投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [8] 核心观点 - 收费类与资金类业务共同推动公司业绩实现高增，长期看好中金公司凭借优秀的收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务和财富管理业务实现ROE稳步抬升 [2][10] - 预计公司2026-2027年对应归母净利润为144.26和156.78亿元，对应H股PE分别为5.15和4.74倍，PB分别为0.54和0.49倍 [10] 财务业绩总结 - 2025年实现营业收入284.8亿元，同比增长33.5% [6][10] - 2025年实现归母净利润97.9亿元，同比增长71.9% [6][10] - 2025年加权平均净资产收益率（ROE）为9.39%，同比提升3.88个百分点 [6][10] - 剔除客户资金后杠杆为5.25倍，同比增长5.7% [10] 分业务线业绩 - 经纪业务：收入61.7亿元，同比增长44.7% [10] - 投行业务：收入50.3亿元，同比增长62.6% [10] - 资产管理业务：收入15.8亿元，同比增长30.8% [10] - 自营业务：收入142.8亿元，同比增长41.2% [10] 国际化与跨境业务 - 股票业务：QFII客户市占率连续22年排名市场首位，互联互通交易份额在中资券商中持续领先 [10] - 固收业务：投资规模稳步提升，对客交易业务扩展客户覆盖，跨境业务保持领先 [10] 经纪与信用业务详情 - 2025年股基日均成交额同比增长70% [10] - 公司经纪业务收入增速（44.7%）低于市场增速，预计市场份额及佣金费率有所下降 [10] - 公司两融市场份额为2.6%，同比提升0.2个百分点 [10] 投行业务详情 - 股权承销： - 港股IPO融资规模79.00亿美元，同比增长106%，排名市场第一 [10] - A股IPO规模162.38亿元，同比增长352% [10] - A股再融资规模919.22亿元，同比增长644% [10] - 美股IPO、再融资及减持规模合计1.36亿美元 [10] - 债券承销： - 剔除利率债后境内债券融资规模8,250.35亿元，同比增长16%，位于行业第4 [10] - 剔除利率债后境外债券融资规模59.69亿美元，同比增长13%，位于行业第1 [10] 自营投资业务 - 2025年金融资产规模为4,267.15亿元，同比增长14.8% [10] - 经测算，金融资产投资收益率为3.6%，同比提升0.78个百分点 [10] 财务预测 - 利润表预测：预计2026年营业收入385.40亿元，归母净利润144.26亿元；2027年营业收入418.71亿元，归母净利润156.78亿元 [11] - 资产负债表预测：预计总资产将从2025年的7,828.26亿元增长至2028年的10,372.24亿元 [12][14]