报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场将面临多空因素交织的复杂局面 利多因素方面 进口缩量预期仍将延续 伊朗装置重启时间不确定 霍尔木兹海峡通航恢复需要时间 港口库存预计继续去化 政策层面持续支持绿色甲醇发展 交通领域应用前景广阔 需求端随着传统旺季深入 下游开工率有望维持高位 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 3月甲醇期货主力合约呈现震荡上行 地缘驱动 冲高滞涨的走势 月初开盘2212元/吨 月内高点3498元/吨 月末收于3229元/吨 全月涨幅达47.5% 月初受地缘冲突影响快速拉升 中旬在区间震荡整理 月末受中东局势缓和消息影响出现小幅回落 但整体仍维持高位运行 [3] - 基差走强主要受两方面因素驱动 一是进口预期大幅收缩导致现货供应偏紧预期增强 二是下游企业在价格高位补库意愿减弱 现货流动性相对紧张 [3] 影响因素 - 地缘政治冲突主导市场情绪 美伊冲突升级及霍尔木兹海峡通航受阻成为3月甲醇市场最重要的驱动因素 伊朗装置停车及物流受阻导致进口预期大幅下降 3月甲醇卸货量仅约60万吨 较1月显著减少 地缘风险溢价推动期货价格快速上涨 市场情绪从谨慎转为乐观 [5] - 国内供应维持充裕格局 尽管进口预期收缩 但国内供应端保持充裕 3月国产甲醇企业开工率维持在86.14%的高位 环比仅下滑0.88% 同比增加7.46% 西北地区煤制甲醇产能充足 开工率保持在90%以上 国内1.16亿吨甲醇产能及79.4%的利用率具备充足增产潜力 有效对冲了进口中断风险 [5] - 下游需求分化明显 下游需求呈现结构性分化特征 烯烃端受益于高油价 MTO利润显著修复 盛宏烯烃装置在3月底重启 带动甲醇需求回升 传统下游如甲醛 醋酸 MTBE等产品全面复工并启动补库 但高价下成本传导能力有限 部分企业存在降负风险 整体下游加权开工率达到77.4% 需求端对价格形成一定支撑 [5] - 政策环境持续优化 3月份政策层面利好频出 国家能源局召开绿色燃料产业发展专题座谈会 明确绿色燃料是替代石油 保障能源安全的重要方向 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提出相关方向 吉利控股集团董事长李书福在两会上建议优先推广甲醇电动营运货车 为甲醇在交通领域的应用打开新空间 [6][7] - 成本端支撑稳固 国际天然气价格飙升推升进口甲醇成本 而国内动力煤价格相对平稳 煤制甲醇利润大幅修复 成本端的变化为甲醇价格提供了底部支撑 同时也限制了价格的下行空间 [7] 行情展望 - 展望4月 甲醇市场将面临多空因素交织的复杂局面 利多因素方面 进口缩量预期仍将延续 伊朗装置重启时间不确定 霍尔木兹海峡通航恢复需要时间 港口库存预计继续去化 政策层面持续支持绿色甲醇发展 交通领域应用前景广阔 需求端随着传统旺季深入 下游开工率有望维持高位 [7] - 利空因素方面 价格高位将抑制部分需求 传统下游成本传导压力加大 4月起甲醇出口退税取消将压缩出口利润 可能影响出口量 国内供应充足 西北地区产能释放潜力大 一旦价格过高可能刺激供应增加 此外 地缘政治局势存在不确定性 若冲突缓和可能带来价格回调压力 [7]