报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月碳酸锂供需环比小幅增长，短期供需紧平衡，但中长期上游矿端供应受限，无法满足下游需求，供需紧张仍存，价格短期震荡、长期有支撑，总体以震荡为主；若津巴布韦锂矿不能顺利出口，将对未来几个月供应产生较大影响；中长期若4月碳酸锂价格进一步下跌，或提振下游采购及补库需求 [3][86] 各部分总结 行情回顾 - 3月碳酸锂期货价格在14 - 18万元宽幅震荡，月初受美以伊冲突影响下跌，后因需求支撑和下游补货反弹，中旬因冲突升级和宏观风险加剧再次触底，下旬因美伊谈判消息价格回暖，27日受澳矿减产担忧影响触及17万元，31日因津巴布韦出口禁令松动消息回落至16万元以下；月度累计成交量790万手，较上月增加82万手，持仓64万手，较上月减少7万手，主力合约LC2605月度下跌10.7%，振幅22.4% [7][11] - 3月碳酸锂现货价格探底后上行，电碳均价16.3万元/吨，工碳均价15.95万元/吨，较上月下跌5%，电碳与工碳价差3500元/吨；氢氧化锂价格较上月下跌7.4%，56.5%粗颗粒价格15万元/吨，碳酸锂与氢氧化锂价差从9400元扩大至12500元；主力基差在 - 7000元到1万元之间波动，3月底基差位于5800元/吨水平，现货价格波动较期货稳定，基差波动剧烈 [12][16][17] - 3月碳酸锂上下游价格普遍下跌，上游澳洲SC6锂辉石价格2360美元/吨，月度跌幅1%，下游六氟磷酸锂价格下跌14%，拖累电解液下跌5%，正极材料中磷酸铁锂月度跌幅3%，三元材料与上月底几乎持平 [20] 碳酸锂上游分析 - 3月澳大利亚SC6锂辉石精矿从2385美元/吨下跌至2360美元/吨，巴西与非洲锂辉石精矿也小幅下跌，锂云母（Li2O）精矿价格从5600元/吨下跌至5225元/吨，月度跌幅6.7%；碳酸锂生产利润较高，外购锂辉石端生产利润月末位于1.1万元附近，外购云母端生产利润月末位于1万元附近 [21][24] - 3月锂矿库存大幅下行，贸易商库存大幅下降，锂盐厂锂矿库存低位；国内江西地区锂矿3月供应受限，部分云母矿区上半年难以恢复有效供应，当前供应主要来自盐湖和锂辉石端；国外津巴布韦锂矿出口禁令短期开放难度大，若不放开将影响5月以后锂矿供应，折算碳酸锂每月减少供应1万吨以上，澳洲因柴油供应受限，采矿行业运营受影响，澳矿供应占全球碳酸锂产量的25%左右，若产量收缩将影响全球碳酸锂供应 [28][29][32] 碳酸锂供给分析 - 3月碳酸锂产量10.7万吨，环比增加28%，同比增加35%，其中电池级碳酸锂产量预计7.8万吨，工业级碳酸锂产量预计2.8万吨；从矿端生产来源估算，锂辉石端6.4万吨，盐湖端1.7万吨，云母端1.4万吨，回收端1.1万吨，主要供应来自锂辉石端；3月碳酸锂总体产能开工率预计为54%，较上月上升6个百分点，4月预计维持55%高位，锂辉石与盐湖端产能开工率高于平均水平，锂云母产能开工率维持低位，4月碳酸锂供应预计环比增长4%，创下产量新高 [33][38][42] - 2026年2月碳酸锂进口2.64万吨，出口596吨，净进口量2.58吨，环比1月略降400吨，智利、阿根廷是主要进口来源国，进口量占比90%以上，2月进口均价为1.22万美元/吨，较2月上涨2500美元，3 - 4月进口量预计维持较高水平 [44][48] - 3月氢氧化锂产量3.05万吨，环比增加33%，同比增长20%，进口3688吨，出口2623吨，净进口1065吨，4月表观需求预计3.18万吨，位于历史较高水平 [49] 碳酸锂下游需求分析 - 2月我国汽车销量167万辆，同比下降20%，新能源汽车销量76.5万辆，同比下降14%，占汽车总销量的42%，纯电动汽车占比63%，混合动力占比37%，1 - 2月新能源汽车销量渗透率从去年12月的52.3%下降至42%；3月狭义乘用车零售销量预计达170万辆，环比上升64.5%，同比下降12.4%，新能源乘用车零售预计90万辆，渗透率约52.9% [50][52][56] - 3月样本企业锂电池产量211GWh，其中磷酸铁锂电池产量172GWh，占比81.5%，三元电池产量29.8GWh，磷酸铁锂电池月度产量环比增加25%，同比增长57%；3月动力电芯月产量预计136GWh，环比增加33%，同比增长43%，储能电芯月产量69GWh，环比增加23%，同比增长109%，电芯库销比持续低位下行 [57][60] - 3月正极材料产量维持高位，磷酸铁锂产量42.7万吨，环比增长23%，同比增长65%，三元材料产量8.4万吨，环比增加19%，同比增长45%，磷酸铁锂开工率预计75%，三元材料开工率预计55%，4月开工率将维持当前高位水平；3月电解液产量20万吨，环比增加8%，六氟磷酸锂产量2.5万吨，环比增加8%，同比增长26%；3月下游锂电池材料需求环比增加25%左右，同比上升45 - 65%，4月下游排产预计维持高位，正极材料中磷酸铁锂预计增长5%，三元材料增长1%，六氟磷酸锂和电解液增长8%，电池排产量预计增长4 - 7% [64][70][73] 碳酸锂库存 - 3月末碳酸锂样本社会库存9.95万吨，较上月下降0.05万吨，库存天数27.9天，冶炼厂库存1.7万吨，位于历史低位，市场整体处于低库存状态；7 - 11月为去库季节，此后库存上升至6月，3月碳酸锂低位持续去库，库存走势与2022年需求旺盛的季节性类似，4月供应大幅增长，库存去化力度减弱，甚至出现企业补库行为；3月末交易所库存1.13万吨，因3月末仓单集中注销，交易所库存大幅下降 [74][76][82] 碳酸锂总结及后市预测 - 短期碳酸锂需求旺盛，社会库存低位，4月供需高位且环比小幅增长，供需紧平衡持续；供给方面，地缘政治冲突是不确定因素，美伊冲突若使原油供应紧张持续，可能影响澳洲锂矿开采，南美盐湖产量指引上调，短期海外碳酸锂供应较高，津巴布韦锂矿出口禁令影响大，江西矿因环保和换证短期复产无望，4月碳酸锂供应量高位环比小幅增长，预计产量环比4%，创下新高，短期内碳酸锂供应将继续呈现高位稳定状态，4月碳酸锂 + 氢氧化锂产量折算LCE产量14万吨，外加进口预期2.79万吨，总供给将达到16.79万吨 [85] - 需求方面，1 - 2月新能源汽车销售增速低，3月销售数据回暖但同比增速低于预期，汽车需求淡季结束后，新能源汽车销售将保持一定韧性，储能需求旺盛，3月下游需求同比增速45 - 65%，排产高位，4月下游锂电排产环比增长4 - 5%，需求继续保持强劲 [85][86] - 库存方面，3月底碳酸锂样本社会库存9.95万吨，较上月下降0.05万吨，库存天数27.9天，冶炼厂库存1.7万吨，位于历史低位，市场整体处于低库存状态，4月在供需紧平衡下，库存仍将处于低位 [86]