报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年受地产投资探底、基建投资下降影响，面临需求下滑与价格震荡压力，但在降本控费、创新转型和国际化发展方面有亮点2026年公司将从加法、减法、乘法、除法四个维度发力，打好稳增长拓增量攻坚战，推进高质量发展 [25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为天山股份，所属行业是水泥建材，接待时间为2026-03-31，上市公司接待人员有赵新军、满高鹏等 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括国联民生证券、国信证券、中国银河证券等证券公司，中欧基金、睿远基金等基金管理公司，上海海能投资、参与公司2025年度业绩说明会的投资者等其他类型机构 [17][18] 主要内容资料 2025年经营概况 - 受地产和基建投资影响，行业需求下滑、价格震荡，公司销售水泥17,581万吨、熟料2,150万吨、商混7,322万方、骨料12,660万吨，营业收入744.96亿元，同比下降14.4%，净利润-72.91亿元，每股净资产BPS为10.59元/股，经营性现金流净额122.6亿元 [25] - 经营亮点：降本控费，水泥熟料销售成本降12元/吨，商混销售成本降29元/方，运营绩效好，毛利率增长，现金流稳定，业务协同深化；创新转型有突破，优化产能布局，特种及专用水泥销量增长，加快数字化平台建设，绿色化推进顺利，替代燃料消耗比例16.5%；国际化发展增长，完成突尼斯项目并购，启动哈萨克斯坦绿地项目，试点津巴布韦轻资产运营项目，国际化业务收入同比增长95.93%，利润总额同比增长136.71%，海外业务毛利率40.30% [25][26] 2026年发展规划 - 加法拓展增量，在水泥复价保量、“水泥+”业务、国际化发展、绿色化转型等方面发力；减法优化存量，做好降本控费、精简精干、压降“两金”；乘法抓好变量，发挥科技创新和高端化数字化转型的乘数效应；除法提升质量，推进高质量发展 [26] 交流互动环节 - 预计2026年水泥价格前低后高、波动中枢上移，产品定价遵循市场化原则，会与下游客户沟通应对市场变化 [26][27] - 截至2025年底，中材水泥在突尼斯、赞比亚、尼日利亚、蒙古国拥有水泥产能350万吨、熟料产能279万吨、商混产能20万方、骨料产能360万吨；2023年引入中材国际作为中材水泥股东，发挥双方优势保证海外发展质量 [27] - 成本下降源于整合、规模和协同效应，公司有成本节约计划和指标提升方案，未来内部挖潜还有降本空间，将深化降本行动和技术创新 [27][28] - 水泥行业纳入全国碳市场，短期对成本影响小，中长期对生产运营、数据管控等方面有重大影响，会促进行业去产能，影响竞争力和供需格局 [28] - 2026年公司将把握时代机遇，深化降本提质、“水泥+”业务发展和海外市场开拓，加强投资者关系管理，如有重大事项将依法依规披露 [28] - 公司管理层关注股价，重视市值管理，2025年制定《估值提升计划》，后续如涉及回购业务会依法依规披露 [29] - 行业转型升级，公司将聚焦提质增效和优化升级，提升盈利能力、综合竞争力和可持续发展能力 [29] - 如涉及宁夏建材水泥资产整合事宜，公司会依法依规披露 [29] 其他 - 投资者可通过“天山股份投资者关系”微信小程序查看2025年度业绩说明会回放 [30]