量化模型与构建方式 1. 模型名称：宏观评分模型[24] * 模型构建思路：通过构建一套涵盖国内与全球多个维度的宏观因子评分体系，对各类大类资产进行评分，以判断其宏观层面的多空观点[24][26]。 * 模型具体构建过程： 1. 选取多个宏观因子，包括：国内景气、国内货币、国内信用、国内通胀、全球景气、全球货币、全球通胀、美元、金融压力[26]。 2. 对每个宏观因子，根据其当前状态（如上月值、本月值）进行评分，评分值通常为-1、0、1，代表对资产的影响为负面、中性或正面[26]。 3. 为每类资产（如中证800、10年国债、标普500、黄金、原油、铜）预设每个宏观因子的影响系数（评分），构成一个评分矩阵[26]。 4. 将每个资产对应的各宏观因子评分与当前因子状态评分相乘并求和，得到该资产当月的宏观总评分[26]。 5. 根据总评分的高低，形成对各类资产的择时观点（如看多、谨慎）[26]。 * 模型评价：该模型提供了一个系统性的宏观视角，用于评估各类资产面临的整体宏观环境，并识别如金融压力等尾部风险信号[24]。 2. 模型名称：美股择时模型[29] * 模型构建思路：通过构建一个多因子监测体系，综合评估美股的基本面（景气度）、资金流和市场风险（金融压力），以判断美股的中期走势[29][32]。 * 模型具体构建过程： 1. 构建三个分项指标：景气度、资金流、金融压力[32]。 2. 将各分项指标的历史数据计算其滚动5年分位数，以标准化指标值，范围在0到100之间[32]。 3. 综合三个分项指标的分位数情况，形成对美股的整体择时观点。例如，景气度分项维持在滚动5年的50分位以上，表明基本面尚未受到显著冲击[29]。 3. 模型名称：黄金择时模型[30] * 模型构建思路：构建量化指标以捕捉黄金价格的中期驱动逻辑，综合考量资金面、美元信用和宏观经济预期（如衰退交易）等因素[30][33]。 * 模型具体构建过程：报告未详细描述具体指标构建公式，但提及模型关注资金面扰动（如COMEX黄金期货非商业及非报告头寸净持仓）、美元信用风险以及市场交易范式（通胀交易 vs 衰退交易）的切换[22][30]。 4. 模型名称：原油择时模型[31] * 模型构建思路：通过构建“原油景气指数”来量化原油市场的基本面状况，以判断油价走势[31][34]。 * 模型具体构建过程：报告未给出“原油景气指数”的具体计算公式，但指出该指数的读数（如-0.20）用于判断市场景气程度，当指数维持在0轴以下时，模型观点偏向谨慎[31][34]。 5. 模型名称：大类资产配置策略[4][35] * 模型构建思路：采用风险预算与宏观风险暴露调整相结合的方法，每月生成一次大类资产的配置方案[4][35]。 * 模型具体构建过程： 1. 风险预算分配：根据各资产的量化配置信号（未具体说明）分配其风险预算[4][35]。 2. 宏观风险暴露调整：基于前述的宏观因子体系，对组合的整体宏观风险暴露进行调整[4][35]。 3. 优化求解：通过模型优化，得到最终的各资产配置比例，使得组合在满足风险预算和宏观风险暴露目标的前提下，追求最优风险收益比[37]。 6. 因子名称：金融压力因子[24][28] * 因子构建思路：构建一个用于监测市场尾部风险或流动性压力的指标，该指标触发时往往预示着风险资产调整和避险资产走强[24]。 * 因子具体构建过程：报告未详细说明该因子的具体计算方式，但展示了其应用效果。该因子被划分为“下行”、“震荡”、“上行”等不同状态，并统计了在不同状态下各类大类资产的年化收益率，以验证其对资产收益的区分能力[28]。 模型的回测效果 1. 大类资产配置策略[4][35] * 3月收益：-0.6%[4][35] * 最近1年收益：10.8%[4][35] * 最大回撤：2.1%[4][35] 因子的回测效果 1. 金融压力因子[28] * 该因子在不同状态下，对大类资产的年化收益展现出明显的区分效果[28]。例如，在因子处于“上行”状态时，中证800、标普500、原油等风险资产的年化收益为负或较低；而10年国债、黄金等避险资产的年化收益为正且较高[27][28]。