投资评级与核心观点 - 报告对赣锋锂业A股(002460 CH)和H股(1772 HK)均维持“增持”评级 [8] - 报告核心观点：受益于未来储能新需求增长以及供给端潜在扰动，碳酸锂价格有望继续上行，作为锂资源行业龙头，公司业绩有望受益 [1] - 报告给予A股目标价人民币92.40元，H股目标价84.26港元 [8] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营收230.82亿元，同比增长22.08% [1] - 2025年实现归母净利润16.13亿元，同比增长177.77% [1] - 2025年扣非净亏损为3.85亿元，但同比减亏56.56% [1] - 第四季度业绩表现强劲：Q4营收84.57亿元，同比增长69.78%，环比增长35.34%；Q4归母净利润15.87亿元，同比增长210.73%，环比增长185.13% [1] - 2025年归母净利润高于报告原预期的5.23亿元，主要原因是公司出售深圳易储及其下属子公司产生投资收益13.52亿元 [1] 业绩扭亏驱动因素 - 投资净收益大幅增长：从2024年的1.01亿元上升至2025年的18.05亿元，其中处置长期股权和处置子公司分别获得投资收益2.72亿元和13.52亿元 [2] - 公允价值变动净收益扭亏：从2024年的亏损14.82亿元改善为2025年的收益1.13亿元 [2] 上游锂资源布局与产能规划 - 公司积极推进全球上游锂资源获取：卤水资源方面，推进PPG盐湖和Cauchari-Olaroz锂盐湖二期项目建设；锂辉石资源方面，确保澳大利亚Mt Marion、Pilgangoora及非洲马里Goulamina项目的产能供应；锂云母资源方面，通过蒙金矿业旗下内蒙古加不斯铌钽矿项目进行布局 [3] - 2025年实现锂产品产量18.2万吨，销量18.5万吨，分别同比增长40.1%和42.5% [3] - 公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨的锂产品设计产能 [3] 固态电池与下游应用布局 - 公司逐步完善固态电池一体化布局，积极推动商业化进程 [4] - 在低空经济领域，推出适配低空飞行场景的固态电池解决方案，并与知名无人机及eVTOL企业达成合作 [4] - 浙江锋锂研发的高比能高功率eVTOL电池于2025年12月顺利完成第一阶段的载人试飞任务 [4] 行业展望与锂价预期 - 报告认为，尽管前期锂价因中东事件导致的流动性收缩及风险偏好变化而震荡偏弱，但考虑到下半年国内宜春及海外津巴布韦等地区潜在的供给扰动，以及高油价对电动车和储能需求的提振，2026年全球碳酸锂有望维持紧平衡供需格局 [5] - 需求端中性预期：全球新能源汽车销量同比增速10%-15%，储能电芯出货量同比增速50%-60% [5] - 截至2026年3月30日，碳酸锂价格自年初以来上涨37.7% [6] - 报告上调了锂价预测：2026-2028年碳酸锂价格预测分别上调至15、16、17万元/吨，较原预测分别上调76.5%、68.4% [13] 盈利预测与估值调整 - 报告大幅上调公司盈利预测：将2026-2027年归母净利润预测上调至64.65亿元和75.57亿元，较前值分别上调314.5%和124.1% [6] - 对应2026-2028年EPS预测分别为3.08元、3.60元、4.15元 [6] - 营收预测亦大幅上调：2026-2027年营收预测分别上调至501.43亿元和606.11亿元，较前值分别上调96.21%和89.19% [13] - 毛利率预测显著提升：2026-2028年毛利率预测分别为36.5%、35.9%、38.5%，较原预测大幅提高 [13] - 估值方法调整：鉴于锂价上涨可能带来的盈利提升，报告将估值方法从PB法调整为PE法 [6] - 基于可比公司2026年IFind一致预期PE均值为30倍，给予公司2026年30倍PE，从而得出目标价 [6]