宏观与策略观点 - 固定收益市场观点：特朗普发表全国讲话，通报美以伊冲突军事成果，称未来两到三周将对伊朗开展极其严厉的打击，市场未获知明确的停火时间表，讲话结束后，布伦特原油一度涨超5%，美元指数走强，美债收益率上行，美股期货、黄金、日韩股市短线跳水，中东局势不确定性仍高，前期“TACO”与“FOMO”交易阶段性反转，风险偏好再度回落 [2] - 宏观研究核心观点：美以伊战争导致承载约五分之一全球能源运量的霍尔木兹海峡几近完全封锁，若海峡封锁时间拉长，市场关注点将转向能源和关键物资短缺，报告讨论了海峡较快重开（乐观）、封锁3-4个月（中性）及封锁更久（风险）三种情形对全球增长的冲击，市场定价介于乐观和中性之间，但若海峡长期封锁或中东能源基础设施受较大冲击，全球衰退概率将上升 [2] - 策略研究核心观点：在全球宏观不确定性上升及国内广义投资回报率中枢下台阶背景下，红利策略受资金重视，当前红利相对成长估值处于低位，且中东局势扰动风险偏好，红利策略仍具备底仓价值，报告从选股和择时两方面进行优化，选股上构建了高股息行业中性组合及自由现金流成长/稳定组合，择时上关注风险偏好下行等三类环境，结合量化模型，当前看多红利策略 [3] 行业与市场研究 - 金融工程研究观点：2025年主动权益基金超额收益回归但总份额持续下降，分析发现各赛道内头部绩优产品份额仍在良性增长，行业监管环境发生深刻变化，《推动公募基金高质量发展行动方案》及配套规则构建全链条监管体系，业绩比较基准成为绩效评估核心锚点，市场对主动管理仍有信心，但监管与投资者对主动超额提出了可解释、可持续、可复制的更高要求 [4] 重点公司分析：汽车与零部件 - 吉利汽车（175 HK）：3月总销量23万辆，同比持平、环比增长13%，其中出口销量首次突破8万辆，同比增长120%、环比增长34%，1-3月累计销量71万辆，同比增长1%，位列自主品牌销量第一，展望2026年，极氪高端车型持续热销，品牌向上势能强劲，海外市场加速突破，出口有望超75万辆 [6] - 比亚迪（002594 CH）：3月总销量30万辆，同比下降20%、环比增长58%，其中出口销量12万辆，同比增长64%、环比增长19%，Q1累计销量70万辆，同比下降30%，展望2026年，看好闪充技术上车带动内销市占率提升，欧碳排放政策提供抢装机遇，出口本地化释放盈利潜力 [8] - 华域汽车（600741 CH）：2025年实现营收1839.99亿元，同比增长8.49%，归母净利润72.07亿元，同比增长7.51%，略高于预期，Q4实现营收531.46亿元，归母净利润25.20亿元，随高技术附加值产品逐步落地、智能化布局提速，业绩有望持续改善 [19] - 涛涛车业（301345 CH）：2025年实现营收39.41亿元，同比增长32.41%，归母净利润8.16亿元，同比增长89.29%，Q4实现营收11.69亿元，同比增长54.49%，公司高尔夫球车海外终端需求旺盛，渠道加密与产品扩张驱动下份额有望进一步提升 [20] 重点公司分析：消费与服务 - 首旅酒店（600258 CH）：2025年实现营收76.07亿元，同比下降1.86%，归母净利润8.11亿元，同比增长0.60%，归母净利率10.66%，同比提升0.26个百分点，Q4 ADR企稳转正带动RevPAR同比转正，全年新开店1510家，标准店开店及储备占比双升，产品结构优化有望持续撬动盈利能力提升 [5] - 固生堂（2273 HK）：2025年实现收入32.5亿元，同比增长7.5%，溢利净额3.07亿元，同比增长14.6%，经调整净利润4.03亿元，同比基本持平，展望2026年，国内/海外扩张有望持续，叠加国医AI分身开启业务赋能，看好收入同比增长15%，公司指引2026年将保持50%以上分红比例 [6] - 特海国际（9658 HK）：2025年实现营收8.41亿美元，同比增长8.0%，净利润0.36亿美元，同比增长69.6%，主因未变现汇兑收益净额同比增加33.8百万美元，全年经营溢利0.37亿美元，同比下降29.8%，公司坚持审慎扩张与深耕单店模型，经营底色稳健务实 [17] - 圣贝拉集团（2508 HK）：2025年收入10.46亿元，同比增长31.0%，综合毛利率达36.0%，同比提升2.1个百分点，经调整净利润1.25亿元，同比增长194.9%，经调整净利率11.9%，同比提升6.6个百分点，期末月子中心数量达140家，较2024年末净增63家，AI战略有望赋能公司构建智能护理新生态 [18] 重点公司分析：工业、机械与材料 - 宏发股份（600885 CH）：2025年收入172.02亿元，同比增长21.98%，归母净利润17.58亿元，同比增长7.76%，其中Q4归母净利润2.88亿元，同比下降20.42%，业绩低于预期主因铜银等原材料价格上涨影响毛利率，公司作为全球继电器龙头企业，持续推进产品与市场多元化布局 [9] - 三一重工（600031 CH）：2025年实现营收897.00亿元，同比增长14.44%，归母净利84.08亿元，同比增长41.18%，Q4实现营收235.95亿元，同比增长17.84%，归母净利12.72亿元，同比增长17.00%，公司作为工程机械龙头，受益于国内市场温和复苏、海外全球化战略推进及新能源与数智化产品放量 [9] - 豪迈科技（002595 CH）：2025年实现营收110.78亿元，同比增长25.70%，归母净利23.93亿元，同比增长18.99%，Q4实现营收30.02亿元，同比增长22.62%，公司作为轮胎模具龙头有望受益于新能源汽车渗透率提升，同时有望受益于AI数据中心需求带来的燃机需求增长 [14] - 天海防务（300008 CH）：2025年实现营收45.19亿元，同比增长14.53%，归母净利2.98亿元，同比增长115.37%，公司在手造船订单充裕，生产效率不断提升，同时持续拓展防务装备与能源业务 [27] - 赣锋锂业（002460 CH/1772 HK）：2025年实现营收230.82亿元，同比增长22.08%，归母净利16.13亿元，同比增长177.77%，主要原因为2025年公司出售深圳易储及其下属子公司产生投资收益13.52亿元，受益于未来储能新需求增长以及供给端潜在扰动，碳酸锂价格有望继续上行 [26] 重点公司分析：科技与电子 - 翱捷科技（688220 CH）：2025年实现营收38.17亿元，同比增长12.73%，归母净利润-3.90亿元，亏损同比收窄3.03亿元，综合毛利率同比提升1.76个百分点至24.95%，公司在物联网蜂窝基带芯片领域市场份额保持领先，智能手机SoC与定制业务打开长期成长空间 [13] - 黑芝麻智能（2533 HK）：2025年营业收入8.22亿元，同比增长73.4%，归母净利润-14.25亿元，展望2026年，公司具身智能业务将进入放量初期，同时随着高阶智能驾驶芯片放量及产品结构优化，汽车业务毛利率有望逐步修复 [21] 重点公司分析：建筑与设计 - 中交设计（600720 CH）：2025年实现营收110.60亿元，同比下降11.05%，归母净利14.55亿元，同比下降16.91%，基本符合预期，考虑到“十五五”初期，通常项目规划、设计需求先行，设计行业有望受益 [27] - 地铁设计（003013 CH）：2025年实现营业收入25.66亿元，同比下降6.64%，归母净利润4.66亿元，同比下降5.34%，业绩短期承压，“设计+数智科技”发展战略有望加快公司业务拓展布局，持续看好省外及海外带来新的成长空间 [29] 评级变动汇总 - 宇通客车（600066）：评级由“增持”上调至“买入”，目标价45.48元 [30] - 珠海冠宇（688772）：评级由“买入”下调至“增持”，目标价17.28元 [30] - 中广核矿业（1164）：评级由“增持”上调至“买入”，目标价5.07港元 [30] - 颐海国际（1579）：评级由“增持”上调至“买入”，目标价20.69港元 [30] - 拼多多（PDD）：评级由“持有”上调至“买入”，目标价133.00美元 [30] - 豫园股份（600655）：评级由“买入”下调至“增持”，目标价5.00元 [30]