报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告核心观点 - 公司2026年3月销量呈现“主流品牌环比改善，高端与出口双轮驱动增长”的格局，其中出口销量创历史新高，极氪品牌引领高端市场高速增长 [8] - 公司新能源品牌势能向上，盈利加速，预计2026-2028年收入与净利润将持续增长，当前估值具有吸引力 [8] 2026年3月销量表现 - 总销量稳健增长：2026年3月总批发销量为233,031辆，同比增长0.4%，环比增长13.0% [8] - 1-3月累计销量：2026年第一季度乘用车累计销量70.9万辆，同比增长0.8%；新能源车累计销量36.9万辆，同比增长8.8% [8] - 品牌表现分化： - 吉利品牌销量178,287辆，同比下降6.9%，但环比增长15.1% [8] - 银河车型销量82,744辆，同比下降8.1% [8] - 领克品牌销量25,426辆，同比增长0.5% [8] - 极氪品牌销量29,318辆，同比大幅增长90.1% [8] - 新能源结构变化： - 纯电动汽车销量70,557辆，同比下降18.3% [8] - 插电式混动车销量56,762辆，同比增长70.1% [8] - 出口市场爆发：3月出口销量达81,639辆，同比激增120.4%；1-3月累计出口20.3万辆，同比增长125.7% [8] 高端化与产品进展 - 极氪品牌：持续夯实豪华新能源SUV市场领先地位，其中极氪9X交付大幅提速，3月交付破万；极氪8X实车亮相，计划于2026年四月中旬上市 [8] - 领克品牌：以价值驱动树立标杆，3月领克900旗舰大五座SUV正式亮相 [8] 全球化与出海战略 - 欧洲市场拓展：Geely E5、EM-i（银河星舰7 EM-i）相继登陆匈牙利、西班牙、德国、荷兰、比利时、卢森堡欧洲六国 [8] - 品牌认可与交付：领克08 EM-P获摩洛哥2026年度汽车大奖；极氪品牌在德国完成首批用户交付，并在意大利、西班牙、葡萄牙开启销售 [8] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为4,883.35亿元、5,722.75亿元、6,254.92亿元，对应增长率分别为41.5%、17.2%、9.3% [3][8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为226.60亿元、273.71亿元、324.13亿元，对应增长率分别为34.5%、20.8%、18.4% [3][8] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为2.09元、2.52元、2.99元 [3][8] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的16.61%持续提升至2028年的17.80% [21] - 估值水平：基于2026年4月2日23.82港元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为10倍、8倍、7倍；市净率（P/B）分别为2.0倍、1.7倍、1.4倍 [3][8][21]