投资评级 - 报告给予安科生物“增持”评级 [4][12] 核心观点 - 公司主业稳健复苏，核心产品生长激素显示出较强韧性，创新研发管线多点开花，未来新品种上市将驱动业绩稳健增长 [1][2][3][4] 财务表现与业绩预测 - 2025年业绩：全年实现营业收入26.47亿元，同比增长4.36%；归母净利润7.35亿元，同比增长4.00%；扣非后归母净利润6.68亿元，同比增长3.25% [2] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营业收入6.84亿元，同比增长11.25%；归母净利润1.84亿元，同比大幅增长56.71%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比大幅增长62.70% [2] - 分红计划：公司拟派发现金4.18亿元，分红率达56.81% [2] - 未来业绩预测：预计公司2026-2028年收入分别为30.4亿元、35.2亿元、40.8亿元；归母净利润分别为8.7亿元、10.2亿元、12.0亿元；每股收益分别为0.52元、0.61元、0.72元 [4][5] - 关键财务指标预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为15.03%、15.50%、15.89%；净利润增长率分别为17.89%、17.91%、17.24%；毛利率预计从2025年的75.7%提升至2028年的78.7% [5][13] 主营业务分析 - 基因工程药：2025年实现营收19.37亿元，同比增长7.38%，毛利率为82.53%（同比下降2.65个百分点），其中核心产品生长激素显示出较强韧性 [2] - 抗体药物：首款抗体药注射用曲妥珠单抗（安赛汀®）商业化加速，销售收入同比增长108.33% [2] - 中药贴膏：以活血止痛膏为代表的外用贴膏实现营收2.44亿元，同比增长16.75%，毛利率为84.15%（同比提升1.29个百分点） [2] - 其他业务：化学合成药与原料药业务则出现小幅下滑 [2] 研发与创新管线进展 - 生长发育与辅助生殖领域： - 长效生长激素AK2017注射液用于特发性矮小（ISS）适应症的III期临床已完成入组，用于生长激素缺乏症（GHD）适应症的II期临床入组完成，正启动III期 [3] - 独家代理的长效绒促卵泡激素α（晟诺娃®）已开始商业化销售 [3] - 长效生长激素（维臻高®）已获批上市 [3] - 肿瘤治疗领域： - 创新药重组抗HER2人源化单抗HuA21已完成Ib/II期临床入组，正进行III期临床CDE沟通 [3] - “PDL1×4-1BB”双抗HK010已完成I期临床，II期临床正在入组 [3] - 抗病毒领域：人干扰素α2b吸入用溶液已完成I期临床，进入II/III期阶段 [3] - 细胞治疗： - CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”被CDE纳入突破性治疗品种，已进入关键性II期临床 [3] - In vivo CAR-T平台核心产品“LV009注射液”已进入研究者发起的临床研究（IIT）阶段，首例患者已完成给药，初步安全性良好 [3] - mRNA药物： - 呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗已启动II期临床，系国内首个 [3] - 带状疱疹mRNA疫苗已获CDE临床批件并开展I期临床 [3] - 溶瘤病毒：参股公司元宋生物的“YSCH-01”获中美双报临床许可，国内I-IIa期临床稳步推进 [3] 估值与市场数据 - 当前股价：截至2026年4月1日，收盘价为9.77元 [6] - 市值与股本：总市值为163.29亿元，总股本为16.71亿股 [6] - 估值指标：基于2025年业绩，市盈率（P/E）为21.75倍，市净率（P/B）为3.51倍，市销率（P/S）为6.05倍 [5][13] - 预测估值：预计2026-2028年市盈率分别为18.22倍、15.45倍、13.18倍；市净率分别为3.21倍、2.95倍、2.69倍 [5][13] - 近期股价表现：过去1个月绝对收益为-2%，相对收益为1%；过去3个月绝对收益为2%，相对收益为4%；过去12个月绝对收益为13%，相对收益为-4% [9]