报告核心评级与观点 * 报告标题为“2025Q4持仓分析”，未明确给出对医药行业的整体投资评级 [1] * 报告核心观点：2025年第四季度，公募基金对医药行业的整体持仓比例环比下降，其中医药主动基金在子行业配置上呈现结构性调整，加仓医疗研发外包，减仓化学制剂 [1][3] 医药行业整体持仓变化 * 2025年第四季度，全部公募基金持有医药股的总市值占其股票投资市值的比例为7.97%，环比下降1.71个百分点 [2][9] * 剔除主动医药基金后，非医药主题基金持有医药股占比为5.18%，环比下降1.38个百分点 [2][9] * 再剔除所有指数基金后，普通公募基金持有医药股占比为3.33%，环比下降1.51个百分点 [2][9] * 同期，申万医药生物行业总市值占A股总市值的比例为5.67%，环比下降2.17个百分点 [2][9] * 外资（沪深港通）持有医药生物板块的总市值占比为2.07%，环比下降0.34个百分点，持股总市值较期初减少404.4亿元，至1435.02亿元 [6][10] 公募基金持仓结构分析 * 持仓集中度：从持股基金数量看，前五名为恒瑞医药（507家）、药明康德（448家）、迈瑞医疗（204家）、信达生物（202家）、百济神州-U（162家） [2] * 持仓市值：公募基金持仓总市值前五名为恒瑞医药（320亿元）、药明康德（306亿元）、信达生物（167亿元）、迈瑞医疗（152亿元）、康方生物（108亿元） [2] * 持仓市值变动：基金持仓市值增加前五名为泰格医药（+15.9亿元）、映恩生物-B（+13.6亿元）、翰森制药（+12.2亿元）、华东医药（+11.3亿元）、康哲药业（+11.0亿元） [2] * 持仓占比：公募基金持仓占流通股比例前五名为海思科（25.0%）、百利天恒（24.9%）、热景生物（19.8%）、泽璟制药-U（18.8%）、三生制药（15.8%） [2] 医药主动基金子行业配置 * 加仓方向：医药主动基金重仓市值占比环比增加前三的子行业是医疗研发外包（占比9.62%，环比+0.46个百分点）、医院（占比0.4%，环比+0.14个百分点）、医疗设备（占比1.57%，环比+0.14个百分点） [3][14] * 减仓方向：医药主动基金重仓市值占比环比减少前三的子行业是化学制剂（占比27.83%，环比-0.92个百分点）、其他生物制品（占比13.69%，环比-0.58个百分点）、原料药（占比1.31%，环比-0.25个百分点） [3][14] * 持仓权重：医药主动基金持仓占比最高的三个子行业依次为化学制剂（27.83%）、其他生物制品（13.69%）、医疗研发外包（9.62%） [17] 非医药基金子行业配置 * 持仓权重：非医药主题基金在医药子行业中的持仓占比普遍较低，持仓占比前三的为化学制剂（0.36%）、其他生物制品（0.33%）、医疗研发外包（0.29%） [24] * 持仓变动：非医药基金在多数医药子板块的持仓占比环比下降，其中化学制剂（环比-0.30个百分点）、其他生物制品（环比-0.27个百分点）、医疗设备（环比-0.08个百分点）减少幅度居前 [20] 外资（陆股通）持仓情况 * 持仓市值：外资持仓市值前五名为恒瑞医药（273亿元）、迈瑞医疗（185亿元）、药明康德（178亿元）、泰格医药（31亿元）、云南白药（28亿元） [8] * 持仓市值变动：外资持仓市值增幅前五名为白云山（+3.8亿元）、新产业（+3.8亿元）、泰格医药（+2.7亿元）、大参林（+2.4亿元）、新诺威（+2.2亿元） [8] * 持仓占比：外资持仓占流通股比例前五名为理邦仪器（12.6%）、百普赛斯（10.6%）、益丰药房（10.5%）、泰格医药（9.6%）、大参林（8.2%） [7]