投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [8] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为，收费类与资金类业务共同推动中金公司业绩实现高增长，长期看好其凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE稳步抬升 [2][10] - 2025年，中金公司实现营业收入284.8亿元，同比增长33.5%；实现归母净利润97.9亿元，同比增长71.9%；加权平均净资产收益率(ROE)为9.39%，同比提升3.88个百分点 [6][10] - 剔除客户资金后的杠杆率为5.25倍，同比提升5.7% [10] 分业务条线表现 - 经纪业务：收入61.7亿元，同比增长44.7%。2025年市场股基日均成交额同比增长70%，但公司经纪业务收入增速低于市场增速，预计市场份额及佣金费率有所下降。两融市场份额为2.6%，同比提升0.2个百分点 [10] - 投行业务：收入50.3亿元，同比增长62.6%，表现领先同业 [6][10] - 股权承销：港股IPO融资规模79.00亿美元，同比增长106%，排名市场第一；A股IPO规模162.38亿元，同比增长352%；A股再融资规模919.22亿元，同比增长644%；美股IPO、再融资及减持规模合计1.36亿美元 [10] - 债券承销：剔除利率债后，境内债券融资规模8,250.35亿元，同比增长16%，排名行业第4；境外债券融资规模59.69亿美元，同比增长13%，排名行业第1 [10] - 资产管理业务：收入15.8亿元，同比增长30.8% [10] - 自营业务（投资净收益等）：收入142.8亿元，同比增长41.2%。2025年公司金融资产规模达4,267.15亿元，同比增长14.8%；经测算的金融资产投资收益率为3.6%，同比提升0.78个百分点 [10] 国际化与跨境业务优势 - 积极布局国际化业务，跨境业务影响力持续提升 [10] - 股票业务方面，QFII客户市占率连续22年排名市场首位，服务多家QFII及全球长线基金投研排名领先，互联互通交易份额在中资券商中持续领先 [10] - 固收业务方面，灵活调整资产配置和交易策略，投资规模稳步提升，对客交易业务扩展客户覆盖范围，跨境业务保持领先 [10] 财务预测 - 预计公司2026-2027年归母净利润分别为144.26亿元和156.78亿元 [10] - 对应H股2026-2027年预测市盈率(PE)分别为5.15倍和4.74倍，预测市净率(PB)分别为0.54倍和0.49倍 [10] - 利润表预测显示，营业收入预计将从2025年的284.81亿元增长至2027年的418.71亿元 [11] - 资产负债表预测显示，总资产预计将从2025年的7,828.26亿元增长至2027年的9,682.81亿元 [12][14]