报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司作为自动化测试设备平台型企业，受益于AI服务器等下游需求旺盛，2025年业绩实现高速增长，且盈利能力显著提升 [1][6] - 公司基于技术同心圆战略，通过平台化、模块化技术，在行业应用和客户开拓方面具备延展性和竞争力，未来几年将受益于AI资本开支增加，业绩进入快速增长阶段 [6] - 报告考虑到公司订单饱满、下游需求向好，上调了盈利预测 [6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入18.36亿元，同比增长48.92%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长557.51%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长1007.58% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入7.19亿元，同比增长75.7%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长95.99%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长105.51% [1] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业收入为24.5/31.02/37.46亿元，同比增长33%/27%/21% [2][6] - 未来利润预测：预计2026-2028年归母净利润为2.9/3.88/4.82亿元，同比增长98%/34%/24% [2][6] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为38.4倍、28.7倍和23.1倍 [2][6] 业务分析 - 分产品收入：2025年工业自动化设备收入15.32亿元，同比增长46.64%；设备配件收入1.81亿元，同比增长95.72%；技术服务收入1.23亿元，同比增长28.59% [6] - 分地区收入：2025年外销收入8.27亿元，同比增长66.79%；内销收入10.08亿元，同比增长36.89% [6] - 增长驱动：AI算力领域需求旺盛，公司自主研发液冷模组，实现风冷到液冷测试设备技术升级，并通过大客户认证开始批量交付，助力AI服务器和数据云服务业务快速增长 [6] - 技术布局：公司持续投入拓展光学和视觉检测能力以适应VR/AR/XR/AI眼镜等新品需求，并自主研发AA技术、调焦算法等核心技术 [6] - 战略聚焦：公司聚焦液冷技术、机器人领域及零部件供应商转型，并通过墨西哥和越南的产能规划强化全球化业务协同 [6] 盈利能力与费用 - 盈利能力提升：2025年毛利率为44.13%，同比提升1.59个百分点；净利率为9.38%，同比大幅提升7.85个百分点 [6] - 费用结构优化：2025年期间费用率为33.83%，同比下降3.95个百分点；其中管理费用率为10.46%，同比下降3.34个百分点；研发费用率为12.29%，同比下降1.9个百分点 [6] - 其他费用：销售费用率为10.42%，同比上升0.97个百分点；财务费用率为0.65%，同比上升0.33个百分点 [6] 财务比率与估值 - 关键财务比率（2025年）：净资产收益率（ROE）为7.1%，总资产周转率为0.6，资产负债率为28.8% [3][10] - 每股指标（2025年）：每股收益（EPS）为0.91元，每股净资产为14.28元 [3][10] - 历史估值：报告发布日当前股价为69.44元，总市值为111亿元（11.1十亿元） [3] 股价表现 - 相对表现：过去12个月，公司股价绝对涨幅为105%，相对沪深300指数的超额收益为88个百分点 [5]