报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月制造业PMI回落至49.0%，是春节季节性因素与结构性压力叠加的结果，不必过度解读为经济失速，经济转型升级动能仍在积聚，随着3月两会召开，宏观政策发力有望推动制造业景气度在二季度重回扩张区间 [25] 各部分总结 制造业PMI整体情况 - 2026年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，连续两个月位于荣枯线下方，回落主要受春节假期延长且全部落在2月中下旬影响，属于典型季节性波动 [1][2] 供需两端分析 - 生产端明显收缩，生产指数为49.6%，比上月大幅下降1.0个百分点，降至临界点以下，农副食品加工、计算机通信电子设备等行业生产指数仍位于临界点以上，纺织服装服饰、汽车等行业则继续低于临界点 [5] - 内需外需双承压，新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，新出口订单指数下降幅度较大，供需同步放缓导致采购量指数下降，产成品库存和原材料库存指数均处于收缩区间，企业呈现“被动去库存”特征 [5] 大中小型企业表现 - 大中小型企业表现分化，大型企业PMI逆势回升至51.5%，中型企业PMI降至47.5%，小型企业大幅滑落至44.8%，降幅达2.6个百分点，中型和小型企业的制造业PMI分别13个月和21个月处于荣枯线之下 [9] 不同行业表现 - 高技术制造业PMI为51.5%，虽较上月下降0.5个百分点，但连续13个月保持在扩张区间，新订单指数保持在51%以上，生产指数运行在54%以上，源于新质生产力发展和前沿领域投资热度 [10][13] - 装备制造业通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于56.0%以上较高景气区间，与高端装备制造国产替代加速、“一带一路”沿线国家基础设施需求增加密切相关 [14] - 消费品行业部分细分领域（如农副食品加工）受春节消费旺季支撑保持扩张，基础原材料行业受低温天气和地产投资低迷拖累，需求端承压明显，纺织服装服饰、汽车等行业市场活跃度偏弱 [15] 市场经营活动预期 - 企业生产经营活动预期指数为53.2%，比上月上升0.6个百分点，与原材料库存指数微升形成呼应，企业对春节后市场发展信心增强，3月PMI通常会明显反弹 [16][18] 政策导向预期 - 强化宏观政策逆周期调节，预计两会将明确积极财政政策和适度宽松货币政策组合，财政赤字率可能上调至4%左右，专项债规模进一步扩大 [20] - 精准滴灌中小微企业，预计继续优化结构性货币政策工具，增加支小再贷款额度，完善融资担保体系，出台新一轮减税降费措施 [21] - 加速培育新质生产力，预计两会加大对前沿领域研发投入和场景应用支持，推动“人工智能+”行动深化 [22] - 稳定外贸基本盘，预计政策加码稳外贸措施，包括优化出口退税、扩大出口信用保险覆盖面等，通过“一带一路”深化国际产能合作 [23] - 扩大内需战略落地，预计两会部署提振消费专项行动，以“以旧换新”政策扩围提效撬动大宗消费，加速城市更新、老旧小区改造等工程建设 [24]