报告投资评级 - 增持（维持） [6] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，主业量利齐升，并正推进聚酰亚胺（PI）等新材料布局，AI+机器人一体化业务加速成型 [6] 财务业绩与预测 - 2025年公司实现营业收入212.51亿元，同比增长11%；归母净利润为8.41亿元，同比增长24%；扣非后归母净利润为8.23亿元，同比增长55% [4] - 2025年毛利率为10.66%，同比提升1.95个百分点；净利率为3.87%，同比提升0.18个百分点 [4] - 2025年第四季度实现营业收入57.55亿元，同比增长14%，环比增长0.2%；归母净利润2.26亿元，同比增长4%，环比下降16% [4] - 2025年全年计提资产减值损失1.2亿元，其中第四季度计提0.52亿元 [4] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为12.06亿元、14.79亿元、17.86亿元，对应同比增长率分别为43.4%、22.6%、20.8% [5][6] - 报告预测2026-2028年每股收益分别为4.00元、4.91元、5.93元 [5] - 报告预测2026-2028年当前市值对应市盈率（PE）分别为11倍、9倍、8倍 [5][6] 主营业务分析：改性塑料 - 2025年公司有机高分子改性材料销量达117.85万吨，同比增长11%；销售毛利达12.59亿元，同比增长30%；单吨毛利润为1069元，同比增加160元 [6] - 以国内3000万吨市场容量计算，公司当前国内市占率仅约4%，提升空间大 [6] - 公司于2026年2月4日成功实现H股上市，募集资金将用于泰国基地建设及香港石化技改，以抢占海外市场 [6] 主营业务分析：复合材料与高端材料 - 2025年公司有机高分子复合材料销量达47.87万吨，同比增长37%；销售毛利达5.02亿元，同比增长71%；单吨毛利润为1048元，同比增加207元 [6] - 公司计划通过浙江国恩化学建设2条PEEK聚合生产线，实现1000吨/年的PEEK材料生产能力，打造从树脂到结构部件的一体化供应链 [6] - 公司已成功研发新能源复合材料巧克力超薄电池包，并导入宁德时代、比亚迪供应体系 [6] - 公司在青岛生产基地规划投资建设年产2万平方米航空级亚克力玻璃项目，已取得项目备案 [6] 主营业务分析：绿色石化 - 2025年公司绿色石化产品销量达65.25万吨，同比增长46%；销售毛利达3.09亿元，同比增长65%；毛利率为5.84%，同比提升1个百分点 [6] - 公司通过收购香港石化99.99%股权（拥有25万吨PS产能）和参与国恩东明破产重整（取得67%股权，拥有20万吨/年苯乙烯联产8万吨/年环氧丙烷装置），实现了“单体-树脂-改性材料-终端制品”的一体化布局 [6] - 公司5万吨甲基苯乙烯装置已产出优等产品，致力于实现高端聚烯烃进口替代 [6] - 公司正积极推进相关产能恢复工作，部分核心项目进度已超过85% [6] 战略布局：新材料 - 公司聚焦高分子材料创新，加快布局高纯二酐单体及聚酰亚胺聚合材料、PSPI光刻胶材料、碳九混合芳烃预加氢材料、异壬酸酯及异壬酸基耐低温润滑油脂、高纯度对甲基苯乙烯等战略项目 [6] 战略布局：AI与机器人 - 公司通过子公司国恩未来（深圳）全面拓展机器人开发及场景化应用业务，已组建高水平技术研发团队并建成自主算力中心 [6] - 公司已成功研发出双足机器人、四足机器人、家庭AI机器人等多款产品，并相继发布Future Hand灵巧手与Future S系列传感器 [6] 市场与估值数据 - 报告日（2026年4月2日）收盘价为46.00元，一年内股价最高/最低分别为63.89元/22.50元 [1] - 市净率为2.4倍，股息率（以最近一年分红计算）为0.61% [1] - 流通A股市值为81.30亿元 [1] - 每股净资产为21.13元，资产负债率为61.09% [1]