报告投资评级 - 给予中国石油“买入”投资评级（维持）[1][8] 核心观点 - 报告认为中国石油在2025年国际油价震荡下行和国内成品油需求疲弱的背景下，业绩承压但彰显韧性，通过业务结构优化实现了稳健盈利[3][4] - 公司盈利正从单一油价驱动转向天然气、新材料及新能源的多元结构驱动，抗风险能力与长期稳健性持续增强[4] - 新产能有序推进，新材料加速突破，新能源布局加快，随着相关项目落地，公司盈利结构将不断优化，成长空间进一步打开[6][7] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业总收入28644.69亿元，同比下降2.50%[3] - 实现归母净利润1573.02亿元，同比下降4.48%[3] - 2025年第四季度单季实现营业收入6952.13亿元，同比增长1.98%，环比下降3.33%；实现归母净利润310.23亿元，同比下降3.53%，环比下降26.64%[3] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为4125.10亿元，同比增长1.47%[5] 业务驱动与结构优化 - 天然气业务：2025年天然气销量同比增长7%，推动天然气销售分部经营利润增长12.6%，成为业绩关键支撑[4] - 新材料业务：化工新材料产量大幅增长62.7%[4] - 新能源业务：2025年新建综合能源站1525座，投运LNG加注站450座，车用LNG加注与非油业务拓展推动销售分部利润增长6.4%[4] - 新能源发电：2025年风光发电量同比增长68.0%[7] - 绿色低碳：地热供暖面积新增超2200万平方米，CCUS二氧化碳利用量同比增长40.3%[7] 费用与现金流管理 - 2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.05/+0.2/-0.01/+0.04个百分点[5] - 财务费用下降主要受益于有息债务规模缩减及融资成本降低[5] - 研发费用率上升主要系公司加大研发投入所致[5] - 现金流稳健，主要得益于营运效率提升[5] 产能建设与未来布局 - 产能建设：吉林石化、广西石化两个乙烯项目于2025年建成投产，推动公司乙烯产能首次突破1000万吨/年[6] - 项目推进：独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目、蓝海新材料高端聚烯烃项目等稳步推进[6] - 转型升级：公司持续推动炼油化工向精细化工、新材料等中高端转型升级，并积极布局新能源业务[7] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1730.83亿元、1867.47亿元、1961.59亿元[8] - 对应增长率分别为10.0%、7.9%、5.0%[10] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为0.95元、1.02元、1.07元[10] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为12.8倍、11.8倍、11.3倍[8] - 预测2026-2028年ROE分别为8.9%、9.0%、8.9%[10]