报告投资评级 - 增持（维持） [6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，主业量利齐升，同时正积极推进聚酰亚胺（PI）等新材料布局，并全面拥抱AI+机器人，一体化产业加速成型 [6] 财务业绩与预测总结 - 2025年公司实现营业收入212.51亿元，同比增长11%；归母净利润8.41亿元，同比增长24%；扣非后归母净利润8.23亿元，同比增长55% [4] - 2025年毛利率为10.66%，同比提升1.95个百分点；净利率为3.87%，同比提升0.18个百分点 [4] - 2025年第四季度实现营业收入57.55亿元，同比增长14%，环比增长0.2%；归母净利润2.26亿元，同比增长4%，环比下降16% [4] - 2025年全年计提资产减值损失1.2亿元，其中第四季度计提0.52亿元 [4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为12.06亿元、14.79亿元、17.86亿元，对应同比增长率分别为43.4%、22.6%、20.8% [5][6] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.00元、4.91元、5.93元 [5] - 报告预测公司2026-2028年市盈率（PE）分别为11倍、9倍、8倍 [5][6] 主营业务分析总结 - 改性塑料业务：2025年实现销量117.85万吨，同比增长11%；销售毛利12.59亿元，同比增长30%；单吨毛利润1069元，同比提升160元；公司当前国内市占率约4%，仍有较大提升空间 [6] - 有机高分子复合材料业务：2025年实现销量47.87万吨，同比增长37%；销售毛利5.02亿元，同比增长71%；单吨毛利润1048元，同比提升207元 [6] - 绿色石化产品业务：2025年实现销量65.25万吨，同比增长46%；销售毛利3.09亿元，同比增长65%；毛利率为5.84%，同比提升1个百分点 [6] 战略布局与成长驱动总结 1. 海外扩张与一体化深化：公司于2026年2月4日成功实现H股上市，募集资金将用于泰国基地建设及香港石化技改，以抢占海外改性塑料蓝海市场 [6] 2. 高端材料突破：公司计划通过浙江国恩化学建设年产1000吨的PEEK（聚醚醚酮）材料生产线，打造从树脂到高端复合材料结构部件的一体化供应链 [6] 3. 新材料研发：公司正加快推进聚酰亚胺（PI）、PSPI光刻胶材料、碳九混合芳烃预加氢材料等战略项目的布局 [6] 4. 进军航空航天：公司持续投入CPMMA航空级亚克力玻璃的研发，并在青岛规划建设年产2万平方米的航空级亚克力玻璃项目，已取得备案 [6] 5. 拥抱AI与机器人：公司通过子公司国恩未来（深圳）拓展机器人业务，已组建研发团队并建成算力中心，成功研发出双足、四足及家庭AI机器人等多款产品，并发布了Future Hand灵巧手与Future S系列传感器 [6] 6. 产业链整合：通过收购香港石化及参与国恩东明破产重整，公司实现了“单体-树脂-改性材料-终端制品”的一体化布局，部分核心项目进度已超过85% [6]