报告投资评级与核心观点 - 首次覆盖东方电气，给予“增持”评级，目标价为47.10元 [5][11] - 报告核心观点：公司经营稳健增长，2025年新增订单同比增长15.93% [2][11]；美国数据中心用电需求超预期，燃气轮机迎来出口机会，公司50兆瓦重型燃气轮机海外订单实现“零”的突破 [2][11] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年公司实现营业总收入786.15亿元，同比增长12.8%；实现归母净利润38.31亿元，同比增长31.11% [4][11]；2025年毛利率为15.94%，同比提升1.77个百分点 [11] - 新增订单：2025年，公司新生效订单达1172.51亿元，同比增长15.93% [11] - 未来预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为46.54亿元、55.01亿元、64.16亿元，对应每股收益分别为1.35元、1.59元、1.86元 [4][11][18]；预测同期营业总收入将分别达到830.11亿元、895.87亿元、956.23亿元 [4][18] - 盈利能力：预测净资产收益率将从2025年的8.5%持续提升至2028年的11.9% [4][12]；销售毛利率预计从2026年的16.8%提升至2028年的17.3% [12] - 估值：基于2026年预测每股收益1.35元和35倍市盈率，得出目标价47.10元 [11][19]；当前股价对应2026年预测市盈率为27.73倍 [4] 分业务经营情况与展望 - 煤电业务：2025年收入244.92亿元，同比增长20.90%，毛利率为20.69%，同比提升4.27个百分点 [11][16]；预计2026年收入同比下降10%，之后保持平稳 [16][17] - 燃气轮机（气电）业务：2025年收入56.28亿元，同比下降20.85%，毛利率为12.01%，同比提升4.73个百分点 [11][16]；受益于海外数据中心需求及订单突破，预计2026-2028年收入将分别同比增长30%、20%、10% [16][17] - 核电业务：2025年收入56.60亿元，同比增长16.06%，毛利率为24.11% [11][16]；预计2026-2028年收入将分别同比增长50%、40%、30% [16][17] - 风电业务：2025年收入182.24亿元，同比增长48.31%，毛利率为2.83%，同比提升5.06个百分点 [11][18]；预计2026-2028年收入将分别同比增长5%、3%、3%，毛利率逐步改善 [17][18] - 水电业务：2025年收入39.03亿元，同比增长36.75%，毛利率为12.13% [11][18]；预计2026-2028年收入将分别同比增长20%、10%、10% [17][18] - 新兴成长产业：2025年收入77.09亿元，同比增长16.03%，毛利率为14.95% [11][18]；预计2026-2028年收入将分别同比增长10%、8%、5% [15][18] 行业背景与公司战略突破 - 行业景气度：全球能源投资持续增长，国际能源署预测2025年全球能源投资总额达3.3万亿美元，其中清洁能源装备占比超66% [11]；到2030年全球可再生能源新增装机容量将达935吉瓦，年均复合增长率8% [11] - 美国市场机遇：美国能源信息署指出，数据中心电力需求增长快于预期，天然气发电是满足增量需求的主要来源，将带动燃气轮机等设备需求快速增长 [11] - 公司市场地位与突破：公司在核电、气电市场占有率保持行业第一 [11]；2025年国际市场新生效合同额超140亿元，百万千瓦核电机组、50兆瓦重型燃机、抽水蓄能机组海外订单均实现“零”的突破 [11]；15兆瓦重型燃机实现满负荷运行并具备纯氢燃烧能力 [11] - 氢能等新业务进展：氢能业务中标攀枝花30台重卡示范项目，1000标方碱性电解水系统实现订单突破，西藏制氢加氢一体化示范项目投运 [11]；高端屏蔽泵首次出口欧洲 [11]