宏观与策略 - 宏观深度报告探讨新一轮财政增收路线图，核心是在“财政不可能三角”下通过提高国企利润上缴、深化税制改革来稳定宏观税负 [8] - 增值税短期将加强征管，优化留抵退税和抵扣链条，后续可能调整央地分成比例 [8] - 消费税改革将沿四条主线推进：仅下划部分小税目、征收环节后移、扩大征税范围至高端消费及高污染产品、结构性优化税率 [8] - 企业所得税将主要通过清理税收优惠、强化反避税和对接全球最低税规则来拓宽税基 [9] - 个人所得税将强化对高收入群体的调节，推进资本利得等并入综合所得，并预计在“十五五”期间上调起征点 [9] - 地方附加税（“一税两费”）合并后规模约9460亿元，征收率每提升1个百分点可增加地方收入约900亿元 [9] - 4月资金利率预计低位运行，税期扰动不改宽松格局，3月R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动-1BP、-17BP、-5BP和-9BP [10] - 4月流动性面临税期大月扰动，但央行呵护态度明确，预计将采用精准呵护的流动性投放方式 [11] 行业动态与专题 - 耐克FY26Q3收入113亿美元同比持平（不变汇率口径-3%），大中华区复苏承压，跑鞋引领增长，毛利率下降幅度好于指引 [12] - 耐克管理层预计Q4收入下降2%~4%，毛利率预期下降25-75个基点，并预计FY27Q2开始毛利率有望扩张 [13] - 保险业2025年A股5家上市险企累计营收29281.29亿元同比提升7.8%，归母净利润4252.91亿元同比增长22.4% [14] - 寿险新业务价值合计约1267亿元同比增长35.8%，银保渠道NBV同比增长116.8%至328亿元，分红险等浮动收益型产品占比显著提升 [15] - 财险三大公司保费收入10961.36亿元同比增长4.3%，综合成本率同比优化0.9-1.5个百分点 [16] - 保险业投资端权益配置大幅提升，股票及权益基金平均占比达14.4%同比提升3.5个百分点，总投资收益率达5.4%同比提升0.4个百分点 [17] - 北交所2026年3月新增上市公司8家，总数突破300家达303家，总市值7993.15亿元环比下降15.2% [17] - 北交所3月成交金额3899.81亿元环比上升46.0%，北证50指数市盈率（PE-TTM）为41.00倍 [18] - 游戏板块估值与拥挤度双底，核心龙头估值回落至2026年15x左右，政策环境稳中向好，AI应用推动行业变革 [20][21] - 北美云厂AI收费模式从Tokens向PTU演进，以适应AI应用增长和成本管理，长期将提升客户粘性和盈利质量 [22][23] - 金融工程周报指出，IC及IM主力合约年化贴水幅度超10% [7] 公司财报点评：海外与港股 - 上海实业控股2025年收入208.32亿港元同比下滑28%，归母净利润20.2亿港元同比下降28.1%，但全年每股派息112港仙同比+19.1%，股息率约8.03% [23][25] - 中国黄金国际2025年营收13.10亿美元同比+73.15%，归母净利润4.67亿美元同比+644.37%，拟派发每股0.47美元现金股息 [26][27] - 科伦博泰生物2025年收入20.6亿元同比+6.5%，核心产品sac-TMT已进入国家医保目录，全球3期临床全面推进 [58][59] - 文远知行2025Q4收入3.14亿元同比增长123%，Robotaxi全球车队规模达1125辆，计划到2026年底部署2600辆 [61][62][64] - 赤子城科技2025年收入68.9亿元同比+35%，归母净利润9.35亿元同比+94.6%，社交业务收入61亿元同比增长33% [38][39] - KEEP 2025年总营收16.37亿元同比下滑20.7%，但毛利率提升5.5个百分点至52.2%，经调整净利润0.25亿元由负转正 [45] - 地平线机器人-W财报点评提及征程系列芯片持续放量，在手订单充沛 [7] 公司财报点评：A股 - 西部矿业2025年营收617亿元同比+23%，归母净利润36.4亿元同比+24%，矿业板块盈利强劲，冶炼板块扭亏 [29][30] - 浙数文化2025年收入30.8亿元同比下降0.5%，归母净利润5.7亿元同比+11.9%，公司持续深化AI产业链卡位 [32][33] - 首旅酒店2025年收入76.07亿元同比-1.86%，归母净利润8.11亿元同比+0.58%，分红率提升至61.95%，2025年新开酒店1510家 [35][36] - 森马服饰2025年营业收入150.90亿元同比+3.2%，归母净利润8.92亿元同比-21.5%，分红率超90%，儿童服饰收入108.00亿元同比+5.2% [41][43] - 阳光电源2025年营收891.84亿元同比+14.55%，归母净利润134.61亿元同比+21.97%，储能系统出货量达43GWh同比增长48.28% [49][50] - 澜起科技2025年收入54.56亿元同比+49.94%，归母净利润22.36亿元同比+58.35%，DDR5新子代产品商业化进程领先 [52][53] - 杰华特2025年收入26.55亿元同比+58.15%，但归母净利润-7.17亿元，高研发投入拖累利润，研发费用9.57亿元同比+54.57% [55] - 宇通客车2025年营收414亿元同比+11.3%，归母净利润55.5亿元同比+34.9%，全年分红金额55亿元创历史新高，分红率约100% [65] 市场数据 - 2026年4月2日，上证综指收盘3919.28点跌0.74%，深证成指收盘13486.93点跌1.60%，创业板综指收盘3895.60点跌2.08% [2] - 2026年4月3日，纳斯达克指数收盘21879.18点涨0.17%，S&P500指数收盘6582.68点涨0.11%，日经225指数收盘52463.27点跌2.37% [4] - 2026年4月3日，股票基金指数收盘12835.00点涨2.16%，混合基金指数收盘11597.27点涨2.09% [4] - 2026年4月3日，美元兑人民币收盘6.89涨0.28% [4] - 非流通股解禁信息显示，邮储银行于2026年3月25日解禁54.05亿股，流通股增加100% [5]