成本率分别较2025年上半年下降9个基点和11个基点，至3.60%和1.81% [12] - 利息净收入：2025年利息净收入同比下降4.7%，降幅较前三季度收窄0.4个百分点 [12] 非利息收入与财富管理 - 非利息收入：2025年非利息收入同比下降11.7%，降幅较前三季度收窄3.1个百分点 [12] - 手续费及佣金净收入：2025年同比增长6.2%，增速较前三季度加快4.0个百分点 [12] - 理财业务：理财业务回暖是手续费及佣金净收入增长的主要驱动力，2025年理财手续费收入62.0亿元，同比大幅增长61.4% [12] - 财富管理：2025年个人财富管理手续费净收入83.6亿元，占手续费及佣金净收入的41.3% [12] - 其他非息收入：同比下降29.1%，主要因债市波动导致公允价值变动收益下降 [12] 资产质量 - 整体指标：2025年末不良贷款率为1.27%，拨备覆盖率为174%，分别较2025年第三季度末上升1个基点和5个百分点 [12] - 分项不良率：2025年末零售、对公不良贷款率分别为1.46%和1.21%，较2025年上半年末分别上升8个基点和下降1个基点 [12] - 前瞻指标：2025年末关注类贷款率、逾期贷款率分别为1.85%和2.13%，较2025年上半年末分别上升5个基点和18个基点 [12] 估值与市场表现 - 估值水平：基于2026年预测，给予市净率估值目标0.45倍，对应目标价4.06元 [12] - 当前估值：报告时点（基于2025年数据）市净率为0.38倍 [4] - 股价表现：过去12个月绝对跌幅为10%，相对指数跌幅为28% [11] - 总市值：报告时点总市值为1890.74亿元 [7]