报告投资评级 - 维持A股“买入”评级 [4][7] - 维持H股“买入”评级 [4][7] 核心财务与经营业绩 - 2025年全年业绩：实现营业收入1266.79亿元，同比增长9.03%；实现归母净利润12.06亿元，同比增长60.3% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入444.02亿元，同比增长12.15%；实现归母净利润1.41亿元，同比扭亏，但环比下降42.42% [1] - 分红计划：拟每10股派发现金红利0.1425元人民币（含税） [1] - 新增订单：2025年新增订单同比增长12.5%至1728亿元，创近5年来新高 [3] - 分业务板块收入： - 能源装备板块：营业收入同比增长21.48%至750.24亿元，毛利率同比下降1.25个百分点至18.44% [2] - 工业装备板块：营业收入同比下降1.49%至380.74亿元，毛利率同比下降0.47个百分点至16.22% [2] - 集成服务板块：营业收入同比下降0.41%至206.49亿元，毛利率同比下降2.56个百分点至11.12% [2] 分业务订单表现 - 能源装备订单：整体增速放缓，但结构分化显著 [3] - 煤电新增订单：同比下降18.5%至265.9亿元 [3] - 风电新增订单：同比增长32.2%至229.7亿元 [3] - 核电新增订单：同比增长25.3%至98.9亿元 [3] - 工业装备订单：新增订单同比增长5.2%至444.8亿元，保持稳健 [3] - 集成服务订单：新增订单同比增长62.9%至361.9亿元，为未来收入增长提供支撑 [3] 新兴产业与研发突破 - 核聚变领域：深度参与国家聚变重点项目，成功交付全球首台ITER项目磁体冷态测试杜瓦和CRAFT项目TF线圈盒，后续还将交付BEST项目等多个主机系统核心部件 [4] - 四代堆领域：实现高温气冷堆核岛主设备压力容器、堆内构件、蒸汽发生器用成套大锻件首台突破 [4] - 机器人领域：发布首款自研人形机器人“溯元”，通过“自主研发+生态合作”双轮驱动，初步构建起涵盖工业机器人、特种机器人、智能机器人等细分领域的产业链 [4] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测调整：审慎下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为15亿元、24亿元、29亿元（相较于此前预测，2026年下调44%，2027年下调27%，2028年为新增预测） [4] - 估值水平：当前A股股价对应2026年预测市盈率（PE）为83倍；当前H股股价对应2026年预测市盈率（PE）为35倍 [4] - 核心观点：在我国能源结构转型、产业结构调整的背景下，公司有望利用龙头优势提升传统业务市占率，同时核聚变/四代堆、氢能和机器人等新兴业务有望成为新的业绩增长点 [4] 市场数据与表现 - 股本与市值：总股本155.40亿股，总市值1260.30亿元 [7] - 股价表现：近一年绝对收益为4.38%，但相对收益（相对于基准）为-12.04% [10] - 股价区间：过去一年股价最低/最高分别为6.46元/11.22元 [7]