投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入”评级 [1][5] - 核心观点：公司产品结构持续优化，创新药布局加速，创新转型成效正逐步显现，看好其创新转型优势 [5][6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入152.16亿元，同比下滑2.58%；归母净利润13.36亿元，同比下滑3.68%；扣非归母净利润13.07亿元，同比微降0.94% [5] - 2025年盈利能力：毛利率为62.44%，同比下降0.25个百分点；净利率为18.83%，同比下降0.27个百分点 [5] - 收入结构：化学制剂收入72.86亿元（-5.64%），原料药中间体47.09亿元（-5.76%），中药制剂16.86亿元（+14.47%），诊断试剂设备6.57亿元（-8.56%），保健食品5.16亿元（+36.96%），生物制品2.01亿元（+17.50%） [5] - 未来盈利预测：下调2026-2028年归母净利润预测至14.01亿元、15.32亿元、17.13亿元（原预测为15.68亿元、17.15亿元），对应每股收益（EPS）为0.77元、0.84元、0.94元 [5] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为14.6倍、13.4倍、12.0倍 [5] - 财务预测摘要：预计2026-2028年营业收入分别为155.05亿元、165.74亿元、180.01亿元，同比增长率分别为1.9%、6.9%、8.6% [8] 业务进展与创新布局 - 呼吸领域创新：呼吸创新药收入占呼吸领域收入的比重已超过25%，产品结构持续优化 [5] - 研发技术：引入OPENCLAW等先进技术推动AI从辅助决策迈向场景化执行 [6] - 创新药进展： - 首款1类新药玛帕西沙韦于2025年获批上市，实现流感赛道商业化兑现 [6] - 玛帕西沙韦儿童干混悬剂启动3期临床，开拓儿童流感市场 [6] - TSLP单抗启动1期临床，为国内中重度慢性阻塞性肺疾病（COPD）提供新治疗选择 [6] - 全球首创（FIC）的PREP抑制剂、MABA吸入溶液和Nav1.8抑制剂正稳步推进2期研究 [6] - 新一代吸入性糖皮质激素（ICS）顺利获批临床 [6] - PDE4抑制剂和DPP1抑制剂处于临床前阶段 [6] - 国际化拓展： - 吸入制剂生产线通过马来西亚PIC/SGMP检查，获得国际市场“通行证” [6] - 拟收购越南IMP药企，进一步扩张东南亚业务版图 [6] - 与Kalbe合作的印尼原料药厂已全面启动一期土建工程 [6] - 股东回报：2025年公司回购注销近5亿元，计划分红2.20元/10股，现金分红同比增加10% [6] 公司基本信息与市场数据 - 股票代码：600380.SH [1] - 报告基准日股价：11.49元 [1] - 市值：总市值210.20亿元，流通市值210.20亿元 [1] - 股本：总股本18.29亿股，流通股本18.29亿股 [1] - 近期市场表现：近3个月换手率为47.32% [1]